एक सकारात्मक शुरुआत, जो अर्थव्यवस्था के अच्छे प्रदर्शन के पक्ष में है, जैसा कि नवीनतम आईस्टैट डेटा और यूरोज़ोन में ऋणों की वसूली से उभरता है। यदि डोनाल्ड ट्रम्प के वादे तत्काल राजकोषीय प्रोत्साहन में तब्दील हो जाते हैं, और यूरो की कमजोरी से यूरोपीय उद्योग को लाभ होता है, तो यह प्रवृत्ति अमेरिकी उत्साह से प्रेरित होकर वसंत तक बनी रह सकती है। लेकिन यह एक सीधी यात्रा नहीं होगी, बैंकों से आने वाले नुकसान और चुनावी वर्ष की अनिश्चितताओं के बीच एक टेढ़ी-मेढ़ी यात्रा होगी जो यूरो समुदाय के विस्तारित भविष्य के लिए निर्णायक साबित हो सकती है।
विरोधाभासों का वर्ष
इस स्थिति में, 2017 की पहली छमाही से परे पूर्वानुमान लगाना मुश्किल है, "विरोधाभासों का वर्ष" जैसा कि इंटेसा सैनपोलो के मुख्य अर्थशास्त्री ग्रेगोरियो डी फेलिस ने इसे परिभाषित किया है: "यह एक विरोधाभास है - वह बताते हैं - कि ट्रम्प तेजी लाना चाहते हैं संयुक्त राज्य अमेरिका की वृद्धि, आज पहले से ही सबसे अच्छी अर्थव्यवस्था, पूर्ण रोजगार के करीब। यह एक विरोधाभास है कि यूरोप, जिसे खुद को मितव्ययता नीति से मुक्त करना चाहिए, ऐसा नहीं कर सकता, क्योंकि यह आगामी चुनावों से प्रभावित है। अंत में, "जर्मन विरोधाभास है: जर्मनी बजट अधिशेष का दावा करता है हालाँकि, इसका इरादा उन निवेशों को आवंटित करने का नहीं है जो यूरोज़ोन के लिए कीमती होंगे। इन संदर्भों में, बैंकर आगे कहते हैं, "इतालवी स्टॉक एक्सचेंज में मध्यम विकास मार्जिन है, क्योंकि यह अन्य यूरोपीय बाजारों की तुलना में उदास है, जो संयुक्त राज्य अमेरिका की तुलना में कमजोर हैं"।
अमेरिकी लोकोमोटिव रेस खींचने के लिए तैयार दिख रहा है, निवेश, कर राहत और व्यवसाय के लिए अन्य लाभों के संबंध में नए राष्ट्रपति के वादों को देखते हुए। हालाँकि, यह नहीं कहा गया है कि आंदोलन अगले सप्ताह से शुरू हो जाएगा। "10 जनवरी से शुरू - कैरोस के एलेसेंड्रो फुगनोली का सुझाव है - हमारे पास तिमाही परिणाम होंगे और यह सोचना मुश्किल है कि मजबूत डॉलर ने अमेरिकी निर्यातकों के बीच कुछ पीड़ितों का कारण नहीं बनाया है"। इसके विपरीत, मेड इन इटली के चैंपियनों को अगली बैलेंस शीट के साथ सुखद आश्चर्य होगा।
राजनीति से सावधान रहें. लेकिन गलत निष्कर्ष निकाले बिना
आइए उन वित्तीय कंपनियों की रिपोर्टों से आगे जाने का प्रयास करें जिनकी इन दिनों बाढ़ आ गई है और जो कुछ ही हफ्तों में पूरी तरह से भुला दी जाएंगी। जैसा कि हम जानते हैं, भविष्यवाणियाँ नकारने के लिए की जाती हैं2016, राजनीतिक आश्चर्यों, गलत सर्वेक्षणों और गुरुओं की ओर से गलत भविष्यवाणियों का वर्ष है, जिसे ढेर सारे उदाहरणों के साथ प्रदर्शित किया गया है। लेकिन त्रुटियों से एक मूल्यवान संकेत निकाला जा सकता है। सबसे पहले, आइए दो नवीनताओं पर ध्यान दें: क) चुनावी नियुक्तियाँ तेजी से अप्रत्याशित होती जा रही हैं। कई कारणों से. पिछले कुछ वर्षों की मंदी के प्रभावों का मुकाबला करने के लिए लागू की गई मौद्रिक सहजता नीतियों और परिणामी लोकलुभावन आंदोलनों के संपार्श्विक प्रभावों से बढ़ी सामाजिक असमानताओं ने वोट की पारंपरिक गतिशीलता को विकृत कर दिया है। जनसांख्यिकीय परिवर्तन भी संभवतः उन कारणों में गिना जा सकता है जो हमारे देश के साथ-साथ हमारे महाद्वीप के राजनीतिक परिदृश्य को भी बदल रहे हैं। ख) बाजार राजनीतिक घटनाओं के अपेक्षित और अनपेक्षित परिणामों को तेजी से पचा रहे हैं। ब्रेक्सिट को पचाने में शेयर बाजारों को कुछ दिन लगे, अमेरिकी चुनावों में कुछ घंटे। और बहुत कम मिनट इतालवी जनमत संग्रह के संभावित परिणामों को उलटने के लिए पर्याप्त थे।
