हर रैली के अपने उल्लू होते हैं, और ट्रम्प की रैली, एक ऐसे आंकड़े की परिक्रमा करती है जो मजबूत जुनून जगाती है, और भी अधिक है। सामान्य परमाबियर्स और बुलोफोब के अलावा, उन सभी के अलावा जो यूरोप के अंतःस्फोट और चीन के पतन के लिए आत्मविश्वास से इंतजार करना जारी रखते हैं, इस बार हमारे पास वे सभी हैं जो चुनावों में बहुत हल्के में आए, जो ट्रम्प की जीत पर बिके। और उन्होंने अब और नहीं खरीदा, और सबसे बढ़कर, उन सभी (और प्रबंधकों और अर्थशास्त्रियों के बीच भी कई हैं) जिनमें राजनीतिक जुनून विश्लेषणात्मक कौशल और पैसा बनाने या सही पूर्वानुमान की इच्छा पर पूर्वता लेता है।
चूंकि राजनीतिक जुनून मौजूद है, और ट्रम्पवाद के प्रशंसनीय लोगों के बीच भी कैसे अलग होने का प्रयास दोगुना होना चाहिए। वैचारिक होने के नाते, बाजारों में, कभी भुगतान नहीं करता। अब तक, ट्रम्प रैली के लिए सबसे दिलचस्प आपत्ति खुद ट्रम्प द्वारा की गई थी, जब चुनावी अभियान के दौरान, उन्होंने कई बार (कार्ल इकन से प्रेरित) शेयर बाजारों और कृत्रिमता और राजनीतिक प्रकृति के उच्च स्तर पर बात की थी। (राजनीति के अर्थ में, नीति के नहीं) कम दरों के।
बहुत सावधान रहें, उन्होंने मतदाताओं को बार-बार सिफारिश की, और उन्होंने गर्मियों और शरद ऋतु के बीच अपने पूरे शेयर पोर्टफोलियो को नष्ट करते हुए लगातार काम किया, जिसमें उन्होंने बाद में खुलासा किया, उन्होंने नहीं सोचा था कि वह चुनाव जीतेंगे। ट्रम्प की रैली पर आपत्ति कार्ल इकन द्वारा की गई थी जब वह जीत की रात ट्रम्प टॉवर से भाग गया था और उन शेयरों में से एक अरब खरीदने के लिए भाग गया था, जिसे बाकी दुनिया घबरा रही थी, फेंक रही थी। प्रति-आपत्ति फिर से कार्ल इकन द्वारा की गई, जिन्होंने हाल के दिनों में खुलासा किया कि उन्होंने शेयरों का एक बड़ा हिस्सा बेच दिया था, जो कि बाकी दुनिया हाथ से छीन रही थी और तटस्थ पर लौट आई, व्यक्तिगत कंपनियों पर लंबे समय तक और कम पर सूचकांक।
ट्रम्प रैली की सीमाओं का वर्णन करने का एक और दिलचस्प तरीका व्यापार चक्र के भीतर राजनीतिक चक्र को फ्रेम करना है, जैसा कि डेविड रोसेनबर्ग करते हैं। रीगन, क्लिंटन और ओबामा सभी मंदी के बाद चले गए और बाजार साफ हो गए और उनका मूल्यांकन कम हो गया। आर्थिक सुधार और बड़े शेयर बाजार में वृद्धि हुई जिसके बाद उन्हें दूसरा कार्यकाल हासिल करने में मदद मिली। ट्रम्प एक अति-परिपक्व चक्र के साथ शुरू होता है और एक शेयर बाजार के साथ जो पहले ही तीन गुना हो चुका है। यह राष्ट्रपति नहीं हैं जो वसूली और मंदी पैदा करते हैं, लेकिन फेड और यह फेड, जो राजनीतिक रूप से ट्रम्प को कोई एहसान करने के लिए तैयार नहीं है, अंत में दरें बढ़ाने के लिए सड़क पर निकल पड़े हैं, जो वसूली को मारने से पहले इक्विटी वृद्धि को मार देगा।
