Pandémie, crise de l'énergie e les banques centrales. Le Qcadre économique international qui constitue la toile de fond du scénario économique pour l'Italie se caractérise par un certain degré d'incertitude, lié surtout à l'évolution possible de la pandémie pendant l'hiver et à la guerre en Ukraine qui ne montre aucun signe de résolution rapide, principalement en raison de les conséquences pour le marché européen de l'énergie. La hausse extraordinaire du prix du gaz en Europe, comme l'inflation, sont des éléments de risque qui conditionnent l'économie mondiale et les choix des banques centrales. C'est ce qui ressort de la dernière Réf Rapport de recherche sur la situation économique italienne et internationale.
Lorsque la dynamique des prix est complètement hors de contrôle, les banques centrales se retrouvent dans une situation difficile : en principe, elles ne doivent pas contrer les fluctuations des prix, pour éviter d'adopter des mesures procycliques, mais en présence de fluctuations de l'inflation si marquée et si soudaine, la nécessité de contrecarrer d'éventuelles augmentations des anticipations d'inflation en augmentant le coût de l'argent prévaut.
Le resserrement monétaire des banques centrales et ses effets
Ainsi, les conséquences de la pandémie et de la guerre en Ukraine se sont également ajoutées à celles de politique monétaire de la Réserve fédérale. Et les effets sont visibles (taux de change du dollar et tendance boursière), donc, compte tenu de la détérioration des conditions financières internationales, l'économie réelle est également affectée.
Les risques sont élevés. Or, une évolution moins défavorable pourrait découler "précisément d'une normalisation des conditions du côté de l'offre", explique le rapport, toujours si la pandémie de cet hiver "n'entraîne pas de nouvelles interruptions de l'approvisionnement". fonctionnement des chaînes de valeur mondiales, et si la récente baisse des prix de l'énergie se confirme dans les prochaines semaines, résolvant en amont bon nombre des problèmes qui se déchargent déjà en aval, sur les bilans des entreprises et des ménages ».
Les conditions financières se détériorent, les conditions du côté de l'offre s'améliorent
Au cours des derniers mois, l'évolution de l'économie mondiale a été marquée par l'action déterminée de la Réserve fédérale, qui a amorcé une série de hausses de taux d'intérêt. La politique de la Fed, combinée à l'incertitude entourant l'évolution de la pandémie et de la crise en Ukraine, a réduit l'appétit pour le risque des marchés et renforcé le billet vert. Beaucoup d'économies, pour éviter d'en entrer une spirale inflation-dévaluation, ont contré cette tendance en augmentant à leur tour les taux d'intérêt. Commence alors une phase de hausses simultanées des taux d'intérêt par les banques centrales de presque toutes les grandes économies. La hausse des taux d'intérêt et l'incertitude sur les perspectives ont à leur tour pénalisé la performance des marchés boursiers, contribuant à une nouvelle détérioration des conditions financières internationales, entraînant ainsi un ralentissement de la demande internationale.
Hausse des taux pour lutter contre l'inflation
Le changement de régime de politique monétaire a été accéléré par la poussée de l'inflation qui a caractérisé l'économie mondiale au cours de l'année écoulée. L'inflation a réagi dans de nombreux pays aux impulsions découlant de l'évolution des prix des matières premières et des difficultés de fonctionnement des chaînes de valeur mondiales. Ce fut un choc majeur, qui dans le cas des pays européens a été accentué par le déclenchement de la guerre en Ukraine et par la crise énergétique.
Stabilité relative des anticipations d'inflation
Dans la plupart des pays, les soi-disant "effets de second tour" se manifestent maintenant conséquences de l'augmentation des coûts notamment de l'énergie et des autres matières premières sur les prix pratiqués par les entreprises. Il y a également un débat ouvert sur la possibilité d'une phase de hausse des anticipations d'inflation, suite à la hausse actuelle de l'inflation. Pour l'instant, l'inflation anticipée est restée en ligne avec les objectifs de la banque centrale. La relative stabilité des anticipations d'inflation résulte également de la décision avec laquelle la Fed a réagi aux hausses de prix ces derniers mois.
Hausse des taux pour affaiblir l'appréciation du dollar
Par rapport aux autres phases de renversement de la politique monétaire américaine, la phase actuelle se caractérise par le grand nombre de pays qui augmentent leurs taux d'intérêt, également dans le but de limiter laappréciation du taux de change du dollar. Il s'ensuit que le degré de resserrement des conditions financières est probablement déjà important, comme semble le suggérer la performance des bourses au cours de la dernière année.
La pandémie et la crise énergétique sont de retour ?
Un point qui reste cependant limité dans le débat, selon les chercheurs de Ref, est que les facteurs à l'origine de la chocs de prix – pandémie et crise du marché européen du gaz – sont de retour. Sur ce point, il existe encore de nombreuses marges d'incertitude ; cependant, les prix de nombreuses matières premières, ainsi que ceux du transport maritime, donnent des signes clairs et sans équivoque de repli. La même tendance se manifeste sur les marchés de l'énergie : dans le cas de huile les pays de l'OPEP sont déjà intervenus pour limiter la baisse des cotations, tandis qu'en Europe les Prix du gaz en Europe ils ont plus que diminué de moitié par rapport à leurs sommets d'août.
Une phase d'affaiblissement de la demande internationale est attendue
Bien sûr, comme il s'agit de tendances qui peuvent répondre aux évolutions futures de la pandémie et de la guerre en Ukraine, les marges d'incertitude restent élevées ; cependant, la décélération de la demande induite par les politiques monétaires pourrait également s'avérer excessive dans un contexte de normalisation des conditions du côté de l'offre, conduisant ainsi à différer ce qui serait autrement une reprise spontanée de l'économie mondiale.
En fait, les indicateurs économiques reculent dans de nombreux pays. Au moins à court terme, dans les trimestres entre fin 2022 et début 2023, un phase d'affaiblissement de la demande internationale apparaît comme une évidence.
Italie : une anomalie mais cette fois positive
Dans ce scénario, l'économie italienne a dépassé les niveaux de production d'avant Covid avec une tendance globale pas pire que celle mise en évidence par nos principaux partenaires européens. L'alignement de l'économie italienne en termes de croissance sur les performances de la France et de l'Allemagne ne serait pas un point significatif, si ce n'est que pendant ces trois années s'est interrompue une longue période, qui a duré plus de vingt ans, au cours de laquelle L'Italie a toujours moins grandi que le reste de l'Europe.
Dans tous les cas, deux ans et demi, c'est trop court pour reconnaître les symptômes d'un changement structurel, aussi parce que les tendances récentes ont été fortement conditionnées par des spécificités sectorielles qui ont influencé les différentes économies de manière asymétrique. En particulier, l'économie italienne est la moins exposée dans cette phase aux difficultés du secteur automobile. Par ailleurs, notre reprise a puisé une impulsion fondamentale dans le secteur de la construction, liée à la 110 % de super bonus, dont le coût pour les finances publiques le rend non reproductible longtemps avec cette taille d'incitations.
Mais encore beaucoup de nœuds à dénouer
En conclusion, bien qu'il y ait quelques signes d'amélioration de la performance relative de l'économie italienne, de nombreux problèmes restent à résoudre. L'ordre du jour de prochain gouvernement est déjà pleine de questions à résoudre, en premier lieu celle de la gestion de l'urgence d'approvisionnement en gaz. En toile de fond, un contexte financier caractérisé par un changement de régime de politique monétaire, déjà marqué par l'élargissement du spread italien.
