Membre influent et cultivé du Sanhédrin, Nicodème suit Jésus la nuit et cache sa foi renaissante le jour. Quinze siècles plus tard, dans une Europe qui commençait à se déchirer dans un conflit religieux qui allait durer cent ans, Calvin condamna comme nicodémites les protestants qui vivaient en terres catholiques, se conformant extérieurement aux pratiques religieuses officielles et ne suivant leur vraie foi qu'in pectore à éviter l'accusation d'hérésie. Le martyre, c'est mieux, dit Calvino. Non, primum vivere, à la place les sociniens diraient en citant Athanase de De Fuga dans Persecutione et le théologien espagnol Juan de Valdés prendrait la même position. Issu d'une famille de juifs convertis au christianisme pour ne pas être expulsés d'Espagne puis persécutés et brûlés sur le bûcher avec l'accusation de s'être secrètement convertis au judaïsme, Valdés, valet secret du pape Clément VII, sympathise avec Erasme et Luther mais il garda ses convictions pour lui et un petit cercle d'adeptes et réussit ainsi à mourir de mort naturelle en 1541.
Dans la tradition qui va de Machiavel à Leo Strauss et Kojève, le nicodémite du marché d'aujourd'hui doit appliquer une manière réticente de s'exprimer à l'économie et à la bourse. Il doit rendre hommage extérieurement au paradigme dominant, celui de l'accélération mondiale et du marché haussier durable des actions (avec un fort rallye estival qui vient de commencer), il doit être surpondéré en actions dans son portefeuille et il peut cultiver du jour au lendemain, avec des marchés fermés et avec un ami de confiance, des doutes et des perplexités. Et ainsi pendant la journée, par exemple, il rejoint le chœur ininterrompu des voix qui affirment que la montée va durer justement parce qu'il y a beaucoup de scepticisme autour. Le soir, à la lueur d'une bougie, il commente qu'il n'y a peut-être pas tout ce scepticisme si tout le monde, absolument tout le monde, dit avec désapprobation qu'il existe. Le jour, le Nicodemite rend hommage à la forte reprise déjà amorcée en Europe et exhibe un portefeuille consciencieusement riche de banques et de titres méditerranéens. A la tombée de la nuit, il médite les propos sévères d'Otmar Issing, selon qui l'Allemagne démantèle rapidement les réformes structurelles de la dernière décennie et perd en compétitivité. Quant au continent dans son ensemble, mis à part l'assouplissement fiscal que Merkel a accordé l'année dernière à presque tous les partenaires de la zone euro, il ne voit pas de relais de croissance majeurs, non seulement au niveau macro mais aussi dans les bénéfices des sociétés cotées. . Dans la journée, il adhère convaincu à l'idée d'une relance majeure à venir grâce aux mesures que prépare la BCE. Dans la soirée, l'influent Adam Posen a commenté, déclarant depuis le séminaire de la BCE à Sintra que la baisse des taux aura un effet très limité et que l'euro ne tombera pas beaucoup en dessous des niveaux actuels. Di giorno déclare sa confiance dans les mesures de relance décidées par les autorités chinoises pour atteindre à nouveau 7.5% de croissance cette année. Le soir, il relit Zhiwei Zhang de Nomura, qui constate à quel point ces mesures sont de plus en plus effrénées, signe de la nervosité du gouvernement face à une croissance qui, en réalité, continue de ralentir. Dans la journée, il proclame sa confiance dans la reprise de l'investissement productif en Amérique. Avec tout le cash dont elles disposent, avec un cash-flow élevé et avec des taux d'intérêt aussi bas, il est impossible pour les entreprises de ne pas en profiter pour acheter de nouvelles machines et de nouveaux logiciels.
Le soir cependant, il constate que rien de significatif n'est encore à voir et que les entreprises, harcelées par les pillards activistes, tentent de réduire leurs liquidités en rachetant des actions qui leur sont propres ou des sociétés à acquérir, et non des machines. De jour, le Nicodémite adhère à la théorie officielle selon laquelle la grande accélération américaine a commencé à l'été 2013, a subi un arrêt temporaire au premier trimestre en raison du vortex arctique et est maintenant solidement en route pour confirmer et dépasser la brillants résultats de la seconde moitié de l'année dernière. Le soir, stores fermés, il lit et commente Richard Koo qui se demande si l'exception, au lieu du faible premier trimestre, n'a pas été par hasard les deux trimestres forts qui l'ont précédé, tirés par un cycle de stocks anormal et d'un une reprise immobilière qui s'est déjà dégonflée. Au cours de la journée, il se dit convaincu que les obligations vont bientôt commencer à baisser, comme il convient lorsqu'il y a une forte reprise mondiale. Dans la soirée, il ne peut s'empêcher de constater une énième hausse des Treasuries et des Bunds, certes encouragée par la liquidité surabondante, mais aussi par les craintes de la Fed sur l'immobilier. Au jour le jour, il se dit convaincu que les banques centrales seront capables de gérer une sortie sans douleur du QE dans les années à venir et ainsi assurer de nombreuses années supplémentaires de croissance mondiale et de marchés boursiers haussiers. Le soir, il relit William White de l'OCDE, qui note comment nous allons nous déplacer par essais et erreurs dans un territoire totalement nouveau, avec un risque élevé, à tout le moins, de volatilité. Et c'est toujours White qui souligne que, lors de la prochaine récession, le monde aura 30 % de dettes de plus qu'il n'en avait en 2007. Ce double standard, jour et nuit, n'est pas si difficile à gérer. Nous sommes dans une phase où le paradigme dominant est très fort. C'est simple, c'est approuvé et diffusé par les décideurs politiques et c'est aussi très attractif, car cela enrichit tous ceux qui ont l'argent pour le suivre. Sa robustesse est prouvée par la volonté du marché de ranger tous les éléments perturbateurs dans le tiroir. Il faudra non pas un, mais une série d'événements particulièrement décevants pour que tout le monde, s'il y en a, retourne au tableau noir pour élaborer un autre paradigme.
Puisqu'on ne voit pour l'instant que des éléments négatifs isolés ou, comme la remontée des taux officiels, encore loin, il n'y a aucune raison de ne pas profiter de l'état de grâce de tous les marchés, y compris obligataires. Notre thèse est simplement que nous pouvons être des adultes optimistes qui profitent des avantages sans nous faire confiance et sans cacher nos problèmes. Rationaliser la montée en puissance en pensant qu'elle est inévitablement due à un monde meilleur peut être dangereux car cela peut progressivement vous faire perdre le sens du risque et de la limite. Et s'il est probable que nous ne soyons vraiment qu'à mi-chemin du cycle d'expansion, il est presque certain que la seconde moitié sera plus erratique et volatile que la première. Investissez-vous donc, mais ne vous aveuglez pas. Positif, mais avec la tête froide. Nicodème, l'anti-héros, a finalement été proclamé saint. Sa fête est le 31 août.