ये तर्क विचार के योग्य हैं, लेकिन यह निर्विवाद है कि मांग का समर्थन करने के लिए मजबूत नीतियां (घरों, सैन्य और बुनियादी ढांचे के व्यय के लिए कर में कटौती), अगर आपूर्ति का समर्थन करने के लिए मजबूत नीतियां (कंपनियों के लिए कर में कटौती, विनियमन, ऊर्जा नीति, प्रत्यावर्तन) फर्मों की विदेशी संपत्तियां) महंगाई को बढ़ाए बिना विकास को लम्बा और मजबूत कर सकती हैं, खासकर अगर, श्रम बाजार के हाशिये पर, लाखों लोग हैं जो इसमें प्रवेश कर सकते हैं और वेतन मुद्रास्फीति को कम रख सकते हैं।
इसलिए, ट्रम्प रैली जरूरी खत्म नहीं हुई है। जो निश्चित रूप से समाप्त हो गया है, वह इसका पहला चरण है, जो अस्पष्ट अपेक्षाओं पर आधारित है। यह पहला चरण मॉड्यूलर था। चार मॉड्यूल, स्टॉक, विदेशी मुद्रा, बांड और वस्तुओं ने ट्रम्प को दूसरों से अलग-थलग कर दिया है। और इसलिए कर कटौती और चक्र विस्तार से आय वृद्धि में इक्विटी की कीमत है। ब्याज दरों और विकास में अधिक अंतर के कारण विनिमय दरें डॉलर पर केंद्रित हैं। दूसरी ओर, त्वरित दर वृद्धि के नए परिदृश्य में बांड की कीमत, जबकि वस्तुओं ने अमेरिकी नीतियों द्वारा उत्पादित अधिक वैश्विक मांग का जश्न मनाया। ठीक है, लेकिन एक निश्चित बिंदु तक, क्योंकि डॉलर में वृद्धि और ब्याज दरों को शेयर बाजार में वृद्धि के साथ, एक निश्चित स्तर से परे, सामंजस्य नहीं किया जा सकता है। यहाँ हम फिर विभिन्न मॉड्यूल के बीच सामंजस्य के एक चरण में प्रवेश कर रहे हैं।
ट्रम्पिज़्म (और यहाँ हम पूर्व ट्रम्पिज़्म के बारे में बात कर रहे हैं, कल्पित एक) का एक मूल्य है, लेकिन यह आवश्यक रूप से एक परिमित मूल्य है, अनंत नहीं। यदि यह 100 के बराबर है, तो इस 100 को विभिन्न परिसंपत्ति वर्गों में वितरित किया जाना चाहिए। अगर हम मान लें कि शेयर बाजार इन स्तरों को बनाए रखता है तो डॉलर को थोड़ा पीछे जाना होगा और उन बांडों को कुछ लौटाना होगा, जिन्होंने सबके लिए खुद को कुर्बान कर दिया है। सुलह का यह चरण एक क्लासिक पुनर्वितरण के साथ हो रहा है, जिसमें इकन बेचता है और कुछ अभी भी कम वजन वाले संस्थागत खरीदता है। इस प्रकार के चरण आमतौर पर प्रमुख चर (इस मामले में स्टॉक एक्सचेंज) के लिए पार्श्व होते हैं और अन्य (बॉन्ड और डॉलर) के लिए रिट्रेसमेंट चरण होते हैं।
इस बीच, वास्तविक ट्रम्पिज्म कभी भी करीब आ रहा है, जो जरूरी नहीं कि केवल एक कल्पना हो, क्योंकि यह असीम रूप से अधिक स्पष्ट और जटिल होगा। जो अपेक्षा की जाती है वह संपूर्ण कर प्रणाली और द्वितीय विश्व युद्ध से उभरी बहुपक्षीय संस्थाओं की संपूर्ण प्रणाली की सामान्य समीक्षा से कम नहीं है। सब कुछ सवालों के घेरे में आ जाएगा, विजेता और हारने वाले होंगे। एक सीमा कर की संस्था (जो, इसके अलावा, केवल अमेरिका को उसी के अनुरूप लाएगी जो पहले से ही हर कोई इसे रिफंड या निर्यात पर वैट से छूट के रूप में प्रच्छन्न करके कर रहा है) के ऐसे प्रभाव होंगे जिनका अनुमान लगाना मुश्किल है, न केवल विभिन्न अमेरिकी क्षेत्रों, बल्कि दुनिया के बाकी हिस्सों से उनके आपूर्तिकर्ताओं, खरीदारों या प्रतिस्पर्धियों पर भी।
