Tout le monde raffole des Pir, les plans d'épargne individuels introduits par la dernière loi de finances qui arrivent ces jours-ci sur le marché financier italien. Si vous investissez dans des fonds qui à leur tour allouent le capital levé à des entreprises (principalement italiennes et en grande partie dans des petites et moyennes entreprises), vous ne payez pas d'impôts sur les bénéfices tant que l'investissement dure au moins 5 ans. Vous pouvez investir jusqu'à 30 150 euros par an pour un total de 5 18 euros sur XNUMX ans. Si le jeu fonctionne, les familles et les épargnants gagnent "également du point de vue de la retraite", les petites et moyennes entreprises gagnent, qui reçoivent enfin les liquidités dont elles ont besoin pour se développer, et les intermédiaires financiers gagnent, devant lesquels un nouveau marché qui, selon selon les premières estimations, pourrait dépasser XNUMX milliards. Surtout, la croissance de l'économie italienne devrait enfin en profiter. Aux actualités du Pir FIRSTonline a interviewé Michèle Calzolari, présidente de longue date d'Assosim, l'association qui regroupe les intermédiaires financiers.
FIRSTonline – Président, l'arrivée sur le marché italien des Plans d'Épargne Individuels (PIR) introduits par la dernière loi de finances, se présente comme la grande nouveauté financière de ce début d'année 2017 : quels sont exactement les objectifs des PIR et quels sont les besoins ne le gaspille pas?
« Je pense qu'il faut commencer par dire que nous sommes très satisfaits de ce que le gouvernement a réalisé. En effet, Assosim partage pleinement les objectifs des PIR : canaliser l'épargne vers l'économie réelle et, en particulier, vers les PME qui, on le sait, souffrent le plus de la crise actuelle du crédit. La faible liquidité des instruments financiers qu'elles émettent est le principal obstacle auquel les PME doivent faire face pour lever des capitaux sur le marché. L'incitation fiscale, liée à la période de blocage de 5 ans, contribuera à rendre plus attractifs les instruments financiers qu'elles émettent, augmentant ainsi leur liquidité. Pour tirer le meilleur parti de cette opportunité, les dispositions sur les PIR pourraient désormais être utilement accompagnées d'autres incitations, visant également à accroître la liquidité de ces instruments, comme par exemple des incitations à la recherche financière et des fonds de fonds également dédiés aux PME. Cependant, je note avec plaisir que bon nombre des principaux gestionnaires collectifs ont déjà commencé à offrir le produit ou s'apprêtent à le faire ».
FIRSTonline – Qui bénéficiera le plus des PIR ? Épargnants, en particulier les petites et moyennes entreprises, ou gestionnaires d'épargne ?
« S'il est vrai que l'avantage fiscal mis en place par le gouvernement vise principalement les ménages, je pense que ce sont les PME qui en profiteront le plus, car elles supporteront des coûts de financement moins élevés. De cette façon, leur capacité à être compétitives sur le marché est augmentée, avec une augmentation conséquente de leur chiffre d'affaires et du niveau d'emploi qu'elles garantissent, bénéficiant ainsi à la croissance du pays dans son ensemble. Cela dit, c'est en tout cas une belle opportunité pour les managers également. Si, en effet, au moins dans la période initiale, l'épargne actuellement utilisée dans leurs autres produits pourrait être canalisée vers le Pir, il est également vrai que l'ensemble des actifs gérés par eux est naturellement voué à augmenter à moyen terme grâce à la conjoncture économique la croissance que la disposition vise à déclencher et la capacité accrue des ménages à générer de l'épargne qui en résulte ».
FIRSTonline – Une estimation circule dans la communauté financière selon laquelle les PIR peuvent générer des financements de l'ordre de 18 milliards en 5 ans : Cela vous semble-t-il une estimation réaliste ?
« Beaucoup dépendra évidemment de la capacité de l'Italie à égaler les niveaux de croissance qui se consolident déjà dans d'autres pays. Par ailleurs, là où les PIR, comme attendu, contribueront efficacement à relancer la productivité de nos entreprises, il est possible que la collecte générée par ceux-ci se révèle même supérieure à ces estimations. L'attractivité de l'instrument est en effet directement corrélée au niveau des profits qui seront soustraits à l'impôt. Plus les dividendes défiscalisés et les plus-values sont élevés, plus les ménages sont incités à consacrer leur épargne à cette forme d'investissement ».
FIRSTonline – Les épargnants particuliers ou les investisseurs institutionnels seront-ils plus attirés par le PIR parmi les investisseurs ?
« Sans aucun doute, les incitations fiscales introduites en faveur des institutions de sécurité sociale obligatoire et des formes de sécurité sociale complémentaire qui investissent dans des instruments financiers italiens et/ou des parts de fonds qui investissent dans des instruments financiers italiens sont également importantes. Mais quoi qu'il en soit, je pense que, compte tenu de l'importance des ressources financières qu'ils gèrent, des investissements même sensiblement inférieurs à la limite maximale de 5 % autorisée pour qu'ils puissent bénéficier de la subvention contribueraient à relancer l'économie italienne de manière significative façon, garantissant ainsi la relance de l'emploi dans le pays qui est essentielle pour la pérennité de notre système de sécurité sociale. Il serait donc myope de la part de ces personnes de ne pas profiter d'une telle opportunité."
FIRSTonline – Pour un épargnant qui investit en pensant à l'avenir, est-il plus pratique d'investir en PIR ou en fonds de pension ?
