"इतालवी बाजार के लिए वर्ष के पहले महीनों में वृद्धि के अवसर की एक खिड़की है"। यह इंटरमोंट एडवाइजरी के उप महाप्रबंधक गुग्लिल्मो मानेती की राय है, जिन्होंने 2017 में इतालवी बाजार की संभावनाओं पर एक विस्तृत अध्ययन का निरीक्षण किया था, जिसके साथ हम निवेश घरानों के बीच राय का दौर शुरू करते हैं।
"मुख्य चर और शेयर बाजार के चालकों का विश्लेषण करने के बाद - मानेटी कहते हैं - हम विशेष रूप से वर्ष के पहले कुछ महीनों में नकारात्मक जोखिमों की तुलना में अधिक उल्टा संभावनाएं देखते हैं, जहां राजनीतिक हस्तक्षेप कम होना चाहिए। जबकि हम नकारात्मक जोखिम को अच्छी तरह से जानते हैं, अधिक सकारात्मक दृष्टिकोण का समर्थन करने वाले तर्क संक्षेप में निम्नलिखित हैं:
- अंतरराष्ट्रीय पोर्टफोलियो में इतालवी बाजार बहुत कम मौजूद है और अभी भी काफी कम मौजूद है
- संभावित यूरोपीय-विरोधी पहलों के साथ 5 स्टार आंदोलन को सरकार में लाने वाले चुनावों द्वारा प्रस्तुत मुख्य राजनीतिक जोखिम, चुनावी सुधार पर चर्चा द्वारा कम किया जाता है। इसलिए हमें 2017 की पहली तिमाही में चुनावों की उम्मीद नहीं है - वैश्विक दरों में ऊपर की प्रवृत्ति से इटली को भी लाभ होना चाहिए
- हम उम्मीद करते हैं कि अगले साल सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि लगभग 1% होगी, वैश्विक विकास के साथ समकालिक - बाजार की कमाई की दिशा को वर्ष के पहले भाग में दरों, मुद्राओं और ऊर्जा मूल्य जैसे विभिन्न चरों पर एक आसान तुलना से लाभ होना चाहिए
– पी/ई के आधार पर बाजार के मूल्यांकन में लगभग 15% की छूट दी गई है। इस आधार पर, अगर हमें लगता है कि बाजार अपने ऐतिहासिक औसत पी/ई के करीब ट्रेडिंग पर लौट सकता है, और इन सबसे ऊपर जीतने के बीच एक रोटेशन हो सकता है। पिछले कुछ वर्षों के विषय (यूटिलिटीज, लक्ज़री उपभोक्ता, विकास और सामान्य रूप से मिड-स्मॉल कैप) वित्तीय, तेल और टेलीकॉम जैसे पुराने जमाने के विषयों की ओर।
"अंडरवेट" बिजनेस प्लेस, डिस्कवरी का शिकार
इस विश्लेषण के समर्थन में, इंटरमोंटे नोट करता है कि:
- इतालवी बाजार स्पेनिश एक (-3,5%) के अलावा सभी यूरोपीय और वैश्विक बाजारों की तुलना में महत्वपूर्ण कम प्रदर्शन के वर्षों से आता है। 2016 लगभग 10% की गिरावट के साथ बंद हो रहा है, जबकि निम्न स्तर से लगभग 15 प्रतिशत अंकों की रिकवरी हुई है। 2016 में फ्रैंकफर्ट में 7,8%, पेरिस में 4,35% की वृद्धि हुई।
– इसके अलावा, अगर हम हाल के वर्षों में यूरोप के बाकी हिस्सों की तुलना में सापेक्ष प्रदर्शन के मामले में जमा हुए अंतर को भी देखें। हम ध्यान दें कि पिछले वर्ष जिन क्षेत्रों ने सबसे खराब प्रदर्शन किया है, वे हैं बैंक, बीमा कंपनियां (-10,8%) और टेलीकॉम (-11,6%) - जबकि सापेक्ष रूप से विजेता पूंजीगत सामान, चक्रीय उद्योग और रियल एस्टेट हैं।