नए प्रशासन और नई कांग्रेस की महत्वाकांक्षाएं बहुत बड़ी हैं, लेकिन इसमें शामिल समस्याओं और हितों की जटिलता भी बहुत बड़ी है। यद्यपि हम अधिकतम ऊर्जा के साथ शुरुआत करने का इरादा रखते हैं, यह संभव है कि कई सुधार आज की तुलना में लंबे और अधिक थकाऊ साबित होंगे, जबकि उनके प्रभाव, 2017 की तुलना में अधिक, अगले वर्ष से दिखाई देंगे। सुलह और वितरण के मौजूदा चरण के बाद बाजारों के लिए रास्ता शायद फिर से शेयर बाजारों के लिए होगा, जैसे ही हम पहले फरमान (पहले से ही 23 जनवरी से) और सुधारों के पहले ठोस मसौदे देखेंगे। वहां से हम बाजारों को घूमते और टूटते देखेंगे। यह अब रक्षात्मक के प्रति चक्रीय नहीं होगा बल्कि बहुत अधिक जटिल होगा। व्यवहार में, प्रत्येक सूचीबद्ध कंपनी अपनी कहानी खुद बनाएगी, उदाहरण के लिए, इसकी शुरुआती कर दर, विदेशी देशों के लिए इसका जोखिम, इसकी पूंजी प्रत्यावर्तन और पुनर्निवेश योजना। हमें दिन-रात अध्ययन करना होगा, जितना कि हम हाल के वर्षों में केंद्रीय बैंकों के स्वचालित पायलट के तहत कर पाए हैं।
अंत में, यदि ट्रम्पवाद अपनी महत्वाकांक्षाओं के भार से कुचलकर नहीं गिरा, तो अमेरिका मजबूत होगा और आर्थिक चक्र अपने दो-तीन वर्षों के अवशिष्ट जीवन को और अधिक तीव्रता से जीने में सक्षम होगा (चुनाव से पहले होने वाली भविष्यवाणी) और शायद अतिरिक्त समय का आनंद लें। यदि चीजें आज की तुलना में अधिक जटिल हो जाती हैं, तो दर वृद्धि का चक्र धीमा होगा और डॉलर की मजबूती अधिक मामूली होगी।
यह संभव है कि नया ट्रम्पीफाइंग फेड काउंटर-क्यूई (पोर्टफोलियो सिक्योरिटीज की बिक्री और बैलेंस शीट की अपस्फीति) को दर वृद्धि के लिए पसंद करेगा, लेकिन ट्रम्पिफिकेशन धीमा होगा और केवल 2018 में पूरा होगा। यूरोपीय शेयर बाजार, जो कमजोर यूरो से बहुत लाभान्वित हो रहे हैं, को हमेशा मजबूत डॉलर की कामना से सावधान रहना चाहिए। भेदी समानता का मतलब अमेरिका को मुश्किल में डालना होगा, जहां से सब कुछ शुरू होता है और जहां सब कुछ खत्म हो जाता है, और एक ऐसे समय में मुद्रास्फीति शुरू हो जाती है जब उसने फिर से जीवन के संकेत दिखाना शुरू कर दिया है। यह जर्मनी को क्यूई के त्वरित अंत का आह्वान करने के लिए प्रेरित कर सकता है, ऋणग्रस्त परिधि को कठिनाई में डाल सकता है। ऐसे तरल वातावरण में, बांड के लिए इक्विटी अभी भी बेहतर है, लेकिन अतिशयोक्ति के बिना।
अस्थिरता और टर्नओवर का लाभ उठाने के लिए सबसे अच्छी बात तरलता का एक उच्च स्तर बनाए रखना होगा। हम दोहराते हैं, क्षितिज पर कोई दुर्घटना या मंदी नहीं है, लेकिन दूसरी ओर अमेरिका में एक गर्म राजनीतिक संघर्ष है, नए अंतरराष्ट्रीय तनाव और पहचान की तलाश में एक यूरोप, सभी मूल्यांकन जो उच्च होते हैं। आइए एक खास सावधानी बरतते हुए शो का लुत्फ उठाएं।
