तेल उत्पादक: हम फिर से ईरान से शुरुआत करते हैं
तेल क्षेत्र निस्संदेह वह है जो पढ़ने की सबसे बड़ी जटिलता प्रस्तुत करता है क्योंकि यह कई खराब पूर्वानुमानित मैक्रो और भू-राजनीतिक चर से प्रभावित होता है। इनमें से एक देश की परमाणु महत्वाकांक्षाओं, महत्वाकांक्षाओं के बारे में ईरानी सरकार के साथ 21 महीने की बातचीत थी, जिसके कारण 2012 में पश्चिमी देशों द्वारा प्रतिबंध लगा दिया गया। ईरान सबसे अधिक तेल भंडार वाले देशों में चौथे स्थान पर है, लगभग। 158 बिलियन बैरल (YE2014, BP स्टैटिस्टिकल रिव्यू)। ईरानी लाइट और हेवी क्रूड दो मुख्य निर्यात विशेषताएँ हैं। ईरानी क्रूड अन्य खाड़ी देशों जैसे सऊदी अरब, कुवैत या इराक के समान है। 2012 के प्रतिबंध तक ईरान ने मुख्य रूप से यूरोप को हल्के कच्चे तेल का निर्यात किया, भारी प्रकार के कच्चे तेल को एशिया की ओर मोड़ दिया गया। यूरोप में ईरानी बैरल की वापसी सऊदी अरब और नाइजीरिया से आपूर्ति की जगह ले सकती है, लेकिन उराल के साथ भी प्रतिस्पर्धा करेगी। इस सप्ताह के संपादकीय में, हम इस ऐतिहासिक समझौते के परिणामों का विश्लेषण करते हैं जो नियत समय में विश्व बाजार में ईरानी तेल की वापसी की अनुमति देगा।
सप्ताह का ध्यान
ईरानी तेल की वापसी के संभावित परिणाम
ब्रेंट के लिए 40 डॉलर प्रति बैरल और डब्ल्यूटीआई के लिए 46 डॉलर प्रति बैरल के निचले स्तर पर पहुंचने के बाद तेल की कीमतों में लगभग 43% की तेजी आई। जून 70 से जनवरी 2014 तक 2015 अमेरिकी डॉलर प्रति बैरल तक पहुंचने के बाद, 1.0 में 2014 एमबी/डी की अतिरिक्त आपूर्ति और अमेरिकी शेल से 2.0 की पहली तिमाही में 1 एमबी/डी की अतिरिक्त आपूर्ति से निर्धारित, ब्रेंट की कीमतें बढ़ रही हैं और ऐसा लगता है 2015 अमरीकी डालर प्रति बैरल के पास तकनीकी सहायता प्राप्त करने के लिए। दरअसल, अगर हम जनवरी के समय में वापस जा सकते हैं तो हमें बाजार की भावना बहुत अलग मिलेगी। उस समय कोई स्पष्ट संकेत नहीं था कि अल्पावधि में 60 अमरीकी डालर प्रति बैरल के उच्च अनुमान के साथ तेल की कीमतों के लिए मंजिल का पता कहाँ लगाया जाए। हालांकि, अमेरिकी शेल क्षेत्रों में ड्रिलरों की संख्या में गिरावट, आपूर्ति झटके (लीबिया) और कम तेल की कीमत के साथ मजबूत मांग (रणनीतिक तेल रिजर्व के चीन के विकास द्वारा भी समर्थित) का एक संयोजन (स्तर पर नहीं देखा गया) 20 की पहली छमाही) ने बाजार की भावना को बहाल करना शुरू कर दिया है और मूल्य वसूली के लिए दरवाजा खोल दिया है। अपफ्रंट कॉन्ट्रैक्ट्स और बढ़ती