इरविंग फिशर जॉन मेनार्ड कीन्स की तरह ही सुसंस्कृत और बहुमुखी थे और एक अर्थशास्त्री के रूप में वे और भी अधिक फलदायी थे। कीन्स के कई विचार फिशर द्वारा पहले उन्नत की गई अवधारणाओं के पुनर्मूल्यांकन थे, जिन्होंने ऋण अपस्फीति पर सबसे दूर देखा, एक विषय जो हमारे समय में वापस आ गया है। फिर भी आज, आम तौर पर, फिशर दुनिया से जुड़ा हुआ है, जो हमें बहुत दूर दिखाई देता है, जो 1929 से पहले था, जबकि हम कीन्स को अपनी दुनिया के संस्थापकों में से एक के रूप में देखते हैं, आर्थिक रूप से पिछले एक की राख पर पैदा हुआ। 1929 की दुर्घटना की पूर्व संध्या पर और जिसे हम आज महामंदी के रूप में जानते हैं, उसके पहले महीनों में फिशर की लानत स्मृति में शायद बहुत कुछ करना है, कम से कम गैर-अर्थशास्त्रियों के बीच, उनकी भविष्यवाणियों के साथ, तथ्यों से स्पष्ट रूप से इनकार किया।
यदि फिशर उस नाटक को देखने में विफल रहे जो कि चल रहा था, तो निश्चित रूप से उनके युग के सिद्धांतों में कुछ गहरा गलत होना चाहिए, जिसमें उन्होंने इतना योगदान दिया था। लेकिन पतन से नौ दिन पहले 15 अक्टूबर, 1929 को फिशर ने इतना बुरा क्या कहा? उन्होंने कहा कि शेयर बाजार उस स्तर पर पहुंच गया है जिसे स्थायी पठार माना जा सकता है। और उन्होंने अपने समय के अंधेपन के प्रतीक के रूप में इतिहास में नीचे जाने के लिए 21 अक्टूबर को क्या जोड़ा? उन्होंने कहा कि शेयर महंगे नहीं थे और अभी भी ऊपर जाने की गुंजाइश थी. दिसंबर 2003 में, मिनियापोलिस फेडरल रिजर्व के दो प्रोफेसरों (दो में से एक एडवर्ड प्रेस्कॉट थे, जिन्हें कुछ महीने बाद नोबेल पुरस्कार मिलेगा) ने एक अध्ययन प्रकाशित किया (द 1929 स्टॉक मार्केट, इरविंग फिशर वाज़ राइट) जिसने प्रदर्शित किया कि, उस वर्ष वास्तव में किए गए मुनाफे के आधार पर, न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज, यहां तक कि अपने चरम पर भी, थोड़ा कम मूल्यांकन किया जा सकता है।
संपत्ति के मामले में अंडरवैल्यूएशन और भी स्पष्ट था। दुर्घटना की पूर्व संध्या पर पूंजीकरण वास्तव में सूचीबद्ध कंपनियों की मूर्त संपत्ति के मूल्य के बराबर था, लेकिन यह अमूर्त संपत्ति को शून्य के रूप में महत्व देता था, जो हमारे दिनों का आविष्कार नहीं है, लेकिन तब भी अस्तित्व में था। इसलिए, लेखकों के अनुसार, यह XNUMX के दशक का महान उत्थान नहीं था, जिसके बाद अपरिहार्य पतन हुआ, जिसने महान मंदी को गति दी, लेकिन फेडरल रिजर्व का लापरवाह डर जो, शेयर बाजार का सही मूल्यांकन करने में असमर्थ, वृद्धि की सीमा से भयभीत हो गए और तब तक दरें बढ़ाने लगे जब तक कि वे पतन का कारण नहीं बने, पहले बाजारों और फिर पूरी अर्थव्यवस्था। एक पतन जो बाद के वर्षों में आगे की मौद्रिक नीति त्रुटियों से बढ़ गया था। कहानी हमें दो विचारों के लिए शुरुआती बिंदु प्रदान करती है।
