INDICATEURS RÉELS
Le baromètre économique montre mauvais temps en arrivant. Il y a encore des zones de haute pression, où le ciel est clair et le soleil brille. Par exemple, je Les consommateurs ils puisent dans les « trésors » résiduels accumulés avec les rafraîchissements méritoires des temps de pandémie. Voir les ventes au détail en Amérique et en Italie en août. Mais déjà ceux de la zone euro sont en dérive pendant plusieurs mois : deux marches en bas et une demi en haut.
Cependant, le courant profond, entraîné par les problèmes d'approvisionnement résiduels et les problèmes de demande naissante, vers la récession ou, pour employer un terme inhabituel dans le bestiaire conjoncturel, vers une croissance récession, qui est une période soutenue de croissance faible et inférieure au potentiel, sans toutefois tomber en dessous de zéro et prendre le signe moins devant le changement.
Les données de ordini et production, tant dans l'industrie que dans les services, pointent vers le Sud. des nuées d'oiseaux noirs comme des pensées exilées, mais la direction descendante dans les graphiques. Une direction qui apparaît chœur dans les pays et donc encore plus inquiétant. En effet, bien que moins huilée qu'autrefois (lorsque les relations entre les peuples étaient plus amicales qu'aujourd'hui et que l'organisation des usines était dominée par juste-à-temps), les mécanismes de transmission via le commerce, via la finance et directement via la confiance continuent à fonctionner, et les impulsions passant d'un pays à l'autre prennent une force globale qui est supérieure à celle de la somme des parties individuelles, car ils affaiblissent aussi la demande interne des autres convives à la table de la mondialisation. Enfin et nécessairement, aussi leur propre demande de biens et services produits par le pays d'origine des pulsions récessives. Un peu comme le recul des vagues de la mer, qui entraînent dans leur mouvement tout ce qu'elles avaient précédemment heurté.
Précisément parce que tous (ou presque) les pays ici envoient de telles impulsions à tous (ou presque) les autres, le résultat ne peut être qu'une récession mondiale. Comme dans la ronde : e tout le monde par terre.
Que peut-on faire pour soutenir l'économie? Il y a des questions monétaires, budgétaires et de politique industrielle. Commençons par ce dernier, qui doit inévitablement partir duenergia, étant donné que nous sommes en pleine crise énergétique, encore plus grave pour l'Europe que celle des deux premiers chocs pétroliers (les années 70 du siècle dernier), étant donné que le gaz et l'électricité ont augmenté d'un multiple plus important qu'alors et depuis Cette augmentation s'est accompagnée du raffermissement du dollar, la monnaie dans laquelle sont cotées toutes les matières premières énergétiques.
Donc, sur le plan énergétique, il faut : la diversification des sources, qui a déjà commencé (mais il faudra
temps) et, à court terme, rationnement et épargne. Pour le épargnes, le site de l'agence ENEA contient des conseils utiles. D'autres viendront.» Mao Tsé-toung, dans un de ses fameux discours de 1956, déclamait : «Quelle centaine de fleurs
s'épanouir, que cent courants de pensée s'affrontent». Appliquons ces exhortations réfléchies aux économies d'énergie... Une petite suggestion est même apparue sur le Facebook de Giorgio Parisi, le prix Nobel de physique : jeter les pâtes dans l'eau bouillante, attendez deux minutes, puis mettez le couvercle et éteignez le gaz – ça cuira tout de même, peut-être dans deux-trois minutes de plus…
Pour les leviers plus traditionnels, il est clair que le la politique monétaire elle ne pourra rien faire : elle fait partie du problème, pas de la solution, avec des banques centrales piquées à relever les taux d'intérêt pour vaincre l'inflation qui les a surprises en durée et en intensité. Et comme l'écrivait la Lancette en février dernier, ce qui dure dans le temps devient durable, il ne peut donc pas être transitoire. Désormais, il ne s'agit plus de l'arrêter mais de l'empêcher d'entrer dans les raisonnements et les calculs des gens.