– आश्चर्य की बात नहीं, इस तरह के असंतोषजनक प्रदर्शन के बाद, निवेशक अब इतालवी बाजार में बहुत कम वजन वाले हैं। इस संबंध में, विश्लेषक नोट करता है। "हमने कुछ सबसे लोकप्रिय सूचीबद्ध ईटीएफ पर बकाया शेयरों का विश्लेषण किया, यानी बकाया शेयरों की मात्रा का माप। आज की तारीख तक, ETF शेयरों की औसत संख्या मार्च 50 के सबसे हाल के उच्चतम स्तर से लगभग 2015% कम है-
– ओवरड्राफ्ट भी बहुत मजबूत है। कॉन्सोव द्वारा प्रकाशित शॉर्ट्स की सूची से यह उभर कर आता है कि "इतालवी बाजार में पिछले फरवरी के निचले स्तर से दिसंबर की शुरुआत तक, शॉर्ट्स का प्रतिशत 30% बढ़ गया है"। लेकिन यह आंकड़ा शायद अधिक है क्योंकि कंसोब डेटा पूंजी के 0.5% से नीचे की स्थिति पर कब्जा नहीं करता है। "विशेष रूप से बड़ी पूंजीकरण कंपनियों के लिए - रिपोर्ट पढ़ता है - हमें विश्वास नहीं है कि यह प्रभावी शॉर्ट पोजिशनिंग का एक संपूर्ण उपाय है। अलग-अलग शेयरों पर शॉर्ट्स के अलावा, इतालवी सूचकांक पर सिंथेटिक उत्पाद (ईटीएफ) या डेरिवेटिव (वायदा या विकल्प) जोड़े जाते हैं, जो आगे इस विश्लेषण से बचते हैं। इसके अलावा, इस कारण से, बाजार एक वर्ष में मूल्य/आय अनुपात के ऐतिहासिक औसत की तुलना में 15% छूट पर ट्रेड करता है, -
दुनिया भर के क्षेत्रों में कई वर्षों के अतुल्यकालिक विकास (या गिरावट) के बाद, 2017 अंत में समकालिक वैश्विक विकास का वर्ष होना चाहिए, जिसमें दुनिया 2.5% -3.0% की वृद्धि देख रही है। संयुक्त राज्य अमेरिका और विभिन्न उभरते देशों के विश्व औसत से ऊपर बढ़ने की उम्मीद है, यूरोप अभी भी मुख्य रूप से यूके और ब्रेक्सिट के बाद के प्रभावों के कारण औसत से नीचे है।
वर्ष के दूसरे भाग में राजनीतिक जोखिम
राजनीतिक जोखिम शायद 2016 का विशेषता तत्व था। "हमारा मूल मामला - इंटरमोंट लिखते हैं - यह है कि वर्तमान सरकार चुनावी कानून से संबंधित समाधान पर काम कर रही है, यह भी कि जनवरी के अंत में संवैधानिक न्यायालय क्या कह सकता है। इस दृष्टिकोण से, हम 50% से अधिक संभावना देखते हैं कि चुनाव सेमेस्टर (जून?) की दूसरी छमाही में होंगे और मार्च की तुलना में 50% से कम त्वरण होगा। हमारा मानना है कि मुख्य जोखिम जो बाजार द्वारा महसूस किया जा सकता है, यानी नए चुनावों के साथ 5 सितारा बहुमत वाली सरकार, समय के साथ और नए चुनावी कानून के परिणाम और रूप से कम हो सकती है। इस दृष्टिकोण से, हम मई और सितंबर की ओर अन्य मुख्य यूरोपीय नियुक्तियों (फ्रांस और जर्मनी में चुनाव) के साथ, इतालवी राजनीतिक मोर्चे पर अपेक्षाकृत अधिक "शांत" पहली तिमाही देखते हैं।
