Après un trimestre décevant, en deçà des estimations des analystes, Berkshire Hathaway (BRK.B) a puisé dans son portefeuille pour racheter Precision Castparts (PCP). Le plus gros investissement jamais réalisé par la holding de Warren Buffett. L'opération a recueilli les faveurs des analystes de Morningstar, mais pas celle du marché. L'action, en effet, reste stable autour de 143 $ (prix relatif à la classe B) et continue de se négocier avec une décote par rapport à la juste valeur de 168 $.
ACQUISITION DE VALEUR
"Precision Castparts répond à de nombreuses exigences de Buffett pour une acquisition : il est suffisamment important pour peser sur les comptes du groupe, il a des marges bénéficiaires élevées, il est peu endetté, il a une bonne gestion, il a un modèle économique simple et, surtout, il est à un prix raisonnable », déclare Greggory Warren, analyste actions chez Morningstar.
« Berkshire versera aux actionnaires de l'entreprise acquise une prime d'environ 25 % par rapport au cours de clôture de vendredi, mais garantira en retour une activité saine et génératrice de trésorerie élevée qui a terminé l'année (fin mars) avec un chiffre d'affaires d'environ 10 milliards de dollars. ”.
Precision Castparts est l'un des rares fabricants au monde de composants utilisés dans la fabrication de moteurs d'avions et cela lui garantit un avantage sur ses concurrents. La direction a réussi au cours des quinze dernières années à améliorer considérablement l'efficacité opérationnelle, en augmentant la marge Ebit de 12% à 28% et en générant des flux de trésorerie qui ont été utilisés pour consolider la position sur le marché grâce à de nouvelles acquisitions.
Les analystes évaluent positivement l'opération non seulement pour la valeur de l'entreprise, mais aussi pour les bénéfices qu'elle aura sur le portefeuille de Berkshire et pour la manière dont elle a été finalisée. L'acquisition de Precision Casparts augmente le poids du secteur industriel au sein du panier d'actifs détenu par la holding et contribuera à amortir l'effet négatif de la hausse imminente des taux d'intérêt sur les comptes des compagnies d'assurance du groupe. Par ailleurs, la décision de recourir au crédit pour environ 10 milliards est raisonnable, compte tenu du niveau encore très bas du coût de l'argent.
TRIMESTRIEL DÉCEVANT
Si les commerçants n'ont pas applaudi le dernier achat de Buffett, ils ne se sont pas non plus arrachés les cheveux sur les données décevantes du deuxième trimestre de Berkshire. Bien que les chiffres rapportés aient été inférieurs aux attentes des analystes, ils n'ont pas produit de changements significatifs dans le cours de l'action, qui a clôturé la huitième année vendredi dernier sans changements significatifs.
Au cours des trois mois d'avril à juin, le chiffre d'affaires de l'entreprise n'a augmenté que de 3 % par rapport à la même période l'an dernier, tandis que la progression au premier semestre était d'environ deux points de pourcentage inférieure à celle estimée par les analystes pour la fin de l'année (à égalité à 5%).
Par ailleurs, l'augmentation plus que proportionnelle des coûts par rapport aux revenus s'est traduite au deuxième trimestre par une baisse de 10% du résultat opérationnel et une contraction de 37% du résultat net (par rapport à la même période de 2014).
« Nos prévisions pour les cinq prochaines années, qui indiquent une croissance moyenne du chiffre d'affaires et des bénéfices d'environ 6 %, tiennent compte de l'impact positif des nouvelles acquisitions du groupe », ajoute Warren.
"A la fin du deuxième trimestre, la trésorerie au bilan s'élevait à plus de 66 milliards de dollars et, compte tenu de la mise de fonds pour financer la transaction Precision Castparts et que la direction de l'entreprise détient généralement sous la main, pas plus de 20 milliards de dollars pour répondre aux éventuelles demandes de compagnies d'assurance, nous prévoyons que les achats du groupe se poursuivront également au second semestre ».
Pièces jointes : Source : www.morningstar.it
