La crise en Ukraine qui a commencé il y a des mois n'a pas été résolue, en fait elle s'est aggravée. Après l'accident d'avion en Malaisie, les chefs de gouvernement européens ont également décidé de durcir les sanctions contre la Russie.
Mais qu'est-ce qui est en jeu ? Quel est le poids de la Russie dans le monde ?
Le canal macroéconomique
Circa les deux tiers de la croissance l'économie mondiale des deux prochaines années est à attribuer à Pays émergents, parmi lesquels la Russie a un poids significatif. Mais, compte tenu du scénario macroéconomique actuel (qui prévoit une accélération de l'économie mondiale), une ralentissement de la Russie n'aura peut-être pas d'effets excessifs sur le maintien de la croissance mondiale car :
- La Russie ne représente que 3 % du PIB mondial ;
- le Fonds monétaire international vient de réduire la croissance du PIB russe à 0,2 % en 2014 (et les analystes financiers font de même) ; même en considérant les estimations les plus pessimistes (-1,3%, -0,8% en 2014) on est bien au-dessus de la contraction du PIB de 2009 (-7,5%) ;
La chaîne commerciale
En termes de flux commerciaux (somme des importations et des exportations) La Russie a un rôle important mondialement lié au secteur deenergia.
Or la Russie produit et exporte gaz e huile sans gérer la chaîne de distribution : autrement dit, il peut fermer les robinets des sources d'énergie (et ce n'est pas rien), mais n'influence pas directementle cycle de production, de stockage ou de distribution de produits/services de toute nature.
Parmi les pays les plus sensibles à la question énergétique figurent principalement les pays de laEurope de l'est (Ukraine, Biélorussie ou Lituanie), suivis de l'Allemagne, de l'Italie et de la Grèce. Cependant, si la Russie peut faire pression sur la dépendance énergétique de l'Europe, elle doit aussi faire face à la baisse : le secteur de l'énergie il représente environ un tiers des recettes fiscales et deux tiers des exportations des biens et services de la Russie.
Le canal financier
Si le poids spécifique du marché financier n'est pas négligeable (70% du PIB), l'exposition directe des fonds étrangers est limitée. En revanche, la part des emprunts levés par les entreprises russes sur les marchés internationaux est assez importante.
Selon les estimations Sberbank, le marché boursier russe est plus développé que le marché obligataire, mais reste majoritairement sous le contrôle de l'État ou de l'oligarchie russe, les fonds institutionnels étrangers ne sont autorisés à détenir que 18 % du capital social total.
La la relation financière entre l'Union européenne et la Russie est importante: Les banques européennes détiennent environ 75 % du total des actifs étrangers en Russie.
entre les pays les plus exposés sont la France et l'Italieà travers deux grands groupes bancaires : Société Générale (pour 22 milliards d'euros) et UniCredit (pour 24 milliards d'euros). Selon une analyse de Morgan Stanley cette exposition ne pèse pas sur la rentabilité des deux banques. Cependant, les effets indirects, liés au lien que la Russie entretient avec les pays satellites d'Europe de l'Est, sont difficiles à approximer et ne peuvent être ignorés.
Pour les banques russes, en revanche, l'accès aux marchés internationaux des capitaux est crucial, car environ la moitié des émissions obligataires réalisées pour la levée de capitaux a lieu sur les marchés européens.
Quels sont les risques pour les épargnants italiens ?
Dans un marché mondialisé et interconnecté comme celui dans lequel nous vivons, il est difficile d'identifier précisément les effets de l'isolement de la Russie par rapport au reste du monde : il semble cependant que chaque partie impliquée a quelque chose à perdre. C'est un frein à l'exaspération du clash, donc on peut espérer. A ce jour les répercussions de la Crise russe sur les marchés financiers ont été plutôt modestes et limités au marché russe des actions.
Il n'est évidemment pas possible d'en exclure un autre escalade du conflit, qui reste l'un des principaux facteurs de risque à l'été 2014, mais il nous semble raisonnable de continuer à attribuer faible probabilité avec des effets dévastateurs sur les portefeuilles.