दरों में वृद्धि हमारे बैंकों के लिए भी अच्छी है
केंद्रीय बैंकों की घटती भूमिका
जहां तक मौद्रिक नीति का संबंध है, 2016 को ईसीबी की कार्रवाई के कारण बाजार दरों पर अधिकतम संपीड़न के वर्ष के रूप में याद किया जाएगा, लेकिन उस वर्ष के रूप में भी जिसमें खरीद योजना का प्रभाव, के महीने में दर्ज की गई चोटियों के बाद अगस्त ने रस्सी दिखाई
2017 को देखते हुए, ऐसा लगता है कि लंबी अवधि की दरों में ऊपर की ओर रुझान जारी रहना तय है, लेकिन कम समय में (अगले 3 महीनों में) यह अधिक संभावना है कि समेकन का एक चरण मौजूदा स्तरों के आसपास विकसित होगा। इटली का जोखिम विशेष रूप से निवेशकों के राडार पर वापस आ सकता है, जो वसंत/गर्मियों की शुरुआत में 2017 में संसद के नवीनीकरण के लिए संभावित कॉल के दृष्टिकोण के साथ, लगभग 300 आधार अंकों के दीर्घकालिक ऐतिहासिक औसत स्तर के करीब है।
ईसीबी न केवल मौद्रिक नीति का प्रतिनिधित्व करता है, बल्कि हमारे देश के संबंध में बैंकिंग प्रणाली के पर्यवेक्षण का भी प्रतिनिधित्व करता है।
2017 के लिए क्या उम्मीद करें? निश्चित रूप से प्रतिबंधात्मक दृष्टिकोण का अंतिम छोर होगा जिसे जनवरी में यूनिक्रेडिट की पूंजी वृद्धि और कठिनाई में बैंकों के पुनर्गठन में राज्य के हस्तक्षेप के साथ पूरा किया जाना चाहिए। हालांकि, एक कम दंडात्मक रवैया भी झलक सकता है।
क्रेडिट क्षेत्र के लिए, ब्याज दरों में अपेक्षित वृद्धि एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाएगी, जो सबसे बढ़कर बढ़ती मुद्रास्फीति अपेक्षाओं से जुड़ी हुई है। विभिन्न कारकों से जुड़े यील्ड कर्व के तेज होने के बीच संबंध, निश्चित रूप से अल्पावधि मुद्रास्फीति की उम्मीद में वृद्धि सहित, और क्रेडिट प्रवृत्ति स्पष्ट है। आंदोलन, जो संयुक्त राज्य अमेरिका में एक महत्वपूर्ण तरीके से शुरू हुआ, वर्ष के पहले भाग में इतालवी बैंकिंग क्षेत्र को लाभान्वित करना जारी रखना चाहिए, साथ ही पहली तिमाही में तेल की कीमत की आसान तुलना और इसके परिणामस्वरूप संभावित वृद्धि के लिए धन्यवाद मुद्रास्फीति, जबकि वर्ष की दूसरी छमाही में ऊर्जा की कीमत में और उल्लेखनीय वृद्धि को छोड़कर तुलना कम अनुकूल होनी चाहिए। अंत में, दरों पर एक अधिक सौम्य परिदृश्य, मुद्रास्फीति की वृद्धि की अपेक्षाओं से जुड़ा हुआ है और इतालवी जोखिम प्रीमियम में अभी तक एक और वृद्धि नहीं होने से, अधिक ब्याज संवेदनशील क्षेत्रों की हानि के लिए इतालवी बाजार और विशेष रूप से वित्तीय लोगों को लाभ होना चाहिए। .
बॉन्ड से अधिक इक्विटी...