पहला यह है कि अच्छे विश्वास के साथ किया गया सबसे अच्छा विश्लेषण कभी भी शामिल सभी कारकों को ध्यान में नहीं रख पाता है। दूसरा वह है नीति निर्माताओं की कथित तार्किकता और सर्वज्ञता को कभी भी हल्के में नहीं लिया जाना चाहिए. फिशर की कृपा से गिरावट, जो बाजार के विचारों में लॉन्च होती है, ऐतिहासिक रूप से, इस विचार तक सीमित नहीं है कि 1929 के शेयरों का मूल्यांकन नहीं किया गया था, लेकिन स्वाभाविक रूप से उनकी भविष्यवाणी को बढ़ा दिया गया है कि, एक बार जब वह फिर से उठेंगे, तो बाजार स्थायी रूप से स्थिर हो जाएगा। पठार। उस दुर्भाग्यपूर्ण वाक्य की स्मृति अभी भी किसी भी विश्लेषक के लिए बाजार के पठारों की परिकल्पना करना कठिन बना देती है। और हम केवल स्थायी पठारों के बारे में बात नहीं कर रहे हैं, स्पष्ट रूप से अकल्पनीय है क्योंकि यहां कुछ भी स्थायी नहीं है, बल्कि कुछ सीमित विस्तार और अवधि के पठार भी हैं, जो पूर्व में, एक महान अछूत, अवर्णनीय और अकल्पनीय वर्जना बन गए हैं। बाजार ऊपर जाते हैं और फिर वे नीचे जाते हैं।
आखिरकार, कम से कम चालीस वर्षों के लिए, हमने पार्श्व चरणों के बाद बड़ी वृद्धि नहीं देखी है, लेकिन केवल बड़े भालू बाजारों द्वारा। या नहीं? एक अपवाद, सच कहने के लिए, हमारे पास हमारी आंखों के सामने है और यूरोपीय स्टॉक एक्सचेंजों से बना है, अनिवार्य रूप से पठार पर तीन साल तक फ्लैट। यहां तक कि जापानी स्टॉक एक्सचेंज, पिछले चार वर्षों में एबेनॉमिक्स, 2009 की शुरुआत से 2012 के अंत तक, एक लंबे पार्श्व चरण का अनुभव किया, भले ही उनके मामले में यह एक तराई थी। आज कोई भी घर अगले तीन वर्षों के लिए बग़ल में बाजारों की भविष्यवाणी नहीं करता है (तीन साल से अधिक, जैसा कि पॉवेल ने कल कहा था, पूर्वानुमान लगाना लगभग असंभव है)। तमाशा के नियम, जो विश्लेषकों पर भी लागू होते हैं, हमें चुनने की आवश्यकता होती है। या तो आम सहमति का शिष्ट और पदेन आशावाद (5-10 प्रतिशत की सामान्य वार्षिक वृद्धि जिसने कभी किसी करियर से समझौता नहीं किया) या पतन का साहसी दांव, जो किसी भी मामले में ध्यान देने योग्य है और, यदि सटीक प्रकट होता है, तो कुछ गारंटी देता है समृद्ध परामर्श के वर्ष।
