L'Italie se trouve dans un carrefour favorable d'éléments positifs qu'il convient d'exploiter. Cependant, les risques externes ne manquent pas : les tensions géopolitiques et la montée des inégalités sont les plus insidieuses, alors que l'inflation et la politique monétaire sont déjà en partie résorbées. Les fluctuations du marché sont donc à prendre en compte dans un futur proche. Comment articuler les portefeuilles dans les mois à venir ? Dans quels secteurs investir ? Voici les considérations et les évaluations de Luca Tobagi, Investment Strategist d'Invesco, l'un des plus importants groupes de gestion d'actifs au monde.
Docteur Tobagi, comment évaluez-vous la situation économique et financière actuelle en Italie ?
« Il y a beaucoup d'éléments positifs et importants. On se retrouve aujourd'hui dans la meilleure situation de ces dernières décennies, avec un alignement favorable de toutes les conditions : on a des réformes structurelles, des ressources, du Pnrr. Selon ce dernier, seule la réforme de la justice pourrait permettre une augmentation de la productivité de 0,5% par an, pour celle de l'Administration Publique une croissance de 1,5%. Même en considérant n'atteindre que 10-20% de ces objectifs, on pourrait avoir une contribution à la croissance d'au moins 0,2-0,3%, très significative pour un pays où la croissance peine à dépasser zéro depuis de nombreuses années.
Au contraire, en Italie, plus que dans d'autres pays, il faut prêter attention aux inégalités, à la bonne répartition des ressources dans les filières de production. S'ils ne sont pas bien gérés, ces éléments pourraient devenir incontrôlables et également peser sur l'économie ».
La richesse financière des Italiens, selon les données de la Banque d'Italie, s'élève à plus de 4.400 1800 milliards d'euros, dont le montant détenu en liquidités sur les comptes courants a atteint près de XNUMX XNUMX milliards. Un montant très conséquent et à des niveaux exceptionnels. Comment évaluez-vous cette attitude des Italiens et comment cette épargne pourrait-elle être canalisée vers l'activité productive ?
"Ce phénomène s'est également produit dans d'autres pays européens et résulte de la combinaison d'une politique monétaire accommodante avec une incertitude générale et une inflation quasi inexistante ces dernières années.
La hausse actuelle de l'inflation modifie le scénario et – bien que lentement – on pourrait assister à un changement de comportement ».
Comment encourager l'investissement financier des ménages ? Des outils comme le PIR pourraient-ils encore convenir ?
L'adoption d'outils valables tels que les Pir (plans d'épargne individuels) est extrêmement utile, tout comme les incitations fiscales pour les investissements à long terme, également envers l'économie italienne qui mérite de progresser. Les épargnants doivent être informés des opportunités les meilleures et les plus appropriées.
Comment voyez-vous l'évolution de l'inflation en Italie dans les mois à venir ?
"Notre vision est qu'en 2022, nous pourrions voir un pic d'inflation, qui pourrait ensuite diminuer progressivement au cours des 2-3 prochaines années vers des niveaux plus conformes aux objectifs de la banque centrale : si elle s'en écarte et s'établit au-dessus de 2 %, il pourrait probablement être plus de 2,5 % que de 4 %. Cela dépendra des prix des matières premières et des éventuelles augmentations de salaire".
Big Tech et Big Pharma semblent être les secteurs boursiers les plus touchés ces jours-ci par les ventes en bourse : est-ce une saine correction qui vous permettra de revenir sur le marché à des prix moins chers ou l'avertissement de l'éclatement de deux bulles ?
« Nous ne voyons pas de bulles spéculatives sur le marché. Dans le domaine technologique, il y a des entreprises sur le Nasdaq qui ont beaucoup monté en broyant profits, chiffre d'affaires et cash-flows : pour celles-ci, une correction de 10-20% sera physiologique. Ensuite, il existe d'autres bonnes entreprises technologiques, bien qu'à croissance plus lente (représentant 20 à 25 % du Nasdaq), dans lesquelles investir. Mais la crainte est que ceux-ci ne puissent résister à la correction du reste du marché. Une fois la vague de ventes passée, il sera possible de faire revenir les entreprises qui ont des fondamentaux solides ».
Et pour le secteur pharmaceutique ?
« La pandémie a été un accident favorable qui, dans de nombreux cas, a entraîné un chiffre d'affaires et des bénéfices supplémentaires importants. Avec la décroissance espérée de la pandémie, ce nouveau vent arrière diminuera probablement aussi, mais je me garderai de m'éloigner trop : le secteur pharmaceutique a des caractéristiques appréciables de solidité et de prévisibilité, donc même s'il y avait un retracement, il doit considérer que les fondamentaux sont généralement solides et qu'il faut veiller à ne pas jeter le bébé avec l'eau du bain ».
Identifier les secteurs actuellement moroses qui pourraient au contraire se redresser dans les mois à venir ?
« La dynamique des actions est liée à la dynamique des bénéfices et à la dynamique des valorisations. Nous venons d'années où les deux ont augmenté et même en 2021, nous avons vu les estimations de bénéfices augmenter plus que les valorisations pour la première fois depuis de nombreuses années. Nous entrons dans une phase du cycle économique où ces deux éléments qui soutiennent les marchés actions sont également appelés à s'estomper : une certaine inflation, une politique monétaire qui pourrait devenir un peu plus restrictive et des rendements obligataires qui ont déjà commencé à légèrement remonter : tout cela est des éléments habituellement peu favorables aux marchés actions.
Les fluctuations du marché seront la norme pour les mois à venir. Les portefeuilles à composition défensive seront récompensés, avec une part d'actions de qualité dans des secteurs tels que la pharmacie, la consommation stable, l'alimentation, les soins personnels, tout en faisant toujours attention aux valorisations.
Parmi les risques qui pèsent actuellement sur les marchés (pandémie, politique monétaire, inflation, croissance économique, vents de guerre), quels sont selon vous les plus lourds ?
"Je crois que la pandémie, l'inflation, une politique monétaire plus restrictive ont déjà été au moins partiellement intégrées par les marchés. Celui qui a généralement l'impact le plus important et le plus négatif est le choc soudain. Par exemple, les tensions en Russie, en Ukraine ou au Kazakhstan doivent être surveillées.
Dans le passé, ces types d'événements dramatiques ont été absorbés par le marché en peu de temps. Mais le problème c'est que si le sous-jacent de l'économie est touché et je ne pense pas qu'aux répercussions sur les prix : je m'inquiète aussi des quantités et du risque de rationnement. C'est ce qu'on appelle le risque extrême, c'est lointain, mais les marchés ne le reflètent peut-être pas encore et les investisseurs devraient en tenir compte."
