Jeffrey Frankel, professeur à l'Université de Harvard, a récemment présenté une proposition pour les pays exportateurs de matières premières qui profiterait également aux pays importateurs. Au cours des cinq dernières années, la volatilité des prix de ces matières premières a été très élevée, presque sans précédent. Il est vrai que dans la phase de hausse des prix, les pays exportateurs de pétrole, de cuivre, de fer, de blé et de café, pour n'en citer que quelques-uns, en ont profité, mais maintenant ils se trouvent dans une situation vulnérable, car les prix en dollars ont baissé et menacent ces économies, en particulier celles dont la dette extérieure est élevée. D'ici la proposition : émettre des obligations sur matières premières, c'est-à-dire des titres en matières premières.
Les exportateurs devraient émettre des titres de créance libellés en prix des produits de base plutôt qu'en dollars ou dans d'autres devises. La Jamaïque émettrait des "obligations aluminium", des "obligations pétrolières" du Nigeria, des "obligations cuivre" de la Mongolie, etc. Les investisseurs pourraient comparer les « stocks de café » du Guatemala, les « stocks de cacao » de la Côte d'Ivoire, les « stocks de caoutchouc » du Libéria, pour continuer avec les exemples. L'avantage est d'offrir une nouvelle façon de se couvrir contre le risque de volatilité des prix du sous-jacent, tout en maintenant le service de la dette inchangé. Le marché de ces titres est potentiellement important, étant donné que les consommateurs de matières premières ont tout intérêt à se couvrir contre les incertitudes sur les prix. Il existe une demande pour la dette adossée à des matières premières, tout comme il existe un marché pour les swaps sur défaut de crédit (CDS).
Le problème à résoudre, surtout en ces temps-ci, est la liquidité de ce type de marché. Peut-être, admet Frankel, il n'y a pas beaucoup d'investisseurs aujourd'hui qui veulent acheter du pétrole et parier simultanément sur le crédit du Nigeria. Mais ici, et c'est la nouvelle idée, la Banque mondiale pourrait avoir un rôle, qui pourrait prendre en charge la création d'un marché des titres en matières premières, en particulier dans les pays où elle opère déjà en tant que prêteur. Cela pourrait fonctionner comme ça. Au lieu de dollars, un prêt au Nigeria serait libellé en fonction du prix du pétrole et la Banque émettrait simultanément un montant équivalent d'"obligations pétrolières". Si la Banque prête à de nombreux pays exportateurs de pétrole, le marché de ces titres deviendrait rapidement vaste et liquide.
Bien sûr, la manière habituelle de se couvrir contre le risque de variation des prix est d'opérer sur le marché à terme, mais l'inconvénient est qu'il s'agit de dérivés à échéance courte, ce qui ne répond pas aux besoins, par exemple, des producteurs de métaux ou du pétrole dont l'investissement nécessaire pour extraire la matière première peut être de 10 ans ou plus et non de quelques mois. Sans parler de la volatilité des prix à terme qui n'offrent pas toujours une couverture suffisante. Si les ingénieurs financiers se mettaient rapidement au travail et que la Banque mondiale reprenait l'idée, les conséquences désastreuses de la chute imminente des prix des matières premières pourraient être contenues et peut-être même neutralisées. Parole de Jeffrey Frankel.