क्या 2017 में भी ऐसा ही होगा, एक साल जिसमें फ्रांस से लेकर जर्मनी तक संभावित प्रारंभिक इतालवी वोट तक कई चुनावी समय-सीमाएं निर्धारित हैं? इसकी अत्यधिक संभावना है, इंटरमोंटे एडवाइजरी की राय है, इसलिए यह ध्यान रखना जरूरी है कि बाजार अब परिस्थितियों के अनुकूल ढलने की क्षमता में बहुत तेज हो गए हैं। इसके अलावा, क्योंकि "बाजार उन उत्पादों से बना है जो पारंपरिक तर्क से बचते हैं: स्मार्ट बीटा या सेक्टर ईटीएफ, वायदा, विकल्प और व्युत्पन्न उपकरण जो बेहद महत्वपूर्ण तरीके से आंदोलनों को प्रभावित कर सकते हैं"।
दरें और तेल, निर्णय लेने के लिए दो कम्पास
संक्षेप में, हमें आश्चर्य नहीं होना चाहिए अगर 2017 में नए आश्चर्य सामने आएं कि स्टॉक एक्सचेंजों के पारंपरिक ज्ञान को समझना (और उसका फायदा उठाना) मुश्किल हो जाएगा। अन्य संकेतों पर ध्यान देना बेहतर है, सबसे पहले तेल समझौते की स्थिरता और ब्याज दरों में बढ़ोतरी। 2016 में "हमेशा के लिए नकारात्मक दरें" का नियम संकट में पड़ गया, जो आने वाले बहुत लंबे समय के लिए बाज़ारों का मंत्र प्रतीत होता था। यहां तक कि तेल में उछाल उत्पादन में कटौती की चर्चा से काफी पहले हुआ था, जो साल के अंत में ही अमल में आया। डॉलर-मूल्य वाली कमोडिटी की कीमतों में एक बहु-वर्षीय संकुचन जो 2008 के आर्थिक संकट के बाद मंदी और सबसे ऊपर 2014 के बाद से मौद्रिक नीतियों द्वारा शुरू/जोर दिया गया था, प्रभावी रूप से समाप्त हो गया है। सेक्टर शेयरों पर प्रभाव पहले ऊर्जा और तेल और बैंकिंग और वित्तीय क्षेत्रों ने पहले ही बाज़ारों के संदर्भ ढाँचे को बदल दिया है।
जून तक बचाव के लिए पियाज़ा अफरी: फिर, कौन जानता है'
कई संकेत हमें इतालवी बाज़ार के निकट भविष्य को मध्यम आशावाद के साथ आंकने के लिए प्रेरित करते हैं।
ए) हम निराशाजनक स्तर से शुरू करते हैं, जो मुख्य रूप से बैंकिंग संकट से प्रभावित है। मौलिक डेटा के आधार पर कई मूल्यों के कम मूल्यांकन (कीमत/आय अनुपात औसतन 15% कम है) के बावजूद अंतरराष्ट्रीय प्रबंधकों के पोर्टफोलियो इतालवी शेयरों से खाली हैं।
बी) सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि दर 1% तक बढ़नी चाहिए।
ग) वैश्विक ब्याज दर प्रवृत्ति से इतालवी वित्तीय क्षेत्र को भी लाभ होना चाहिए।
घ) फिलहाल राजनीतिक स्थिति ज्यादा चिंताजनक नहीं है। निवेश घराने मतदान प्रणाली के संबंध में एक ऐसे समाधान पर दांव लगा रहे हैं, जो एम5एस की सफलता के जोखिम को कम करने में सक्षम हो।
ई) कॉर्पोरेट लड़ाइयों का योगदान महत्वपूर्ण होगा (सिर्फ मीडियासेट नहीं) और अधिग्रहण बोलियों की बहाली, परमालट द्वारा पहले से ही अनुमानित है।
इसलिए, इटली, अंतरराष्ट्रीय परिदृश्य के मिट्टी के बर्तन, यूरोपीय बाजारों के विकास का अनुसरण करेगा। एलेसेंड्रो फुगनोली को उद्धृत करने के लिए “इसलिए अपनी नाजुकता में, यूरोप कम मूल्य वाले यूरो और क्यूई जैसे सुखदायक, दर्द निवारक और अवसादरोधी दवाओं का सहारा लेना जारी रखेगा, जिसमें राजकोषीय नीति में एक और मामूली ढील जोड़ी जाएगी, जो किसी भी मामले में मितव्ययिता से प्रेरित रहेगी। ये उपाय किसी भी तरह से निर्णायक नहीं होंगे, लेकिन वे हमें आगे बढ़ने की अनुमति देंगे और यूरोपीय स्टॉक एक्सचेंजों को वॉल स्ट्रीट का अनुसरण करने और यहां तक कि इसे पार करने की संभावना छोड़ देंगे। दरअसल, इटली 2016 में अपने साझेदारों की तुलना में खोई हुई जमीन का कुछ हिस्सा वापस पाने की उम्मीद कर सकता है।
