Niveler les rendements des obligations de l'Italie et de l'Espagne en dessous de 5% avec les économies sur les intérêts accumulées par les pays du nord de l'Europe. La Grèce, le Portugal et l'Irlande resteraient plutôt sous le parapluie protecteur du FESF et du MES. C'est la proposition de Friedrich Heinemann, économiste au centre de recherche Zew à Mannheim. Il s'agit d'une version alternative aux euro-obligations capables de stabiliser les marchés sur le modèle du programme d'achat de la BCE entériné en mai 2010. Mais avec une différence : le nouveau projet aurait l'avantage de ne pas compromettre les objectifs de politique monétaire de l'Eurotower, d'éviter la besoin d'imprimer de l'argent.
En particulier, Heinemann suggère la création d'un fonds appelé Fire (Péréquation des taux d'intérêt fiscaux) auquel seuls les États membres de l'union monétaire à faible rendement (c'est-à-dire l'Allemagne, les Pays-Bas, l'Autriche, la Finlande et le Luxembourg) contribueraient pendant une période limitée (six mois ou un an) et pour un montant limité (il s'agirait d'un chiffre un peu moins de 6 milliards d'euros). Berlin devrait financer environ 90 %. Selon Heinemann, l'écart entre les rendements des emprunts d'Etat allemands et ceux des pays périphériques n'est plus justifié par les fondamentaux des finances publiques, mais est dû à une panique généralisée sur les marchés.
Au cours de sa communication au Bundestag sur les résultats du Conseil européen de vendredi dernier, la chancelière Angela Merkel a également rappelé qu'à la lumière des efforts de réforme soutenus jusqu'à présent par les gouvernements italien et espagnol, il est nécessaire de pouvoir influencer les taux d'intérêt excessivement élevés. D'où l'accord de principe pour un soi-disant "bouclier anti-spread", dont le fonctionnement n'est cependant pas encore totalement clarifié. A cet égard, la proposition de Zew pourrait alors aider, ce qui a sans doute l'avantage – pour les Allemands – de ne pas mettre en place une hypothèse pérenne de partage de la dette entre les pays de la zone euro.
De plus, la création d'un fonds similaire ne serait pas conditionnée à la fourniture de garanties par les États prêteurs et les coûts se matérialiseraient immédiatement, sans peser sur les générations futures. Il s'agirait certainement d'une mesure tampon, réversible à tout moment, dont les chances de succès devraient être mesurées par rapport au montant d'obligations publiques achetées. Le sentiment est que, tout comme dans le cas du Programme du marché des valeurs mobilières de la BCE, les achats pourraient toutefois être insuffisants pour calmer les marchés.
D'autant plus si, comme le suggère Heinemann, l'un des cinq pays prêteurs conserve un droit de veto, à exercer au cas où Rome et Madrid interrompraient le processus de réforme. Il n'en demeure pas moins qu'après la proposition des cinq sages économiques d'un fonds de rachat, l'Allemagne continue de discuter vivement des moyens d'endiguer le risque d'implosion de la zone euro.
