"Le spread monte parce que le taux du Bund allemand baisse, pas parce que le taux obligataire italien monte, et c'est le signe que les marchés cherchent un refuge". L'explication est venue ce matin du ministre du Trésor, Pier Carlo Padoan, juste dans les minutes où le différentiel italien montait en flèche, revenant toucher le seuil des 200 points de base.
Dans les heures qui ont suivi, le spread s'est à nouveau retracé pour atteindre environ 180 en milieu d'après-midi, en tout cas nettement supérieur à la clôture d'hier (164). Dans les mêmes minutes, le taux du BTP à dix ans s'est établi à 2,59%, en hausse de 6,97% par rapport à hier.
La vague d'achats d'obligations d'État allemandes et finlandaises, qui sont à nouveau considérées comme des valeurs refuges, reflète une phase d'incertitude des marchés liée à une série de facteurs : des doutes sur la politique des banques centrales (notamment sur la possibilité d'un assouplissement quantitatif par les BCE), la nouvelle peur pour la Grèce, les données négatives des économies de l'Italie et de l'Allemagne, les résultats des stress tests à la porte, l'effondrement du pétrole, les craintes pour Ebola.
Un tableau similaire explique la panique qui domine le marché des obligations d'État de la zone euro depuis deux jours, à l'exception des deux remparts que sont Berlin et Helsinki. Sur le front italien, en tout cas, une série d'opérateurs interrogés par Radiocor exclut également le nouveau Loi de stabilité contribué à déstabiliser le marché des obligations d'État.
Par ailleurs, au moins pour 2014, le Trésor est largement à l'abri de la volatilité du coût du service de la dette. Même si la hausse des rendements des BTP devait encore s'accentuer dans les prochains jours, l'impact pour les caisses de l'Etat serait marginal puisque 86% du programme de financement prévu pour 2014 est déjà bouclé. slice s'achèvera la semaine prochaine avec le septième numéro du BTP Italia.