कीमतों पर दांव लगाने वाले ईटीएफ में सट्टा पैसा डाला गया। इसलिए हम एक भौतिक बाजार के साथ समाप्त होते हैं जो अभी भी अधिक आपूर्ति करता है, लेकिन 2009 और उसके बाद के लिए अधिक अनुकूल दृष्टिकोण शामिल करता है। इसमें कोई संदेह नहीं है कि अपरंपरागत अमेरिकी उत्पादकों से दक्षता लाभ और प्रमुख क्षेत्रों पर केंद्रित निष्कर्षण प्रयासों ने उत्पादन लागत को कम करने में मदद की है। यह टेक्सास और नॉर्थ डकोटा में बढ़ते फ़्रैकलॉग के साथ शायद मुख्य कारण थे कि तेल की कीमतें निकट अवधि के लिए ऊपर की ओर सीमित दिखाई देती हैं। कीमतों में वृद्धि के साथ, यूएस शेल उत्पादक पहले से मौजूद आपूर्ति अधिशेष में वॉल्यूम जोड़ते हुए कुओं को पूरा करना शुरू कर देंगे, जिससे कीमतों में गिरावट में तेजी आएगी।
आख़िरकार ईरान भी आ गया! ईरान के परमाणु कार्यक्रम को संभालने के लिए एक दशक से अधिक के कूटनीतिक प्रयासों के बाद, इस्लामी गणराज्य और इसके पी5+1 समकक्ष (संयुक्त राज्य अमेरिका, रूस, चीन, फ्रांस, यूनाइटेड किंगडम और जर्मनी) अंतत: वियना में एक समझौते पर पहुंचे हैं जो हटाने की अनुमति देता है। पश्चिमी प्रतिबंधों की। तेल की कीमतों के लिए, खबर बुरी है क्योंकि इसका मतलब है कि पहले से ही अधिक आपूर्ति वाले बाजार में अधिक बैरल आ रहे हैं। हालांकि, प्रतिबंधों के निलंबन के 2016 की पहली छमाही से पहले लागू होने की उम्मीद नहीं है, जो भंडारण में रखे ईरानी तेल बाजार की बाढ़ के कारण कीमतों में गिरावट के बारे में कुछ आशंकाओं को मिटा देता है। जैसा कि हमने कहा है, विनिर्माण अवसंरचना में वर्षों के कम निवेश के कारण ईरान के पास उत्पादन और निर्यात में महत्वपूर्ण वृद्धि करने की क्षमता का अभाव है। हालाँकि 30-40 मिलियन बैरल भंडारण (ज्यादातर टैंकरों में) के बारे में माना जाता है जो इसे बाजार में ला सकता है। फिर भी, कीमतों को और कम न करने के लिए इन बैरलों के साथ बाजार में न डूबना भी ईरान के हित में है, एक ऐसा तथ्य जो हमें विश्वास दिलाता है कि भंडारण में कच्चे तेल की रिहाई धीरे-धीरे हो सकती है (वे बिक्री योग्य भंडार के अंत के बाद ही हैं) प्रतिबंध)। ईरान की बाजार में वापसी पर अन्य खाड़ी देशों की प्रतिक्रिया के संबंध में एक साइड इफेक्ट पहले से ही दिखाई दे रहा है। यह विश्वास करना कठिन है कि सउदी ओपेक कोटा के मामले में ईरानी उत्पादन को समायोजित करने के लिए जगह छोड़ सकते हैं, जो गैर-ओपेक उत्पादकों की कीमत पर 2016 में ओपेक उत्पादन बढ़ने की सबसे अधिक संभावना है, इसलिए यू.एस.
