Jeudi prochain à 14 heures, on saura si Monte Paschi sera en mesure de rester debout avec des capitaux privés ou s'il faudra recourir à l'Etat. Plus ou moins à la même date, le "plan bancaire" pourrait être lancé, c'est-à-dire le décret qui entend répondre aux problèmes les plus urgents du système de crédit, en commençant par les besoins en capital jusqu'au lancement d'un marché des créances douteuses prêts. Des sujets d'actualité brûlants que le gouverneur Ignazio Visco ne pourra ignorer, en marge de la lectio magistralis qu'il tiendra cet après-midi à l'Université de Naples qui lui décernera un diplôme honorifique en "Sciences statistiques pour la décision". Non seulement pour cette raison, la semaine qui commence aujourd'hui sur la Piazza Affari risque d'avoir un très petit caractère de Noël. De fait, le pressing des capitaux arrivant de Paris sur quelques blue chips se poursuit, de Mediaset, pour qui Fininvest a pour l'instant rejeté avec indignation la proposition de négociations avancée par Vivendi, à Generali qui, malgré les démentis, semble faire l'objet de une triangulation via Allianz qu'elle pourrait conclure par une offre d'Axa.
TAUX FAIBLES DE TOKYO EN ATTENTE DES DÉCISIONS
Après l'avant-première pyrotechnique de l'ère Trump, les marchés sont à la recherche de nouveaux équilibres suite à la hausse des taux et à la forte progression du dollar. Au cours des cinq semaines qui ont suivi le vote aux États-Unis, l'indice Dow Jones a augmenté de 8,3 %, marquant l'accueil le plus chaleureux que Wall Street ait jamais réservé à un nouveau président élu depuis 1900 à aujourd'hui. Mais maintenant l'idée gagne du terrain à Wall Street qu'une accalmie dans la marche haussière ne serait pas méprisable. Par ailleurs, après la forte hausse des rendements, les T-bonds font concurrence aux dividendes de Wall Street : l'obligation à 2,6 ans rapporte 2,07% contre 500% du dividende moyen du S&P XNUMX.
Le rendez-vous le plus important concerne la conférence de presse que le gouverneur de la banque centrale japonaise, Haruhiko Kuroda, tiendra demain à l'issue de la dernière réunion de 2016. Un changement de cap par rapport à la politique de taux zéro n'est pas prévu, mais une surprise non plus, compte tenu de la reprise de la consommation : en novembre, entre-temps, le Japon a dépassé la Chine pour le montant des réserves de change en dollars. C'est du moins l'estimation de Goldman Sachs, qui chiffre à 70 milliards par mois les sorties de capitaux de la Chine pour freiner la dévaluation du yuan.
LE PÉTROLE À LA HAUSSE, YELLEN ET WEIDMANN PARLENT AUJOURD'HUI
La décision de Pékin de rendre aux États-Unis le drone capturé la semaine dernière au-dessus du ciel de la mer de Chine a entre-temps écarté la menace d'une escalade dangereuse dans l'un des points chauds de la carte géopolitique. Ce matin Tokyo (-0,2%) ralentit après avoir atteint vendredi le nouveau plus haut de l'année. Les actions de Nintendo sont en forte baisse (-4,8%) après les débuts décevants de la nouvelle version de Super Mario, le jeu phare du géant du jeu vidéo. Les prix du pétrole se consolident : le Brent s'échange à 55,63 dollars le baril, le Wti à 52.
Les banquiers centraux tiendront la scène aujourd'hui. Janet Yellen s'exprimera sur l'état du marché du travail ce soir à Baltimore. Ce sera l'occasion d'avoir une nouvelle confirmation, après la réunion de la Fed, de l'amélioration rapide. Le ton de Jens Weidmann est probablement beaucoup plus polémique : le président de la Bundesbank s'exprimera aujourd'hui dans une réunion intitulée « L'avenir de l'Union monétaire et quelques commentaires sur la situation allemande ». Jeudi, sera publié le dernier Bulletin économique de la BCE pour 2016. Les banques centrales de Suède, de Hongrie et de Turquie se réuniront également dans la journée, alors qu'elles sont aux prises avec la forte détérioration de l'économie.
COUPON POUR STM, PIAZZA AFARI (+3,9%) LE MEILLEUR ÉCHANGE
A Piazza Affari, le détachement de l'acompte sur dividende de Stmicroelectronics (+4,4% la semaine dernière) devrait être signalé ce matin. La réunion ordinaire de la Sole 24 Ore est prévue jeudi. En cinq séances, l'indice FtseMib a gagné 3,9%, la meilleure performance parmi les bourses mondiales, réduisant la perte depuis le début de l'année à -11%. Les autres marchés sont beaucoup moins fermiers ; Paris gagne 1,4%, Francfort +1,7%, Wall Street S&P500 +0,1% et Dow Jones +0,6%.
