L'incertitude sur l'indépendance de l'Ecosse gagne du terrain sur les marchés. Alors que l'impact d'un oui lors du référendum sur l'indépendance à court terme ne devrait pas être trop négatif, les implications à long terme, telles que les répercussions sur le maintien ou non de l'Angleterre dans l'UE, suggèrent que le vote pourrait avoir plus d'impact. plus large qu'on ne le pense au départ. Pour John Philpot, responsable des titres à revenu fixe européens chez State Street Global Advisors, "plusieurs scénarios pourraient émerger et avoir un impact non seulement sur l'Écosse, mais aussi sur le positionnement mondial du Royaume-Uni et son orientation future".
L'ÉPAULE AU VOTE ANGLAIS SUR L'UE
En effet, le gouvernement britannique a déjà annoncé il y a quelque temps un référendum sur le maintien ou non de l'Union européenne, dont l'issue pourrait être déterminée par ce qui se passera le 18 septembre à Édimbourg. "Si l'Ecosse devait voter pour l'indépendance - explique Philpot - les chances que Londres quitte l'UE augmenteraient car l'Ecosse a une proportion d'europhiles plus élevée que dans le reste du Royaume-Uni". Ainsi, un scénario pourrait se présenter dans les prochaines années où une Écosse indépendante essaie de rejoindre l'Union européenne tandis que le reste du Royaume-Uni essaie de partir. « Il y a de toute façon beaucoup en jeu pour les entreprises britanniques », déclare Philpot.
En revanche, une certaine indépendance avait depuis longtemps été retrouvée grâce à une importante dévolution de pouvoir à Edimbourg : le gouvernement écossais a déjà un contrôle direct sur l'éducation, la santé, les transports et le tourisme. Le vote à 18 vise à éliminer complètement les liens restants en rendant l'Écosse responsable de tout le reste également : de la défense au commerce, de l'énergie à la politique étrangère.
"Si les aspects émotionnels de la question sont différents, les aspects économiques le sont encore plus - souligne Philpot - bien que plusieurs rapports suggèrent qu'une Ecosse indépendante aurait une situation financière plus faible (il s'agit de Fitch, Citi, Institute of fiscal studies ), d'autres, comme S&P, soulignent la force potentielle d'une Ecosse indépendante ». En effet, cette dernière agence de notation a indiqué qu'elle accorderait son jugement de notation le plus élevé à l'indépendant Edimbourg, même sans tenir compte du pétrole et du gaz de la mer du Nord.
QUELLE SOLIDITE FINANCIERE
En termes de PIB par habitant, l'Ecosse se porte bien. En 2011, c'était la troisième plus grande région du Royaume-Uni, derrière Londres et le Sud-Est. Si vous ajoutez la part de l'Écosse dans la production de la mer du Nord, le PIB par habitant d'Édimbourg s'élève à 118 % de la moyenne britannique. "De toute façon", explique Philpot, "les revenus pétroliers ne sont pas un atout aussi solide pour l'Écosse". pour l'Union dans le passé. La baisse continue de la production signifie que la situation financière future de l'Écosse ne devrait pas en bénéficier de manière significative.
En évaluant la situation de manière plus conservatrice, c'est-à-dire sans tenir compte du pétrole, le solde financier était déficitaire sur la période 2008-2009 à 2012-2013, entre 13 et 17% du PIB. Il est entendu que l'Écosse a un déficit budgétaire nettement plus élevé que le Royaume-Uni, d'environ 5 à 6 % supplémentaires du PIB. La population de l'Ecosse représente environ un dixième de celle du reste du Royaume-Uni, 5,3 millions d'habitants contre 57,9. C'est une économie comparable à celles de Singapour, du Danemark et de la Malaisie.
STERLING OU NOUVELLE MONNAIE ?
« L'impact à court terme – poursuit Philpot – devrait se traduire surtout par un affaiblissement de la livre. En effet, il y a toujours un débat houleux entre les camps du Oui et du Non sur la question de savoir si l'Ecosse devrait être autorisée à utiliser la livre ». Les trois principaux partis politiques du Royaume-Uni ont jusqu'à présent exclu cette option, mais le Parti national écossais insiste sur le fait qu'Édimbourg peut utiliser la livre sterling. C'est un aspect qui fera partie des négociations en cas de victoire du Oui. « D'autres événements, comme les élections générales britanniques de mai 2015 et le référendum sur l'euro, pourraient être plus préjudiciables à la livre », note Philpot qui ajoute : « L'Écosse pourrait ou non tenir la livre. Il existe plusieurs options sur la manière dont l'Écosse pourrait avoir sa propre monnaie, dont beaucoup sont confuses par la rhétorique de la campagne politique et des pragmatismes triviaux.
Quant aux obligations d'État britanniques, les Gilts, Philpot ne s'attend pas à ce qu'elles subissent une détérioration significative de la liquidité ou une augmentation des taux de rendement. "Il pourrait y avoir des nuances pour certaines émissions par les services publics en fonction des mesures d'inflation suivies - précise-t-il - Cependant, les spreads de CDS sont à leur plus bas niveau depuis avant la faillite de Lehman, avec la Grande-Bretagne (20 points de base) qui est le quatrième pays le plus sûr au monde, derrière la Suède (16 points), la Norvège (14 points) et les États-Unis (18 points). "Nous pensons que le marché des gilts continuera à bien se comporter quel que soit le résultat - ajoute Philpot - mais les investisseurs doivent être prêts à surveiller le scénario à venir".
SCOTSIE VS RESTE DU ROYAUME
Sur le front écossais, une Ecosse indépendante devrait payer une prime plus élevée pour se financer que le reste du Royaume-Uni. En tout état de cause, à partir de l'année prochaine, même dans le cadre de l'Union actuelle, l'Écosse émettra sa propre dette en affectant le produit à des projets d'infrastructure. « Il s'agit initialement d'un prêt pouvant aller jusqu'à 2,2 milliards de livres – dit Philpot – Il pourrait y avoir une prime même sans indépendance. Mais ici, nous devons attendre et voir ce qui se passe."
Sur le front des actions, en revanche, la situation est un peu différente : la comparaison entre l'indice FTSE anglais et un éventuel équivalent écossais ne dessine pas un scénario rose. «Sur le front écossais – souligne Philpot – il y a eu un impact dévastateur en raison de la performance des banques écossaises. Le Scottish Herald a publié une étude de la London Business School qui cherchait à déterminer comment s'en tireraient les 100 entreprises écossaises actuellement cotées à Londres. Ils ont vu qu'une livre investie dans 'Scotsie' en 1995 générerait 648 £ alors que dans le 'Reste du Royaume-Uni', elle s'élèverait à 1.168 XNUMX £ ».