अच्छे बैंक, निर्यात और ऊर्जा
ब्रुसेल्स में सीईपीएस के निदेशक डैनियल ग्रोस के अनुसार, इटली वास्तव में वह देश होगा जो डॉलर के उदय से सबसे बड़ा लाभ प्राप्त करेगा, जैसा कि रोनाल्ड रीगन के व्हाइट हाउस में प्रवेश के बाद XNUMX के दशक की शुरुआत में पहले ही हो चुका था। जर्मन अर्थशास्त्री के अनुसार, मजबूत डॉलर का प्रभाव इतालवी निर्यात के लिए तीन गुना अधिक मजबूत है, जो जर्मनी की तुलना में "हल्के" निर्यात की ओर उन्मुख है, पूंजीगत वस्तुओं में मजबूत है जो विनिमय दर के प्रभाव से आंशिक रूप से अभेद्य है।
संयुक्त राज्य अमेरिका से सबसे अधिक मांग के संपर्क में आने वाले विनिर्माण क्षेत्रों की भीड़ के अलावा, 2017 में बैंकों की वापसी देखी जा सकती है। लेकिन इस क्षेत्र पर असर डालने वाले कई अज्ञात को स्पष्ट करने के बाद ही: पूंजी आवश्यकताओं पर नियम जिनकी आवश्यकता होगी ईसीबी; पॉपोलारी के सुधार में अनुरोधित परिवर्तनों में सुधार, जिससे नए बीपीएम के लॉन्च को खतरा है; यूनीक्रेडिट और वेनेटो बैंकों (वेनेटो बंका और विसेन्टिना) के आगामी पुनर्पूंजीकरण के परिणाम। लेकिन बाजार दरों में और बढ़ोतरी की उम्मीद इस क्षेत्र के पक्ष में है। 2016 में, बंड पर ब्याज दरों में 50 सेंट के उछाल से यूरोप में बैंकिंग क्षेत्र में 17/18% का उछाल आया और इतालवी बाजार में तो और भी अधिक उछाल आया।
तेल और तेल उपकरण शेयरों को तेल की ऊंची कीमतों और बुनियादी ढांचे के निवेश में सुधार से लाभ होना चाहिए, जैसा कि डोनाल्ड ट्रम्प ने वकालत की है। कच्चे माल (न केवल तेल, बल्कि तांबा और लोहा) में उछाल के कारण उभरते देशों की कई अर्थव्यवस्थाएं चमकने लगी हैं। रूसी मूल्य सूची उड़ रही है, ब्राजील से सुधार के संकेत मिल रहे हैं। टर्की पीड़ा झेल रहा है।
बीटीपी, कम समय सीमा बेहतर
बांड के मोर्चे पर, बीटीपी की परिपक्वता अवधि को कम करना सार्थक है। यह जेसीआई कैपिटल के धन प्रबंधकों की सलाह है, जो भविष्यवाणी करते हैं कि अगले कुछ महीने यूरोपीय संघ के लिए आर्थिक और राजनीतिक दोनों दृष्टिकोण से बहुत कठिन हो सकते हैं।
फ्रांस और जर्मनी दोनों में निर्धारित चुनावी नियुक्तियाँ और नवनिर्वाचित अमेरिकी राष्ट्रपति का प्रभावी अलंकरण वास्तव में पिछले संतुलन के साथ संभावित विराम के तत्व हो सकते हैं। इसके अलावा, यूनाइटेड किंगडम और यूरोपीय संघ के बीच अलगाव की प्रक्रिया संभवतः शुरू हो जाएगी, जो लंबी और पेचीदा होने का वादा करती है। अनिश्चितता के इस सामान्यीकृत संदर्भ में, यूरोज़ोन के परिधीय देशों में अधिक अस्थिरता का अनुभव होने का जोखिम है।
इनमें स्पेन अपेक्षाकृत ज़्यादा सुरक्षित नज़र आता है. दूसरी ओर, इटली खुद को संभावित संकटों के लिए अधिक उधार दे सकता है, खासकर यदि बैंकिंग संकट जारी रहता है। विशेष रूप से, जेसीआई कैपिटल के विशेषज्ञों का मानना है कि दस साल के लिए 1,75%-1,8% और तीस साल के लिए 2,80%-2,85% की पैदावार पोर्टफोलियो में प्रतिभूतियों के वजन को कम करने के लिए दिलचस्प क्षेत्र हो सकते हैं। इसलिए ऐसी उच्च परिपक्वताओं के बजाय, उनकी राय में, पोर्टफोलियो में छोटी प्रतिभूतियों को रखना, अधिकतम 5 वर्षों तक की परिपक्वता के साथ, कम अवधि पर पोर्टफोलियो को संशोधित करना, पैदावार में संभावित अपेक्षित नई वृद्धि की प्रतीक्षा करना अधिक विवेकपूर्ण है। आने वाले महीनों में दिलचस्प बायबैक अवसरों की पेशकश करने के लिए।
