La dernière confirmation est venue de Philip Lane, l'économiste en chef de la BCE qui est désormais l'interprète le plus fiable des lignes de politique monétaire de la banque centrale. Une fois l'urgence de la pandémie passée, a-t-il déclaré, les taux européens resteront bas encore un bon moment. Ces mots, contenus dans une interview accordée au Wall Street Journal jeudi, ont donné un nouveau coup de pouce aux achats d'obligations d'État européennes et italiennes en particulier, les favoris des marchés dans ce brusque printemps de la dette. Lundi matin, le rendement du BTP à dix ans est passé sous les 0,70% pour la première fois de l'histoire, tandis que celui de l'obligation à trente ans est tombé à 1,60%, là encore c'est le nouveau plus bas record. La tendance, d'ailleurs, dure depuis des semaines maintenant : le Btp 10 a clôturé vendredi la cinquième semaine positive d'affilée avec une progression cumulée de 0,55%.
Bref, malgré le fait que la dette publique italienne avoisine les 160% du PIB, les marchés attribuent au papier italien la valeur qu'on leur refusait par le passé. En novembre 2011, par exemple, lorsque le spread a atteint 530, écrasant le gouvernement Berlusconi, ou au début de la majorité jaune-vert lorsque l'écart a atteint 320. Ou, la dernière poussée, le 17 mars lorsque le confinement a favorisé un saut vers 276. D'autres fois. Aujourd'hui divers facteurs justifient l'approbation par les marchés de la dette italienne: les attentes sur le Fonds de relance, la plus grande stabilité gouvernementale (après le résultat électoral des élections régionales) et la bonne gestion de l'urgence Covid (également appréciée par des médias comme le Financial Times, souvent critiques envers l'Italie) ont impressionné les stemps sur la crédibilité de notre système national avec pour résultat de favoriser le retour également contre l'Allemagne, le moteur de la politique économique expansive renouvelée de l'Euroland. La politique budgétaire et la politique monétaire, pour une fois, semblent faire bon ménage, même si il ne faut pas sous-estimer la résistance des "faucons", le seul facteur selon Fitch qui peut interrompre la lune de miel.
Mais le risque, pour l'instant, semble éloigné. Pour de multiples raisons.
- Le marché s'attend à une nouvelle série de mesures de relance de la Banque centrale européenne à la lumière des derniers chiffres inquiétants de la pandémie qui risquent de freiner la difficile reprise entamée au printemps dernier.
- Mais le coût de la dette italienne reste nettement supérieur à ceux de l'Espagne et du Portugal, alors qu'il était inférieur à ceux-ci il y a encore quelques années. C'est un thème à aborder, car cela signifie qu'il y a encore de la place pour qu'il baisse encore, compte tenu des conflits entre Madrid et la Catalogne et de l'explosion de la contagion en Espagne.
- D'un point de vue graphique, selon les experts, la percée à la baisse du précédent plus bas historique datant de 2019 à environ 0,80% a ouvert la voie à de nouvelles avancées. Compte tenu du scénario actuel, on peut estimer un zéro du spread contre l'Espagne (aujourd'hui 55) et une baisse en dessous de 100 du spread Italie/Allemagne (aujourd'hui 124).
Ces prévisions aident à répondre à la question la plus logique : est-il vrai de continuer à insister sur notre lien domestique ? Ou ceux qui investissent et ne se résignent pas aux retours téléphoniques doivent-ils orienter leur épargne vers d'autres rives ?
- En général, la situation favorise un plus grand appétit pour le risque. les Banques Centrales maintiendront encore longtemps leur position accommodante, un peu partout. Aux États-Unis, le nouvel objectif « d'inflation moyenne » esquissé par la Réserve fédérale (Fed) pointe en fait vers une image très rare : en effet, au cours des 50 dernières années, l'indice des dépenses de consommation personnelle a atteint ou dépassé 2 %. seulement en 22 mois. D'autres banques centrales, comme la Reserve Bank of Australia, ont laissé entendre qu'elles pourraient bientôt procéder à de nouvelles baisses de taux, tandis que la Banque d'Angleterre continue d'envisager des taux négatifs. Quel que soit l'outil de desserrage que vous choisissez, il est clair que les politiques monétaires continueront de limiter les rendements. Les développements les plus récents sur le front de la pandémie suggèrent également qu'une augmentation significative des rendements des obligations d'État est peu probable à court terme.
- "Les obligations d'État des marchés développés n'offrent peut-être pas la même couverture qu'auparavant, mais elles ont quand même réussi à générer des rendements positifs au cours d'un mois où les marchés boursiers ont chuté", lit-on dans un rapport de JP Morgan. Bref, les obligations d'État sont plus rentables que vous ne le pensez. Notamment : en septembre, alors que la phase positive des actions s'inversait avec un rendement mensuel de -3,8% pour le S&P 500, les obligations gouvernementales des Developed Markets enregistraient un rendement total de 0,7% ». En particulier, les Bunds allemands, qui avaient commencé le mois avec un rendement de -0,4 % en bout de courbe à 1,0 ans, ont ensuite généré un rendement de XNUMX %, démontrant que même les obligations à rendements négatifs peuvent constituer un élément stabilisateur pour un portefeuille. Les personnes Bot qui ne se contentent pas de regarder les rendements mais savent comment passer d'une perspective de gain en capital n'ont rien à redire. Pas facile pour les non-professionnels. Mais c'est à cela que servent les fonds.
