Le Bourses émergentes en janvier, ils ont même perdu plus de 10 % et semblaient destinés à un marché baissier difficile d'une durée incertaine. La faute au tapering, a accusé le gouverneur de la Bank of India, nul autre que Raguram Rajanm, ancien directeur général du Fonds monétaire international, qui n'a pas hésité à traduire en justice l'égoïsme de la Réserve fédérale.
Au contraire, on peut constater avec un certain soulagement que le Bovespaou la bourse brésilienne, en euros, a augmenté d'environ 4% depuis le début de l'année, tandis que le S&P 500 fluctue autour des valeurs du début de l'année. Grâce à la hausse des taux d'intérêt, qui ont atteint 11% début avril, avec la relative forte appréciation du réal qui a augmenté de 7,3%.
Un autre cas intéressant est le Turquie. Le pays, considéré comme à haut risque à la veille des élections, n'a pas plongé dans le chaos (comme beaucoup le craignaient) et Istanbul gagne 7% en euros. En effet, sans que rien de substantiel n'ait changé dans le choc institutionnel qui déchire le pays, le ministère des Finances prépare discrètement le lancement d'une obligation en dollars à trente ans, un type d'opération qui s'effectue habituellement dans des moments de calme et de solidité maximum. . Pendant ce temps, le gouvernement a lancé un 4,375 % en euros sur 10 ans placé par l'intermédiaire de Deutsche Bank, Ing et JP Morgan. La livre turque, quant à elle, a récupéré un bon XNUMX% de ses creux de janvier.
Les deux cas examinés ne sont pas isolés. Que dire de laArgentine, rendez-vous pour un goner mi-janvier et encore aujourd'hui ? Les obligations en dollars ont récupéré 8% de leurs creux et le peso s'est même renforcé face au dollar. En ce qui concerne la Chine, dont l'effondrement semblait avoir commencé, personne ne parle des obligations non sûres (qui existent toujours) alors que le taux de croissance, qui a été donné comme proche de l'effondrement, est toujours égal à 7,4 %.
Les marchés, à l'exception du Micex russe débordé par la crise ukrainienne, ont démenti les prévisions du début d'année. Et donc, quiconque a agi avec un esprit contraire a obtenu une bonne affaire. Depuis les plus bas atteints le 5 février dernier, l'indice MSCI Emerging Markets a enregistré une hausse de 9,6% en dollars. Le rendement moyen des BND est passé de 5,51% en début d'année à 5,14%. Les meilleures affaires ont été réalisées sur les obligations en monnaie locale, grâce au redressement des devises après le choc du début d'année : la roupie indonésienne a gagné 7,8 %, même la roupie indienne a regagné sa part, en plein bras de fer électoral.
Pourquoi ce rallye? Premièrement, la Fed a réussi à maîtriser les taux des obligations du Trésor en freinant la hausse redoutée des rendements. Pendant ce temps, les marchés émergents ont fait preuve d'une résilience très différente face à d'autres crises. Selon les calculs de Markit, le dividende moyen payé par les actions incluses dans l'indice des marchés émergents cette année est égal à 2,% de la valeur boursière, soit un demi-point de plus que les 1,98% du Standard & Poor's 500. en ligne avec le moyenne 2,33% du panier Milan Ftse/Mib.
Autrement dit, contrairement au passé, les marchés émergents présentent des fondamentaux plus solides et plus stables, avec la garantie d'un engagement fort à soutenir monnaies de référence. Le Le ratio de distribution moyenne des entreprises BRIC (Brésil, Russie, Inde et Chine) est en croissance constante depuis trois ans.
Le rebond des Émergents a cependant eu pour effet principal le retour en force de spéculation, avec de nouveaux épisodes d'euphorie qui font peur aux initiés. Au cours de la semaine, la première émission obligataire internationale d'India Oil (un milliard de dollars) a enregistré des réservations pour 9 milliards. Le Pakistan a émis des obligations à cinq ans et sept ans (deux milliards) à un taux de 7 à 8 % avec une demande quatre fois supérieure.
Des chiffres qui effraient le Fonds monétaire qu'il a repris le boom des émissions d'entreprises dans les pays émergents: plus de 300 milliards de dollars de 2008 à aujourd'hui, si bien que la carte de débit des entreprises chinoises, malaisiennes et hongroises a dépassé le seuil des 100 % du PIB.
En bref, raisons d'être prudent ils sont plus forts que jamais. Aussi pour les nombreuses nominations électorales et politiques à venir, des élections indiennes au duel au Brésil. Mais la vraie leçon de 2014 est que, dans un climat d'inflation presque nulle, avec des taux de croissance modestes et en baisse, les tendances du marché ont tendance à être faibles et changeantes. Dans un monde qui grandit lentement, le vrai talent des banquiers centraux et des managers consiste à faire tourner les actifs, comme autant de prestidigitateurs capables de faire oublier le montant des dettes imminentes.
Sous donc avec des achats en Afrique o Australie exploiter le rebond des matières premières (ce n'est pas un hasard si la Chine a adressé un chèque de 6 milliards de dollars à Glencore pour la mine de cuivre de Las Bambas au Pérou) ou, plus fascinant encore, de participer aux gains des fonds et ETF spécialisés dans l'eau, de plus en plus rares. Mais attention à ne pas rester avec l'allumette dans la main.
