Bien que des défis subsistent, les pays d'Europe centrale et orientale progressent dans la gestion des nombreux défis liés à la croissance. La région s'adapte au ralentissement du taux de croissance de ses partenaires commerciaux, mais il y a déjà des signes d'amélioration de l'activité économique. Ce sont quelques-unes des principales conclusions qui ressortent du dernier rapport trimestriel sur les pays d'Europe centrale et orientale publié par UniCredit Economics & FI/FX Research. La croissance de l'industrie manufacturière s'est accélérée, tandis que le crédit est proche de la reprise.
Le processus de désendettement des engagements extérieurs des banques s'est sensiblement atténué dans les nouveaux États membres de l'UE. Enfin, il convient de garder à l'esprit que les années antérieures à 2008 ont été une période extraordinaire en termes de croissance et que ce schéma est désormais unique. Cependant, les PECO sont en train de conquérir une « nouvelle normalité », même si la faiblesse de la demande extérieure et les entrées réduites de capitaux étrangers représentent un élément de difficulté.
La reprise de l'activité manufacturière, du crédit et de l'inflation montrent des différences importantes d'un pays à l'autre
Au premier trimestre, le secteur manufacturier a enregistré de meilleurs résultats qu'à la fin de 2012, principalement grâce à l'augmentation de la production de véhicules. Sur la base de l'indice moyen des directeurs d'achat manufacturiers au deuxième trimestre, la République tchèque pourrait continuer à maintenir les bons résultats obtenus et l'augmentation des exportations, alors que tous les autres pays n'ont pas égalé la performance du trimestre précédent. D'autres améliorations sont attendues, mais le processus sera parfois graduel et volatil. Les capacités de production inutilisées et la compétitivité accrue sont des facteurs qui pourraient jouer un rôle de soutien, malgré la baisse des investissements directs étrangers dans le secteur manufacturier de la région.
La demande reste le principal problème et cela se traduit par une perte de parts d'exportation à l'échelle mondiale. Comme pour l'industrie, l'impact du crédit sur la demande intérieure s'améliore également, mais là encore il s'agit d'un processus graduel avec des évolutions très contrastées dans la région PECO. « La réduction des passifs extérieurs s'est considérablement ralentie. Dans de nombreux pays, la croissance des dépôts dépasse celle du crédit, ce qui permet à de nouveaux crédits d'augmenter, même si dans les pays qui ont récemment rejoint l'UE, le phénomène se matérialise lentement », a déclaré Gillian Edgeworth, économiste chez UniCredit en charge de la Région EMEA. La Bulgarie, la République tchèque, la Pologne et la Lituanie sont les seuls pays de la région à afficher une croissance positive du crédit en glissement annuel, bien qu'à des niveaux faibles. Les principaux problèmes restent le nombre élevé de prêts non performants et la faible demande de crédit.
En Hongrie, en Lettonie, en Roumanie et en Croatie, la crise du crédit se ralentit, tandis qu'en Roumanie et en Croatie, la situation économique est toujours défavorable. Les exceptions sont la Turquie et la Russie, où la croissance du crédit est plus soutenue et la présence de la propriété étrangère dans les banques est moindre. Cependant, une distinction doit être faite : en Turquie, la croissance des nouveaux crédits s'accélère, tandis qu'en Russie, elle ralentit en raison de contraintes financières et réglementaires. L'amélioration de l'industrie manufacturière et du crédit va de pair avec une décélération de l'assainissement budgétaire. Dans la plupart des pays, le solde budgétaire n'est pas préoccupant. En effet, certains des plus grands progrès à l'échelle mondiale ont eu lieu dans les nouveaux États membres de l'UE. La République tchèque, la Hongrie et la Roumanie, par exemple, sont parvenues à ramener le solde budgétaire structurel en dessous de 3 % du PIB. De nombreux pays diminuent leur engagement envers la
consolidation pour soutenir l'activité économique. Mais dans certaines économies, comme la Croatie, la Slovénie, la Serbie et l'Ukraine, un assainissement supplémentaire est nécessaire, en raison de performances budgétaires plus faibles et du risque de manquer les objectifs de déficit.
Heureusement, l'environnement inflationniste actuel permet à certains pays d'assouplir leur politique monétaire. En effet, les pressions inflationnistes se sont atténuées grâce à la baisse des prix du pétrole et des prix réglementés. La baisse de l'inflation alimentaire et les prévisions de bonnes récoltes contribuent à rendre le tableau de l'inflation moins problématique. De nombreux pays ont déjà engagé d'importantes mesures d'assainissement budgétaire et, par conséquent, les mesures fiscales présentent moins de risques de hausse de l'inflation dans un avenir proche. Cependant, comme c'est le cas pour d'autres secteurs économiques, la région se caractérise également par des différences marquées dans la capacité des banques centrales à maintenir l'inflation en ligne avec l'objectif. Alors que la République tchèque et la Pologne restent en dessous de l'objectif, la Turquie et la Russie sont toujours confrontées à une inflation qui reste supérieure à l'objectif.
Le financement extérieur comme risque pour la reprise économique
Un risque majeur pour la reprise est une détérioration des conditions de financement extérieur. L'aversion croissante pour le risque sur les marchés mondiaux réduit les entrées de capitaux étrangers dans les PECO. Dans le même temps, les flux sortants de cette région restant élevés, le risque augmente que les pays d'Europe centrale et orientale doivent rembourser leur dette à un coût plus élevé. Les situations au niveau national sont encore une fois très variées. La Pologne et la Turquie ont enregistré d'importantes entrées dans les portefeuilles. La Croatie et la Lituanie peuvent également compter sur l'afflux de capitaux étrangers.
L'accumulation de réserves de change n'a pas suivi les entrées de capitaux dans les portefeuilles. La plupart des banques centrales n'ont pas adopté de politique d'accumulation de réserves pour faire face aux entrées dans leurs portefeuilles. Malgré l'amélioration de l'activité dans la région et l'apaisement des pressions inflationnistes sur les banques centrales, les risques pesant sur la stabilité financière sont à l'ordre du jour de chaque pays, ce qui, compte tenu de l'hétérogénéité des situations dans la région, se traduira par
différentes mesures et politiques monétaires. Dans les pays qui ont déjà progressé en termes d'ajustement à l'objectif d'inflation et de sauvegarde de la stabilité financière, comme la Pologne, la Hongrie et la République tchèque, la politique monétaire sera plus accommodante.
"Les signes de reprise que nous observons dans la région sont compromis par des conditions de financement externe moins favorables, ce qui rend d'autant plus important d'assurer des marges de sécurité", a noté Gillian Edgeworth. De nombreux pays ont de faibles réserves de change et des évolutions négatives tant au niveau national qu'externe peuvent avoir un impact sur le système financier. Les PECO doivent trouver les bons ancrages pour stabiliser leur contexte financier. Le soutien pourrait provenir des programmes du FMI. Un autre de l'union bancaire envisagée au sein de l'UE, qui a le potentiel d'accroître la crédibilité des systèmes financiers.