Les restes politique budgétaire, qui en théorie peut dépenser et dépenser. En effet, les gouvernements tentent de soutenir les budgets des ménages et d'alléger les coûts pour les entreprises. Le problème est qu'aujourd'hui, il ne peut plus y avoir cette collaboration de la politique monétaire, qui se prêtait à l'achat d'obligations d'État pour financer les déficits et maintenir les taux d'intérêt bas. Si un gouvernement veut dépenser et dépenser, il devra se financer sur le marché, ce qui est difficile pour des "observateurs spéciaux" comme l'Italie.
De plus, si les gouvernements tirent des châtaignes du feu des familles d'entreprises, les transférés aux banques centrales: car si le choc vient de l'offre et si la hausse des prix refroidit la demande, les transferts publics en compte d'effets alimentent à nouveau la demande, que les Banques Centrales veulent modérer, ne pouvant agir que sur celle-ci et pas aussi sur l'offre. Autrement dit, des déficits plus élevés entraîneront des taux encore plus élevés à la fois parce qu'il y aura plus d'offre de titres publics et parce que les Banques Centrales devront davantage freiner la hausse des taux d'intérêt. La politique budgétaire peut être ciblée aux familles qui peuvent le moins se permettre une telle augmentation de factures et aux entreprises dans lesquelles l'énergie entre majoritairement (les fameuses énergivores).
Toutefois, en Europe il y a trop de différences tant au niveau des budgets publics que de l'approvisionnement énergétique, ce choc symétrique ne peut donc manquer d'avoir des effets asymétriques. Il n'y a qu'une seule solution: une autre "Next Generation EU" à financer avec le nom solide de l'UE. La crise énergétique est européenne, comme celle de la pandémie, et nécessite des réponses communes et solidaires.
INFLATION
Dans les grippes virales, leaugmentation de la température du corps n'est pas seulement un signal de la maladie mais c'est aussi une thérapie, car de cette façon le corps désamorce l'action des virus. De même, lors d'un choc d'offre, la hausse des températures des prix n'est pas seulement le mécanisme par lequel elles sont « extraites » de la poche des citoyens le montant nécessaire pour payer les matières premières plus chères et les transférer dans les poches de leurs producteurs (en termes de ressources réelles), mais ça fait aussi baisser la demande de ces citoyens et tend donc à faire baisser l'inflation.
Derrière la longue attente des banques centrales face à la flambée des prix au cours du second semestre 2020 et du premier semestre 2021, on croyait justement que ce mécanisme jouerait, en même temps que l'autre : des prix plus élevés appellent une offre plus importante. Mais ces deux mécanismes prennent leur temps trop de temps laisser le corps de l'économie excréter par lui-même les toxines virales. Si aucune mesure n'est prise, il existe un risque de complications pulmonaires : l'accélération des prix fait partie du quotidien et la façon de penser et de calculer les commodités de tous les opérateurs. Une mauvaise habitude qui devient alors plus difficile et douloureuse à briser.
Dans tous les cas, ce que l'on peut observer dans les indices de prix de divers types et types est : le pic passe, plus aux USA que dans la zone euro ; cependant, aux États-Unis, le hausse des prix et des salaires elle est facilitée par un chômage très faible à la fois en comparaison historique et par rapport aux emplois disponibles ; dans les canalisations chaînes de valeur, mondiaux ou autres, les prix continuent d'augmenter à des rythmes beaucoup plus rapides que ceux auxquels nous étions habitués à l'ère de la Grande Modération, et ces augmentations se répercuteront sur les comptes des consommateurs et des entreprises ; Le baisse des matières premières cela contribue à la désinflation, mais seule une partie de leur précédente hausse des prix a été reportée en aval.
Enfin et surtout, si le le prix de l'énergie est utilisé comme une arme de guerre, les règles du jeu sont enfreintes et il faut changer la donne. Parce que le marché n'est plus libre, il est acculé et ne signale donc plus une véritable pénurie, mais plutôt la volonté de quelqu'un de continuer la guerre par d'autres moyens.
TARIFS ET DEVISES
L'inversion de la courbe des taux il s'est calmé en Amérique, mais ce n'est pas une bonne nouvelle. Les taux de deux ans et de dix ans ont tous deux augmenté, mais les seconds plus que les premiers, parce qu'ils ont réagi aux détermination de fer de la Fed continuer à presser coûte que coûte (on n'ose pas dire peu importe ce qu'il faut, car le copyright appartient à Mario Draghi). Les taux ont fortement augmenté même en Europe, le BTp est désormais proche de 4%, et il s'est élargi propagation, avec le Bund et les Bonos espagnols. Certes, les limbes dans lesquels défenestration des Dragons a jeté le gouvernement. Les marchés craignent annonces imprudentes de nouvelles dépenses et réductions d'impôts campagne. Alors que, sur la scène internationale, unItalie sans dragons voit le duo franco-allemand prendre la scène et les rênes.
