Les doutes de l'Eurogroupe se transforment aujourd'hui en inquiétude des marchés : L'échange d'obligations d'État grecques ne se déroule pas comme prévu et les actions européennes glissent toutes dans le rouge. Partout, les craintes d'un éventuel défaut de paiement incontrôlé d'Athènes grandissent à nouveau, notamment parce que jeudi dernier les dirigeants de la zone euro le décaissement du nouveau paquet d'aide reporté au pays grec (130 milliards d'euros), le subordonnant précisément au "succès du PSI".
L'acronyme signifie "Private Sector Involvement", le plan qui prévoit l'implication de créanciers privés dans le sauvetage de la Grèce. Il s'agit d'une opération financière inédite : en substance, les obligations d'État grecques aux mains des banques, des compagnies d'assurance, des fonds d'investissement, mais aussi celles des portefeuilles des simples épargnants, devraient souffrir une réduction égale à 53,3 % de la valeur nominale, dans la plupart des cas par substitution avec d'autres obligations ayant une échéance plus longue et des rendements plus faibles. Une véritable bouffée d'oxygène pour Athènes, qui verrait sa dette publique réduite d'au moins 100 milliards d'euros.
Le les souscriptions au swap resteront ouvertes jusqu'au 9 mars, l'Europe en tirera les conclusions. Cependant, rien ne garantit que le plan fonctionnera : pour parler d'un véritable "succès", le PSI doit être accepté par au moins 90% des créanciers privés. Mais cela n'arrive pas nécessairement. Et, étonnamment, la faute pourrait en incomber aux plus petits investisseurs, les particuliers, qui détiennent entre 14 et 16 milliards d'obligations grecques.
Tandis que les grandes entreprises ont déjà inscrit des pertes liées aux swaps dans leurs bilans, souvent sous une forte pression institutionnelle, les épargnants pourraient se tirer d'affaire dans l'espoir d'encaisser les remboursements des CD. En fait, si le swap échoue, La Grèce pourrait être contrainte d'activer les clauses d'action collective (Cac), imposant des pertes même à ceux qui n'ont pas adhéré au plan.
À ce point l'Isda, l'association internationale des swaps et dérivés, peut examiner sa décision sur la dette grecque: alors que la participation volontaire ne représentait pas un "événement de crédit", l'échec du plan créerait un statut de défaut qui déclencherait des remboursements sur les swaps sur défaillance de crédit (CDS), c'est-à-dire des titres dérivés qui fonctionnent comme une assurance-vie des obligations (dans ce cas, les obligations d'État grecques).
L'effet domino qui en découlerait n'est actuellement pas quantifiable avec précision. Négociés sur le marché de gré à gré (non réglementé), les CDS ont proliféré dans l'anarchie, créant un réseau d'interconnexions financières susceptibles de perturber plusieurs bilans. Et ce n'est pas de la science-fiction : c'est déjà arrivé il y a quatre ans avec Lehman Brothers.