L'AUGMENTATION DE MPS COMMENCE, QUATRE JOURS POUR ESPÉRER
Il existe de nombreux fronts chauds. L'augmentation de capital de 5 milliards d'euros de Monte Paschi s'ouvre officiellement ce matin (+7,3% la semaine dernière). L'opération s'accompagne de la conversion en actions des obligations subordonnées détenues par les particuliers qui clôturera à 14 heures mercredi prochain. Les quelque 40 2,1 détenteurs d'obligations qui détiennent 40 milliards d'obligations ont la possibilité de convertir leurs titres en actions nouvellement émises. La prévision est que la proposition sera acceptée par environ 24% du public. Après la clôture de cette opération, XNUMX heures supplémentaires sont attendues pour que les investisseurs privés se joignent à eux, dont le fonds qatari, qui ne bougera probablement qu'après avoir connu le résultat de la conversion.
A l'issue du bookbuilding, le prix d'émission sera fixé, qui ne pourra pas s'écarter du minimum (1 euro). Aujourd'hui, nous saurons quelque chose de plus après le concile convoqué à Milan. Mais l'incertitude est vouée à durer jusqu'au bout : il n'est pas exclu que le Trésor procède à une recapitalisation de précaution qui pourrait alors déboucher sur la conversion forcée.
LES BANQUES DANS LA LÉGENDE, UBI ET UNICREDIT AU TOP
En attendant, l'intérêt du marché pour les banques continue de se réveiller. Le bond de l'action Unicredit (+14,8%) après l'annonce officielle par le management d'une augmentation de capital de 13 milliards d'euros est emblématique. Ubi, compte tenu de la bonne opération des banques, réalise un gain de 11%. Banco Popolare +7,7%, Pop.Milan +7,5%, Pop.Emilia +5,9%, Mediobanca +4,8%. La meilleure des grandes banques européennes, DeutscheBank, a gagné 5,6% sur la semaine.
MEDIASET, LA BATAILLE AU TRIBUNAL EST EN COURS
Après le blitz qui a porté Vivendi à 20% du capital de Mediaset (+29% dans la semaine) la guerre des positions est désormais lancée. Côté Fininvest, la possibilité d'un accord avec Vincent Bolloré est démentie. Par ailleurs, malgré le ton conciliant exprimé lors de l'entretien avec le ministre du Développement économique Carlo Calenda, le PDG de Vivendi Arnaud de Puyfontaine n'a pas écarté l'hypothèse de l'OPA, se limitant à un « no comment » laconique et notant que « cependant" le groupe français aurait "la possibilité de le faire". Le match, dans l'attente d'éventuelles interventions des autorités et de la politique, se déplace aujourd'hui devant la Cour.
Telecom Italia, contrôlé par Vivendi, a progressé de 5,8% en une semaine au cours de laquelle l'indice européen Stoxx du secteur des télécommunications a gagné 2,5% (le français Orange +3,7%).
GENERALI, AXA ET ALLIANZ CHASSENT LE LION
Les attentes du marché pour l'action Generali ne sont pas moindres, +2,8% vendredi après les rumeurs de contacts en cours pour céder les actifs français de la société (valeur 5,7 milliards d'euros) à Allianz. Si l'opération aboutissait, Generali deviendrait la proie idéale d'Axa, qui n'aurait plus de liens Antitrust en France.
Generali France génère environ 15 % des primes et du résultat d'exploitation du groupe et est jusqu'à présent considérée comme stratégique. Il a actuellement un problème de faible rentabilité, et en fait le directeur national Eric Lombard s'est lancé dans une restructuration majeure. Les dernières données de Generali France montrent un ratio combiné de 100% dans l'activité Non-Vie, nettement en retrait contre 93% pour l'ensemble du groupe Generali (plus le ratio combiné est faible, plus l'entreprise est performante). Pour Allianz, l'acquisition de Generali France pourrait être une opportunité d'investissement intéressante dans un plan industriel qui prévoit une croissance annuelle moyenne du bénéfice par action de 5%.
D'un point de vue industriel, le rapprochement entre Axa et Generali aurait du sens : le premier assureur européen à fortes synergies de coûts verrait le jour. La présence conjointe des deux groupes dans la gestion d'actifs deviendrait également très forte. Mais Generali est l'un des rares acteurs financiers italiens d'envergure internationale avec une masse d'investissements totaux d'environ 500 milliards d'euros, dont une bonne partie investie en obligations d'État italiennes. En cas de fusion avec Axa, le centre de gravité de cette réalité se déplacerait vers Paris : le groupe Leone capitalise en Bourse 22,9 milliards, Axa 58,8 milliards.