Ce qui est particulièrement important car il y a un besoin - un grand besoin - pour "plus d'Europe" (Ceci n'est pas un approbation au mouvement d'Emma Bonino). Comme mentionné précédemment, l'économie, qui souffre de la récession, de la crise énergétique et surtout de la fermeture des robinets de gaz, a besoin de soutien. Un soutien qui ne peut venir que de politique budgétaire, mais celui-ci doit déjà subir les effets négatifs des stabilisateurs automatiques et il ne peut pas compter sur le soutien de la BCE. Le problème est commun à l'Europe et, comme dans le cas de la pandémie, la réponse doit être européenne. Nous parlions déjà du nouveau pacte de stabilité, mais cette fois, il y a quelque chose de plus dans l'assiette : L'Europe doit préparer une autre Next Generation pour faire face à la récession et à la transition énergétique. LE les pays individuels ne peuvent pas aller seuls. En Italie, surtout, nous serions fusillés par les marchés. Bien sûr, la BCE pourrait mobiliser les fonds provenant du remboursement des titres arrivant à échéance, elle pourrait inaugurer le TPI ou sortez-les du congélateur OMT, mais au lieu de procéder à boucher les trous serait beaucoup mieux mettre en place un nouveau programme de dette commune, comme on le fait à juste titre avec la pandémie.
Bien sûr je les taux réels sont toujours négatifs, bien qu'un peu moins qu'avant. Cependant, la consolation est mince : comme l'a observé Isabel Schnabel (membre du directoire de la BCE) dans son récent discours à Jackson Hole, l'économie d'aujourd'hui, pour diverses raisons, réagit moins aux variations des taux d'intérêt que par le passé. Et, si cela devait être une justification de la posture restrictive annoncée par la BCE, cette réponse atténuée va dans les deux sens : même l'effet stimulant des taux réels bas importe moins, à l'heure où la demande est minée par la méfiance et le bruit du sabre.
Dans le champ devise, le dollar continue de dominer la scène. Nous n'en sommes pas encore à la flambée du billet vert dans la première moitié des années 1985, lorsqu'il a alors pris une mesure concertée (Plaza Accord de XNUMX) pour le faire redescendre. Bien sûr la force du dollar est un problème, soprattutto par i pays émergents (fait le plein l'inflazione). Pour le pays avancés le problème n'est pas si grave (il favorise compétitivité-prix), mais là aussi, il nous empêche de récolter les bénéfices de la baisse des prix des matières premières libellés en dollars. Principalement yen, qui sait si la forte dépréciation de la devise nippone pourra enfin nous permettre d'atteindre l'objectif convoité de 2 % pour le gonflage core (hors alimentation et énergie) ; en juillet, il était encore de 1,2 % sur un an. Ici aussi pièce de monnaie chinoise elle s'est penchée sur le dollar sur tous et pour eux cette faiblesse a peu de contre-indications, hormis des questions de façade : la baisse du yuan accroît la compétitivité (ce qui est utile pour une économie très ralentie) et ne semble pas déranger beaucoupl'inflation reste faible.
I marchés boursiers ils sont sortis de l'ambiguïté et accompagnent désormais la dégradation des perspectives de l'économie réelle. Quelles perspectives sont également affectées par leeffet richesse concernant à la fois la richesse équité celui-là lier. Dans le passé, lorsque l'économie était mauvaise, les actions baissaient, mais les obligations montaient, en raison de la baisse des taux. mais cette fois les prix continuent de baisser.
En ce qui concerne le 'Or, qui le mois dernier avait percé (à la hausse) le niveau des 1800 $/once, les cotations, comme prévu, ont de nouveau chuté, et risquent désormais de percer (à la baisse) le niveau des 1700. Clairement, le métal jaune n'est plus un rempart contre l'inflation. Et on ne sait plus de quoi il s'agit d'un rempart...
