Après une année au cours de laquelle le programme d'investissement européen a été dominé par des facteurs politiques, nous prévoyons que 2018 mettra davantage l'accent sur les fondamentaux économiques. Cependant, en y regardant de plus près, nous nous attendons à ce que les facteurs politiques reviennent à l'ordre du jour en raison du déroulement de toutes les conséquences de la sortie du Royaume-Uni de l'Union européenne.
En particulier, nous croyons que le le Brexit elle aura un impact significatif sur l'équilibre des forces du bloc commercial et son modus operandi.
L'élection d'Emmanuel Macron comme président français et la reconfirmation d'Angela Merkel comme le chancelier allemand, tous deux partisans d'une plus grande intégration européenne, nous suggèrent que le leadership politique pro-UE est probablement plus solide qu'il ne l'a été depuis de nombreuses années maintenant.
Nous pensons donc qu'au moins en 2018, les facteurs politiques passeront au second plan et que les marchés seront plus concentrés sur le cours de la politique monétaire de la Banque centrale européenne, ainsi que sur les données macroéconomiques.
Selon nous les données sur la croissance en Europe sont généralement positives, bien qu'il y ait des raisons d'être prudent. Certaines régions sont plus faibles que d'autres, et l'inflation dans la zone euro reste bien en deçà de l'objectif de 2 % de la BCE, autant d'éléments qui continuent de justifier le maintien de sa position accommodante. Selon nous, la BCE est susceptible de prolonger son programme d'assouplissement quantitatif (QE) jusqu'à peu après septembre, son horizon temporel actuel.
De même, nous prévoyons que la BCE ne commencera à relever les taux d'intérêt que lorsque le QE sera en grande partie achevé. Nous nous attendons donc à ce que une hausse des taux d'intérêt dans la zone euro aura lieu au plus tôt en 2020-2021.
D'autre part, la composition de la BCE devrait changer au cours des 18 prochains mois. Le mandat de Mario Dragons la présidence de la BCE prendra fin en octobre 2019 et plusieurs autres membres du conseil des gouverneurs devraient également se retirer l'année prochaine.
Compte tenu de tous ces facteurs, nous nous attendons à ce que les obligations en Europe restent dans une fourchette de prix tout au long de l'année. Les rendements pourraient augmenter légèrement par rapport aux niveaux actuels, mais nous ne croyons pas qu'il y aura des augmentations substantielles à moins que l'inflation ne devienne beaucoup plus solide, non seulement en Europe mais aussi ailleurs.
Cependant, nous voyons des sources potentielles d'opportunités dans certaines devises européennes, notamment la couronne norvégienne et la couronne suédoise, qui ont connu une correction décente récemment.
La le Brexit menace de modifier l'équilibre des pouvoirs au sein de l'UE à long terme
Compte tenu de la tempête qui fait actuellement rage, nous pensons que le Royaume-Uni et l'UE finiront par conclure une sorte d'accord sur le Brexit.
Certains pays européens, notamment Irlande et l'Allemagne, pourraient subir un coup dur si le Royaume-Uni quittait l'UE sans accord. Nous pensons donc que ces espaces européens mettront probablement tout en œuvre pour qu'un certain type d'accord soit trouvé, même s'il n'est pas nécessairement le meilleur pour toutes les parties.
À plus long terme, cependant, selon nous, la sortie du Royaume-Uni de l'UE pourrait commencer à révéler des attitudes différentes entre les différentes factions au sein du bloc commercial et pourrait entraîner un déplacement de l'équilibre des pouvoirs au Parlement européen vers les pays de la zone euro.
Des pays comme l'Allemagne et la France veulent une UE plus intégrée, tandis que d'autres, par exemple en Europe centrale, préfèrent un ensemble moins cohérent, qui leur offre des avantages commerciaux mais leur permet en même temps de garder un plus grand contrôle sur leur souveraineté.
Selon la loi du Parlement européen, un vote ou un veto nécessite 67% pour être adopté. Actuellement, les pays de la zone euro représentent environ 70 % des voix au Parlement européen, tandis que les pays hors zone euro, comme le Royaume-Uni, représentent les 30 % restants.
Par conséquent, à l'heure actuelle, la dissidence d'un seul pays de la zone euro pourrait conduire au résultat négatif d'un vote. Après la sortie du Royaume-Uni, qui représente 12% des voix du Parlement européen, la voix des pays "non-euro" aura cependant moins de force.
Nous pensons qu'en conséquence, l'UE sera beaucoup plus susceptible de devenir un "club de l'euro". Les pays qui n'ont pas adopté l'euro pourraient revoir leur position s'ils veulent avoir leur mot à dire sur l'avenir du bloc.
De même, le Royaume-Uni a eu tendance à adopter une approche économique plus sévère du budget de l'UE, votant souvent avec d'autres États membres d'Europe du Nord (dont l'Allemagne) contre l'augmentation des dépenses.
Lorsque le Royaume-Uni sera parti, les pays favorables à une augmentation des dépenses de l'UE pourraient se retrouver dans la majorité, remportant potentiellement le vote même face à une éventuelle opposition allemande.
À notre avis, cette situation pourrait également créer des dynamiques différentes au sein du bloc commercial, mais probablement pas dans un avenir immédiat. Nous pensons donc que les décideurs politiques européens commencent déjà à s'organiser pour faire face à cette situation changeante et nous pensons qu'il s'agit d'une évolution que les investisseurs devraient surveiller.
