Plus encore que les baisses d'impôts, les réformes peuvent relancer l'économie et relancer la croissance car elles changent immédiatement le sentiment et l'esprit animal des entrepreneurs. C'est donc aux réformes (en premier lieu celles de la justice et de l'administration publique) qu'il faut donner la priorité. Quant à la politique budgétaire, si nous voulons accroître la compétitivité du pays, nous devons avant tout nous concentrer sur la réduction du coin fiscal et la suppression définitive de l'IRAP. C'est ce qu'appuie dans cet entretien accordé à FIRSTonline Lorenzo Bini Smaghi, ancien membre du directoire de la BCE, aujourd'hui professeur à Harvard et président de la Société Générale et de Snam Rete Gas.
Professeur, vous écriviez récemment dans le Corriere della Sera que "les mesures anticycliques traditionnelles - telles que les réductions d'impôts ou l'augmentation des dépenses publiques - ne produisent pas les effets multiplicateurs attendus sur la consommation et l'investissement, de nature à générer une croissance durable" si en même temps , les réformes ne s'intensifient pas : cela signifie que la suppression de la taxe sur les premières résidences mais surtout la baisse de l'IRES en 2017 et de l'Irpef en 2018 après la baisse de 80 euros déjà mise en place et la baisse de l'IRAP auront moins d'effets que prévu sur la croissance économique de notre pays?
« En effet, compte tenu des rigidités de l'économie italienne, le multiplicateur de la politique budgétaire a peut-être diminué. Cela semble confirmé par l'analyse des politiques budgétaires au cours des 15 dernières années. A plusieurs reprises, des tentatives ont été faites pour relancer l'économie avec des baisses d'impôts qui se sont révélées par la suite inefficaces et n'ont produit qu'une aggravation des comptes et une détérioration de la compétitivité italienne. Sans réformes améliorant la réactivité de l'offre, les politiques de demande ont des effets de très courte durée ».
Net des réformes et avec les mêmes moyens, êtes-vous d'accord avec le plan fiscal quinquennal présenté par le Premier ministre Renzi à Cernobbio ou, selon vous, pourrait-il être remodulé pour le rendre plus efficace sur la croissance ?
« En comparaison internationale, l'Italie fait partie des pays qui taxent le plus le travail. L'Italie a également perdu environ 20 points de compétitivité face à la zone euro. La priorité, si nous voulons stimuler la croissance et créer des emplois, devrait donc être de réduire le coin fiscal et de supprimer définitivement l'IRAP ».
Renzi a rappelé à Cernobbio qu'il est facile de rêver de croissance anglaise ou espagnole mais que tant la Grande-Bretagne que l'Espagne ont un ratio déficit/PIB bien supérieur au nôtre et oscillant entre 5 et 6%, ce que nous ne pouvons pas nous permettre tant pour des raisons de crédibilité internationale que pour le poids élevé de notre dette publique : êtes-vous d'accord ?
« Ce qui compte, pour mesurer l'impulsion de la politique budgétaire et l'impact sur la croissance économique, ce n'est pas le niveau du déficit public d'un pays mais sa variation d'une année sur l'autre, peut-être en excluant le paiement des intérêts sur la dette. Une politique est expansionniste si le déficit augmente (ou si l'excédent diminue). De ce point de vue, au cours des deux dernières années, l'excédent primaire italien a diminué (de 2 % en 2013 à 1,7 % en 2015), tandis que les déficits espagnol et anglais ont diminué (de 2,9 % à 1,9 % et 3,5 % à 1,3 %, respectivement). Ces chiffres suggèrent que la politique budgétaire dans ces deux pays a été plus restrictive qu'en Italie. L'Espagne et le Royaume-Uni ont en fait connu une plus grande croissance parce qu'ils ont des économies plus flexibles, grâce aussi aux réformes faites notamment par l'Espagne ».
Comment s'attaquer aujourd'hui au nœud gordien de la dette publique italienne ? Avec la persistance d'une politique budgétaire bonne mais lente ou avec des solutions extraordinaires et, dans ce dernier cas, laquelle ?
« Une politique budgétaire prudente et rigoureuse est en tout cas nécessaire car elle détermine l'évolution de la dette, qui doit être celle d'une réduction constante, année après année. Lorsque nous parlons de solutions extraordinaires, nous devons comprendre ce que nous voulons dire. S'il s'agit d'opérations d'aliénation de biens publics, elles sont les bienvenues. Plus l'encours de la dette est faible, moins vous payez d'intérêts. Mais on en parle depuis des années et les solutions ne semblent pas si simples. Si, en revanche, il s'agit d'opérations de restructuration, qui pénalisent les créanciers, rappelons qu'une grande partie des titres publics italiens est détenue par les ménages et par le système financier interne. Si l'on considère alors que chaque année nous avons besoin d'émettre des titres sur le marché pour plus de 300 milliards, il n'est pas nécessaire de susciter des incertitudes ou d'instiller la peur chez les épargnants avec des hypothèses farfelues de financement extraordinaire. Un pays sérieux rembourse ses créanciers, dans les conditions convenues ».
Dans le Corriere della Sera, vous évoquez également l'écart de compétitivité, le poids des créances douteuses des banques, les rigidités persistantes qui, au-delà des innovations du Jobs Act, freinent la croissance italienne mais vous ne croyez pas que dans ces domaines les réponses , même correctes, ne pourraient-elles pas donner des résultats immédiats sur la croissance ?
« Les réformes produisent des effets graduels, cela ne fait aucun doute. Mais elles contribuent immédiatement à changer le "sentiment", "l'esprit animal" des entrepreneurs, et sont le principal moteur des investissements et in fine de la création d'emplois. Si l'on s'en tient au Jobs Act comme principale réforme menée ces derniers mois, qui produit d'ailleurs des effets progressifs par construction, étant donné qu'elle ne concerne que les nouvelles embauches, le risque est de décevoir les investisseurs internationaux ».
Parmi ces réformes et d'autres réformes importantes que le pays devra entreprendre, lesquelles privilégieriez-vous pour maximiser l'effet sur la croissance ?
«La justice bien sûr. Les délais sont trop longs. C'est un des paramètres que tout le monde regarde, même lorsqu'il s'agit d'établir des classements internationaux. Et puis l'administration publique. Les décrets d'application doivent être mis en œuvre rapidement. Dans ce secteur, compte tenu du scepticisme généralisé, il est nécessaire d'expérimenter les changements de première main. L'annonce que la loi d'habilitation a été approuvée par le Parlement ne suffit pas ».