यूएस (पर्मियन, ईगल फोर्ड और विलिस्टन) में बड़े तीन शेल बेसिनों में परिचालन रिसाव की गिनती हाल के महीनों में स्पष्ट रूप से सिकुड़ गई है, लेकिन हो सकता है कि यह पहले ही नीचे आ गई हो। यह पर्मियन क्षेत्रों में सबसे अधिक स्पष्ट है, लेकिन पचास के दशक में प्रति बैरल डब्ल्यूटीआई की कीमतों के साथ ऐसा प्रतीत होता है कि यूएस कोर शेल प्लेसमेंट ड्रिलर्स की संख्या को बनाए रखने और यहां तक कि उनमें वृद्धि का समर्थन करने के लिए पर्याप्त लाभप्रदता पैदा कर रहे हैं। शायद साप्ताहिक इक्विटी कीमतों पर एक नज़र डालना भी उतना ही महत्वपूर्ण है 17 जुलाई 2015 बैंक 3 एक्रोस आगे यह देखने के लिए कि शेल उत्पादक अपने उत्पादन को किस स्तर पर बेच सकते हैं ताकि लाभप्रदता के स्तर का मूल्यांकन किया जा सके और इसलिए ड्रिल की संख्या में विकास और भविष्य के उत्पादन में। जैसा कि पहले ही उल्लेख किया गया है, लागत अपस्फीति शेल उत्पादकों के लिए रक्षा की पहली पंक्ति रही है, लेकिन ओपेक और ठोस रूसी उत्पादन से बढ़ती मात्रा शेल उत्पादन को प्रभावित कर सकती है और मूल्य वसूली को पहले की तुलना में अधिक विलंबित कर सकती है। हाल के चुनावों के अनुसार, बाजार का मानना है कि 750 के मध्य तक ईरान से प्रति दिन 2016 बैरल की वृद्धि हो सकती है।
हमारा मानना है कि भले ही ग्रीक संकट के निश्चित समाधान की घोषणा कीमतों के समर्थन के रूप में कार्य कर सकती है, फिर भी ईरानी समझौते के कारण कच्चे तेल की कीमतें अल्प से मध्यम अवधि में दबाव में आ सकती हैं। 2016-17 के बाद से ईरानी वॉल्यूम अधिशेष को देखते हुए उच्च कीमतों पर धीमी वापसी की हमारी धारणाओं के बावजूद, हम 60 के लिए 2015 अमरीकी डालर प्रति बैरल, 70 के लिए 2017 अमरीकी डालर और 80+ के लिए 2018 अमरीकी डालर पर अपना ब्रेंट अनुमान बनाए रखते हैं। जैसा कि ऊपर उल्लेख किया गया है, ईरान से अतिरिक्त उत्पादन और निर्यात का प्रभाव केवल 2016 से ही दिखाई देगा (और शायद केवल वर्ष की दूसरी छमाही में), जिससे बाजार खुद को फिर से संतुलित कर सके और कीमतों पर नीचे के दबाव को अवशोषित कर सके (मांग में वृद्धि के माध्यम से) , गैर-ओपेक आपूर्ति में कमी और सऊदी अरब की शोधन क्षमता में वृद्धि)।
व्यापक आर्थिक परिदृश्य
सर्दियों के महीनों में शून्य से नीचे गिरने के बाद, जिसने सरकारी बॉन्ड पर ईसीबी क्यूई को ट्रिगर किया, यूरोज़ोन में मुद्रास्फीति धीरे-धीरे लेकिन लगातार फिर से बढ़ रही है। अपस्फीति का जोखिम दुनिया से गायब नहीं हुआ है, इसके विपरीत यह एशियाई महाद्वीप (पूर्व जापान) में मजबूत हो रहा है। लेकिन अधिकांश जी7 में निचले स्तर की प्रक्रिया स्पष्ट है और इसे जारी रहना चाहिए। एक पहला और महत्वपूर्ण कारक ऊर्जा और कच्चे माल की कीमतों का स्थिरीकरण था, लेकिन हाल के महीनों में कोर मुद्रास्फीति भी फिर से बढ़ने लगी है, और इस मामले में इसका कारण आर्थिक स्थिति में सुधार से ऊपर है। यूरोज़ोन में, मुद्रास्फीति धीरे-धीरे जुलाई 1.6 में 2013% से गिर गई (पिछली बार 1.5% से ऊपर पढ़कर) नवंबर 0.3 में 2014% हो गई, वहां से जनवरी में न्यूनतम -0.6% ए/ए (पिछले के समान) में तेजी से गिरावट आई। जुलाई 2009 का चक्रीय निम्न) जिसमें से यह धीरे-धीरे बढ़कर मई में 0.3% पर वापस आ गया (0.2% Y/Y जून प्रारंभिक)।
