"Fiat nous semble l'une des histoires d'équité les plus intéressantes de la voiture européenne". Alors Goldman Sachs favorise la Lingotto dans le panier d'actions à acheter, avec un objectif à 12 mois jusqu'à 8,4 euros. Le commentaire se rapproche de la présentation du groupe donnée par Sergio Marchionne samedi au séminaire Bank am Bellevue en Suisse. La Bourse a immédiatement réagi par une forte hausse : Fiat a gagné 7,04%, dépassant les quatre euros (4,164), tandis que Fiat Industrial a bondi de 3,93%
Mais dans le rendez-vous suisse, désormais rendez-vous traditionnel, Marchionne s'est borné à répéter ce qu'il a répété à plusieurs reprises ces derniers jours à Détroit : a) l'intégration Fiat-Chrysler, actuellement réalisée à 20 %, procède à marches forcées, si bien qu'à fin 2012 la fusion sera réalisée à 50 % ; b) tant les guidances 2011 de la Motor Company (58 milliards de chiffre d'affaires, 1,7 milliard de bénéfice net, dettes entre 5 et 5,5 milliards contre liquidités, maintenues à des niveaux anormalement élevés pour éviter le risque de credit crunch) sont confirmées de 18 milliards ) et les objectifs financiers.
La poussée vers le haut, malgré les barrages médiatiques constants auxquels le manager est soumis dans le Bel Paese, vient de Goldman Sachs. Un événement rare de nos jours pour une entreprise italienne qui a le mérite d'être entrée de plain-pied dans les rouages de l'économie mondiale. En d'autres termes: "En substance, Fiat a subi une transformation d'un petit constructeur automobile en Europe en une industrie nord-américaine avec une présence manufacturière significative en Europe", jetant ainsi les bases pour exploiter la tendance du marché américain, beaucoup plus intéressant après la transformation structurelle du secteur en 2009.
« Nous sommes convaincus – poursuit le rapport – que la croissance de Fiat/Chrysler donnera de meilleurs résultats que prévu par le marché d'ici 2014 ». En particulier:
a) L'EBITDA du groupe en 2012, il sera de 4,2 milliards, soit 34 % de plus que le consensus rapporté par Reuters.
b) Aux prix courants Fiat traite à un ratio Ev/chiffre d'affaires de 26 %, un ratio Ev/Ebit de 4,9 fois et un ratio cours/bénéfices très faible de 3,2 fois.
c) Aux prix courants Fiat attend un Roic (retour sur capital investi) de 4,4% contre une prévision Goldman de 6,5%.
d) Sur la base de ces valorisations, Goldman prévoit un objectif de 8,4 euros, ce qui implique, entre autres, le déboursement de 3,3 milliards de dollars pour acquérir 41,5% de Chrysler aux mains du fonds Veba d'union américaine.
Trouvez donc la confirmation l'étrange destin de la Fiat immatriculée à la Marchionne. Aux États-Unis, la stratégie du PDG de Fiat/Chrysler rencontre des agréments à tous les niveaux, mais pas suffisamment pour freiner le courant de soldes sur les tarifs qui frappe l'entreprise Lingotto, qui reste l'un des symboles du Made in Italy . Chez nous, cependant, la capacité d'adaptation de l'entreprise aux normes de la concurrence internationale continue de susciter de vives oppositions idéologiques plutôt que des appréciations économiques.
La peur, déjà agitée en vue de une éventuelle alliance avec Peugeot, est que "l'Italie perd le contrôle". C'est-à-dire que les héritiers d'Avvocato Agnelli peuvent peser moins que ceux de Monsieur Peugeot. En réalité, les deux groupes ont tout à gagner d'une « fusion » qui, au-delà des problèmes de drapeau, permet aux deux groupes des économies d'échelle pour soutenir la concurrence sur le marché européen, certainement appelé à croître avec l'irruption de la Up ! Volkswagen et la pression asiatique. En bref, ce ne sont pas les stock-options de Marchionne ou la capacité du groupe Fiat à prospérer dans l'économie mondiale qui sont en jeu, des objectifs de toute façon atteignables (comme le démontre le rapport GS) mais la capacité de l'Italie et de la France à être compétitives dans le secteur manufacturier même en l'absence d'aides publiques, désormais inexistantes en Italie. Mais aussi en perspective, en France avec une note AA.