फिर भी, फेड के अभी-अभी प्रकाशित अनुमानों को देखते हुए, एक पार्श्व चरण भी हो सकता है। एक ओर, अच्छी वृद्धि है, ऊपर की ओर संशोधित है, लेकिन ज़्यादा गरम होने के जोखिम के बिना। दूसरी ओर, धीरे-धीरे बढ़ती मुद्रास्फीति, एक फेड जो नियमित गति से दरों में वृद्धि करके इसके पीछे है और कुछ महीनों के लिए कीमतों पर 2 प्रतिशत या फेड फंडों पर 3 की सीमा को पार कर जाता है। सभी धीरे-धीरे सिकुड़ती तरलता के संदर्भ में, हालांकि दुनिया के बाकी हिस्सों द्वारा ऑफसेट किया जा रहा है जो लगातार बढ़ रहा है। इस तरह की चीजों को देखने पर, बड़ी वृद्धि या बड़ी गिरावट की परिकल्पना करने के लिए कोई तत्व नहीं हैं। विपरीत परिस्थितियां अब तेज हो गई हैं और आगे भी जारी रहेंगी, लेकिन अर्थव्यवस्था किसी भी तरह आगे बढ़ने के लिए पर्याप्त मजबूत है। पार्श्व चरण की भविष्यवाणी को गलत क्या साबित कर सकता है? बेशक, लाखों चीजें, इस तथ्य से शुरू होती हैं कि हम जिस फेड के बारे में बात कर रहे हैं, वे केंद्रीय कर्मचारियों के अनुमान नहीं हैं, बल्कि क्षेत्रीय फेड के हैं, जो अक्सर वकीलों या व्यवसायियों द्वारा बोर्ड पर प्रतिनिधित्व करते हैं, समझने में अच्छे हैं। जब अर्थमितीय मॉडल की बात आती है तो उनके क्षेत्र के मूड लेकिन कभी-कभी कमजोर होते हैं।
तब यह माना जाना चाहिए कि कोई भी केंद्रीय बैंक कभी भी अपने आधिकारिक अनुमानों में मंदी की भविष्यवाणी नहीं करेगा, क्योंकि अगर ऐसा होता है, तो वह इसे रोकने के लिए अग्रिम रूप से कार्य करेगा। फिर भी मंदी होती है और इसका मतलब है कि अनुमान कभी-कभी गलत होते हैं। एक केंद्रीय बैंक मंदी का कारण बनने के लिए दरें बढ़ाने की संभावना नहीं है। हर वृद्धि के साथ यह विश्वास होता है कि अर्थव्यवस्था इसे संभाल सकती है और इसके बजाय कभी-कभी ऐसा नहीं होता है। फिर पोजिशनिंग, भू-राजनीतिक कारकों, क्षेत्रों के अचानक पुनर्विचार से संबंधित अज्ञात हैं (इस चरण में प्रौद्योगिकी की तरह) जो चित्ताकर्षक से एक बोझ बन जाता है और पूरे बाजार को नीचे ले आता है। यह 2000 में हुआ था और फिर भी हो सकता है, यद्यपि एक क्षीण रूप में। अल्पावधि में, सौभाग्य से, दृश्यता थोड़ी बेहतर है। 25 फरवरी से शुरू हुआ सुधार फिर से काटने लगा है और तब तक जारी रहेगा जब तक कि यह किसी भी शेष शालीनता के बाजार को शुद्ध नहीं कर देता। इक्विटी सुधार देगा
लॉन्ग बॉन्ड्स के लिए अस्थाई सपोर्ट और उन्हें बेचने के लिए इसका फायदा उठाना अच्छा रहेगा।
यहां तक कि हाल के सप्ताहों में उत्पन्न हुई सभी कठिनाइयों के बावजूद, 2018, समग्र रूप से, महत्वपूर्ण नकारात्मक परिणामों का वर्ष नहीं लगता है। किसी बिंदु पर, अमेरिकी आय वृद्धि, 20 प्रतिशत अनुमानित है और अब तक चुनौती नहीं दी गई है, फिर से वजन करेगी। इसलिए रिकवरी की गर्मी संभव होगी। हालांकि, साल का अंत इतना सकारात्मक नहीं होगा. अमेरिकी चुनाव और बहुत कम वृद्धि के साथ 2019 की आय के दृष्टिकोण का वजन होगा। आखिरकार हम शायद फ्लैट बैग रिकॉर्ड करेंगे। ऐसा अक्सर नहीं होता, लेकिन कभी-कभी होता है।