कोर मुद्रास्फीति ने काफी अलग व्यवहार किया है: सितंबर 0.7 से 1.0 के अंत तक 2013 और 2014% के बीच की सीमा में रहने के बाद, यह 0.6% Y/Y (जनवरी, मार्च और अप्रैल में छुआ) के सर्वकालिक निम्न स्तर पर गिर गया लेकिन नवीनतम रीडिंग में यह मई में बढ़कर 0.9% हो गया (जून के लिए फ्लैश अनुमान 0.8%), पिछले 2 वर्षों की सीमा के भीतर वापस आ गया। संयुक्त राज्य अमेरिका में, मुद्रास्फीति तेल की कीमतों के प्रति अधिक संवेदनशील है, और 2.1% (जुलाई 2014) से -0.2% (अप्रैल 2015) तक गिर गई, मई में 0.0% पर लौट आई। कोर मुद्रास्फीति, हालांकि, लगभग 1.6 वर्षों के लिए 2.0% और 3% के बीच की सीमा में रही है और नवीनतम रीडिंग 1.7% है। यूरोज़ोन में स्थिति काफी सजातीय है: स्पेन में मुद्रास्फीति अभी शून्य पर वापस आ गई है (जून में 0.0%, जनवरी में यह -1.5% थी), इटली में यह दो महीने (मई और जून) के लिए 0.2% ए/ पर रही है। ए (न्यूनतम - 0.4%), फ्रांस में मई में यह 0.3% थी। जर्मनी में, सुसंगत CPI -0.5% (जनवरी) से बढ़कर 0.7% Y/Y (मई) हो गया, लेकिन जून में 0.1% तक गिर गया (मई का आंकड़ा अन्य जर्मन डेटा और बाकी दोनों की तुलना में स्पष्ट रूप से स्पष्ट है। यूरोप). मुख्य मुद्रास्फीति के लिए, इटली में यह 0.8% (जून प्रारंभिक), फ्रांस में 0.6% (मई) और स्पेन में 0.5% (मई) है। जर्मनी में मई में यह 1.4% तक उछल गया था लेकिन यह संभव है कि जून में यह प्रारंभिक हेडलाइन डेटा के ड्रॉप (6 दसवें) के समान मात्रा में गिर गया, जो इटली में उन स्तरों के करीब था। अगर फरवरी में इतिहास में पहली बार इतालवी कोर मुद्रास्फीति फ़्रांस और जर्मनी से नीचे गिर गई थी, तो अब ऐसा लगता है कि डेटा फिर से आ रहे हैं।
आगे देखते हुए, भले ही कच्चे तेल की मुद्रास्फीति की दर (हेडलाइन) बहुत कम रहती है, दृष्टिकोण कम और नकारात्मक होता जा रहा है। 2014 के अंत में अपस्फीतिकारी धक्का ऊर्जा की कीमतों में गिरावट से काफी हद तक बढ़ गया था, जो पिछले तीन महीनों में प्रारंभिक तकनीकी पलटाव के बाद स्थिर हो गया था। बेरोजगारी में तेज गिरावट के बाद, संयुक्त राज्य अमेरिका और यूनाइटेड किंगडम और जर्मनी दोनों में वेतन वृद्धि बढ़ रही है। अमेरिका में, रोजगार लागत सूचकांक (त्रैमासिक) पूरे 1.5 और 2.0 की पहली छमाही में 2013% और 2014% के बीच रहा था, लेकिन हाल की तिमाहियों में तेजी से 2.5Q 1 में 2015% Y/Y तक पहुंच गया है, जबकि अमेरिका में बेरोजगारी दर 5.0% के स्तर पर आ रहा है, पारंपरिक रूप से मजदूरी मुद्रास्फीति तनाव की शुरुआत के अनुरूप है। बड़े आउटपुट गैप (कई श्रम बाजार उपाय पूर्ण संसाधन उपयोग से बहुत दूर हैं) की उपस्थिति के कारण, हम शायद अभी भी एक सामान्य फिलिप्स कर्व (बेरोजगारी और वेतन वृद्धि के बीच सीधा संबंध) पर लौटने से दूर हैं, लेकिन अपस्फीति जोखिम एक है लंबा रास्ता बंद।
यूरोजोन में, आप जहां देखते हैं, उसके आधार पर स्थिति बदलती है: कई देशों (स्पेन और इटली सहित) में बेरोजगारी की दर कई वर्षों के उच्च स्तर के करीब है और मजदूरी अभी भी कम वृद्धि दिखा रही है, हालांकि मुद्रास्फीति की तुलना में अधिक है (में) 2015 की पहली तिमाही इटली +1.1% वाई/वाई, स्पेन +1.2% वाई/वाई और फ्रांस +1.6% वाई/वाई)। लेकिन जर्मनी में बेरोज़गारी दर ऐतिहासिक निम्न स्तर पर है और वेतन संबंधी बातचीत मांगों की स्पष्ट जागृति दिखाती है: 2.0 की दूसरी और चौथी तिमाही के बीच वेतन वृद्धि लगभग 2014% थी, जो नवीनतम उपलब्ध डेटा (Q3.2 1) में 2015% Y/Y तक उछल गई। ). इस प्रकार, यूरोजोन में Q1 में तिमाही मजदूरी वृद्धि सूचकांक 2.0 की तीसरी तिमाही के बाद पहली बार 2.2% (+2012% Y/Y पर) से ऊपर लौटा (पहली तिमाही 0.7 में 2014% के निचले स्तर पर पहुंचने के बाद) .