« Je pense que les PIR doivent également être considérés par les épargnants sous l'angle de la retraite. La période d'indisponibilité liée à l'avantage fiscal rend l'instrument naturellement fonctionnel pour les investissements à moyen-long terme. Par ailleurs, dans la mesure où les PIR devraient effectivement contribuer à relancer la croissance des entreprises dans lesquelles ils sont destinés à investir, la plus-value pour l'épargnant serait également pertinente, soustraite, comme cela a été maintes fois évoqué, de la fiscalité relative, ainsi que des droits de succession ».
FIRSTonline – Peut-on déjà retracer l'identité de l'économiseur Pir ? Au-delà de l'horizon temporel contraignant de cinq ans et des incertitudes des marchés qui en découlent en période de forte instabilité et volatilité, quels sont les risques dont un épargnant doit être conscient avant d'investir dans des PIR ?
« Il faut partir du principe que les PIR pourront prendre à la fois la forme de dépôts administrés et celle de gestion d'actifs pour laquelle seules, on le sait, les précautions liées aux obligations de profilage sont pertinentes. Cependant, il est bon que même l'investisseur qui opère par le biais d'un compte administré considère attentivement les caractéristiques de l'instrument et qui constituent le préalable logique pour retracer précisément le portrait-robot de notre épargnant. Comme on le sait, l'instrument se caractérise par une composante élevée - dont nous savons qu'elle représente 21% du total des sommes investies (soit 30% des 70% de la composante représentée par les titres italiens) - investie dans des titres à liquidité limitée et, donc très volatil. Or, c'est précisément en considération de cette particularité que le législateur a soumis l'avantage fiscal à une période d'indisponibilité de 5 ans. Il est donc compréhensible que la principale caractéristique à laquelle notre investisseur devra répondre soit représentée par une période de détention non inférieure à ce terme.
Sur la base d'une analyse de la performance antérieure des titres qui peuvent être inclus dans les plans d'investissement, nous pouvons dire qu'il doit s'agir d'épargnants qui attendent des rendements substantiels de leurs investissements. Considérons, à titre purement indicatif, qu'au cours des 5 dernières années (durée correspondant à celle du lock-up fixée par le Gouvernement) le secteur MID CAP (représenté par l'indice FTSE ITALIA MID CAP) a progressé, en ensemble, de 81 % (de 17.708 2012 début 32.099 à 2016 27 fin 190), contre une croissance moyenne d'un peu plus de XNUMX % des titres inclus dans l'indice FTSE MIB (sur la même période, le FTSE ITALIA STAR l'indice a même augmenté de près de XNUMX% ».
FIRSTonline - Ne pensez-vous pas que la destination des PIR à des entreprises majoritairement italiennes pourrait représenter une forte limite à la diversification des investissements et aussi que la rentabilité des petites entreprises est plus faible et plus incertaine ?
« Et nous arrivons ici, précisément, à la deuxième caractéristique de l'instrument, que vous avez correctement identifiée dans la connotation fortement nationale des investissements qui le sous-tendent. Cette caractéristique correspond nécessairement à la prise en charge, par l'épargnant, d'un risque pays qui, s'il n'était pas adapté au profil de ce dernier tracé par l'intermédiaire, ne pourrait être qu'acceptable du point de vue du portefeuille global ».
FIRSTonline- De nombreuses sociétés de gestion d'épargne sont sur le point de lancer des fonds pour les PIR : s'agira-t-il dans un premier temps de produits majoritairement homogènes et majoritairement équilibrés entre actions et obligations ?
« Bien que je pense personnellement que la période de blocage réponde avant tout à la nécessité d'encourager l'inclusion de produits actions dans les plans d'investissement, il est clair que chaque gérant modulera la composition interne de son fonds en fonction des caractéristiques de la clients à qui il placera le produit. Quoi qu'il en soit, je pense qu'une fois pleinement opérationnel, il faut également s'interroger sur la manière dont le marché et, en particulier, les PME réagiront du côté de l'offre ou, mieux, sur la capacité des sociétés émettrices à développer des stratégies de croissance fonctionnelles à l'émission de fonds propres ou - alternativement ou conjointement - à tout intérêt qu'ils pourraient avoir à convertir des emprunts bancaires en obligations".
FIRSTonline – Certains disent que la défiscalisation des bénéfices des épargnants peut inciter les dirigeants à augmenter les coûts du Pir : quels sont les premiers signes ?
« Il n'existe actuellement aucune donnée pour pouvoir réaliser une telle évaluation. Cependant, compte tenu de la concurrence intense sur le marché des fonds, je pense qu'il n'est pas réaliste pour les gestionnaires de convertir l'incitation fiscale envisagée au profit des épargnants en commissions plus élevées. Je pense également que toute évaluation comparative doit nécessairement tenir compte de la plus grande complexité et, par conséquent, des coûts plus importants associés à un service de gestion sur des titres illiquides (pensez, entre autres, à la rareté de la recherche financière sur des titres non inclus dans l'indice primaire). Le professionnalisme que les gérants seront appelés à mettre en place pour sélectionner les meilleurs titres doit nécessairement être adéquatement rémunéré. En effet, il faut considérer qu'au sein des rendements moyens du secteur MID CAP que j'évoquais, il y a des titres (en particulier 5, tous cotés sur le segment STAR) qui ont développé des rendements supérieurs à 500% (avec un pic à 837%) , et au moins 4 (parmi ceux qui n'ont pas été déremboursés entre-temps) qui ont fait des pertes de plus de 30%, avec un pic autour de 70%".