ब्याज दरों में उतार-चढ़ाव से कम से कम आंशिक रूप से संपत्ति के विशाल प्रवाह को उलटने में मदद मिलनी चाहिए जो वर्तमान में अभी भी बॉन्ड में है, इस अर्थ में FED की बढ़ती सक्रियता से भी मदद मिली है। स्पष्ट रूप से इटली को इक्विटी के पक्ष में एक प्रवृत्ति का एक छोटा लाभार्थी होना चाहिए, लेकिन इटली की निवेशित संपत्तियों के बहुत कम स्तर को देखते हुए मामूली वृद्धि भी अच्छी खबर हो सकती है। आगे
एम एंड ए की वापसी
मीडियासेट पर अटकलों के साथ वर्ष समाप्त हो रहा है जो बाजार का ध्यान आकर्षित कर रहा है। वास्तव में, 2016 एम एंड ए के दृष्टिकोण से 2015 की तुलना में कम जीवंत वर्ष था, जिसमें पिरेली, इटालसेमेंटी और वर्ल्ड ड्यूटी फ्री जैसी बड़ी कंपनियों से जुड़े महत्वपूर्ण लेनदेन देखे गए थे। हम मानते हैं कि, सभी राजनीतिक कठिनाइयों के बावजूद (या शायद मौजूदा सरकार की तरह अपेक्षाकृत "कमजोर" सरकार होने के कारण भी), 2017 में एम एंड ए में वापसी हो सकती है जिसमें वित्तीय क्षेत्र भी शामिल हो सकता है, हाल के वर्षों में इस क्षेत्र की मजबूत मजबूत बैलेंस शीट और ब्याज दर के मोर्चे पर अधिक अनुकूल परिदृश्य के बाद। इसलिए हमें लगता है कि एक इतालवी इक्विटी पोर्टफोलियो के भीतर ऐसे शेयरों के समूह के लिए जगह होनी चाहिए जो एमएंडए से लाभान्वित हो सकते हैं।
पीर, स्मॉल कैप्स के लिए एक मौका
इतालवी बाजार में बेहतर लार्ज कैप या मिड स्मॉल कैप? इस प्रश्न का उत्तर काफी हद तक उन क्षेत्रों पर निर्भर करता है जो प्रदर्शन करेंगे। यदि, जैसा कि हम मानते हैं, वर्ष के पहले भाग में मूल्य बनाम वृद्धि की प्रवृत्ति जारी रहती है, तो वित्तीय और ऊर्जा जैसे क्षेत्रों को लाभ होगा, जो मिड-स्मॉल कैप सेगमेंट में कम प्रतिनिधित्व करते हैं। .
किसी भी मामले में, इन विचारों से परे, हमारा मानना है कि मिड-स्मॉल कैप निवेशकों को इन कंपनियों के अधिक अंतरराष्ट्रीय व्यवसाय, डॉलर के साथ एक सकारात्मक सहसंबंध और अधिक आम तौर पर, उस सिंक्रनाइज़ के लिए एक अच्छा प्रदर्शन पर विचार करते हुए उत्कृष्ट संतुष्टि देना जारी रखेंगे। वैश्विक विकास जिसकी हम कम से कम वर्ष के पहले भाग में अपेक्षा करते हैं।
इसके अलावा, नवीनतम स्थिरता कानून में सरकार द्वारा शुरू की गई व्यक्तिगत बचत योजनाओं (पीआईआर) के प्रतीक्षित लॉन्च से इस क्षेत्र की ओर नए बचत प्रवाह को प्रोत्साहित और निर्देशित किया जाना चाहिए। वास्तव में, नया कानून उन लोगों के लिए महत्वपूर्ण कर बचत प्रदान करता है जो विशेष उत्पादों (फंड, प्रबंधन, जीवन बीमा पॉलिसी, आदि) में कम से कम 5 साल की अवधि के लिए निवेश करते हैं, जिनका प्रतिशत बहुत कम नहीं होना चाहिए (कम से कम 21) कुल का %) उन कंपनियों में निवेश किया जो FTSE MIB का हिस्सा नहीं हैं। "हम उम्मीद करते हैं - इंटरमोंटे विश्लेषण समाप्त होता है - इसलिए 2017 की दूसरी तिमाही से मिड-स्मॉल कैप क्षेत्र के लिए एक सकारात्मक योगदान उचित रूप से शुरू होता है।