मुद्रास्फीति पर दृष्टिकोण के संदर्भ में, यूरोज़ोन में हम क्यूई के प्रभाव को भी देखना शुरू कर रहे हैं, जो कि यूएसए, यूके और जापान में लंबे समय से मौजूद है। विनिमय दर पर प्रभाव स्पष्ट था (हालांकि मापना कठिन था), विकास पर प्रभाव अधिक जटिल था। यूरो के कमजोर होने से प्रत्यक्ष रूप से (महत्वपूर्ण उत्पादों को अधिक महंगा बनाकर) और अप्रत्यक्ष रूप से विकास को बढ़ावा देने से मुद्रास्फीति दोनों प्रभावित होती है। लेकिन क्यूई आगे जाता है, और यह एक संयोग नहीं हो सकता है कि वर्ष की शुरुआत के बाद से मौद्रिक समुच्चय तेजी से बढ़ रहे हैं, जो घरों और व्यवसायों के ऋणों में अधिक वृद्धि में परिलक्षित हो रहा है। साप्ताहिक इक्विटी 17 जुलाई 2015 बंका 11 एक्रोस यूरो क्षेत्र में क्रेडिट की कमी खत्म होती दिख रही है (हालांकि यहां भी उत्तर और दक्षिण के बीच स्थिति बहुत अलग है): एम3 वृद्धि मई 1.1 में 2014% वाई/वाई से 5.0% हो गई है मई 2015 तक; इसी अवधि में घरों के लिए ऋण +0.5% से +1.4% हो गया, जबकि (गैर-वित्तीय) कंपनियों के लिए ऋण की वृद्धि संकट की शुरुआत के बाद पहली बार मई में फिर से सकारात्मक हो गई (-2.6% Y/ से) मई 2014 में Y से मई 0.1 में +2015% तक)। फेड और ईसीबी दोनों उम्मीद करते हैं कि मुद्रास्फीति धीरे-धीरे लक्ष्य की ओर बढ़ती रहेगी, जबकि निकट भविष्य के लिए लक्ष्य से नीचे बनी रहेगी। ईसीबी को उम्मीद है कि 0.3 में मूल्य वृद्धि 2015% होगी, इसके बाद 1.5 में 2016% और 1.8 में 2017% होगी। फेड को उम्मीद है कि 1.3 में मुख्य मुद्रास्फीति 1.4-2015% होगी, जो 1.6 में 1.9-2016% और 1.9 में 2.0-2016% तक बढ़ जाएगी। 2016. इन उम्मीदों के आधार पर, फेड को इस साल दरें बढ़ाना शुरू कर देना चाहिए और अगले कुछ वर्षों में धीरे-धीरे मौद्रिक नीति को सामान्य करना चाहिए, जबकि ईसीबी कम से कम सितंबर 2017 तक क्यूई जारी रखेगा और XNUMX में दरें बढ़ाना शुरू कर सकता है (उम्मीद है)।
संलग्नक: इक्विटी हम 17 जुलाई 2015.pdf
