Avec le nouvel Arrêté Ministériel 703, attendu entre juin et juillet, la révolution copernicienne s'amorce dans le monde des caisses de retraite complémentaire (mais selon toute vraisemblance elle concernera aussi les caisses professionnelles à l'avenir). Avec la nouvelle législation, un révision du décret 703/96 actuellement en vigueur, le régime de retraite pourra puiser dans de nouveaux domaines d'investissement jusque-là exclus, tels que les fonds alternatifs. Avec un changement radical de perspective. Alors que l'actuel décret 703 prévoit que « tout est interdit sauf ce qui est expressément permis », le nouveau système sera fondé sur le principe inverse : «tout est permis sauf ce qui est expressément interdit ».
Un changement d'approche positif pour les retraites ? Pour Assoprevidenza, l'association italienne de la sécurité sociale complémentaire, les mesures instaurées par le décret actuel (les limites aux investissements, l'institut de la banque dépositaire, les interdictions civiles de concentration des investissements et la subjectivité imposée aux fonds de pension) ont fait leurs preuves pour la sécurité des membres. "Toutefois - souligne le président Sergio Corbello – même une bonne réglementation vieillit et, à la lumière de l'évolution du secteur des pensions et des marchés en général, apparaît aujourd'hui insuffisante. La réforme du décret ministériel 703/96 est en discussion depuis au moins quatre ans, mais la mesure tarde à venir ».
Mais le temps presse : le 22 juillet, la directive européenne sur les fonds alternatifs entre en vigueur (Dgefia, n. 2011/61/UE) qui vise la libre circulation des fonds alternatifs en Europe par la mise en place d'un passeport similaire à celui des fonds Ucts IV. En tant qu'investisseurs professionnels, les fonds de pension doivent également pouvoir les acheter. Ce qui n'arrivera pas en l'absence du nouveau décret. Cependant, toute restriction en ce sens constituera une violation des principes communautaires de libre circulation : si le nouveau décret n'arrive pas avant le 22 juillet, leL'Italie risque ainsi une procédure d'infraction par l'UE.
LES NOUVEAUX PLACEMENTS POUR LES FONDS DE PENSION
Les hedge funds sont l'une des principales classes d'actifs autorisées par le New 703 et auparavant interdites. Il s'agit d'OPC non harmonisés (Fia au sens de la Dgefia) comprenant les fonds spéculatifs, les fonds immobiliers, les fonds de dette (fonds qui financent les entreprises en investissant dans leur dette, pas seulement des obligations), le capital-investissement et les nouvelles entreprises liées aux énergies renouvelables. Il y a cependant des limites quantitatives à respecter ainsi que de nouveaux principes prudentiels et de contrôle des risques rigoureux qui s'inscrivent dans la nouvelle architecture du 703. Il n'y a pas de nœuds. Partant du critère de "look through", c'est-à-dire du principe général de transparence la composition du portefeuille-titres de l'investisseur en fonction de la nécessité d'examiner les investissements en OPC dans lesquels les ressources du fonds sont utilisées pour vérifier s'ils sont conformes aux objectifs.
"Si cette vérification présente déjà des difficultés pour les caisses "harmonisées", les seules actuellement autorisées - explique-t-il l'avocat Francesco P. Crocenzi – il est très probable que des problèmes beaucoup plus graves se poseront dans le cas de structures maître/nourricier (structures dans lesquelles le fonds nourricier investit au moins 85% de ses actifs dans le fonds maître, ndlr) ou fonds de fonds ayant les caractéristiques de Fonds d'investissements alternatifs (Fia, entendus comme OPC non harmonisés, ndlr), puisqu'il faudra regarder à travers une série de voiles formés par autant d'OPC pour connaître les investissements sous-jacents et évaluer s'ils sont conformes aux objectifs d'investissement du fonds de pension ». Par conséquent, les gestionnaires des OPC (harmonisés ou non) dans lesquels les fonds de pension investissent devraient être prêts à divulguer les investissements dans la mesure requise par les fonds de pension.
