De Fonsai à Mps, pour ne citer que les exemples les plus récents. Maintes et maintes fois, les petits épargnants ont été piégés dans des augmentations de capital hyperdilutives qui ont anéanti la valeur de leurs avoirs. Un "phénomène" que la Consob suit depuis un certain temps et sur lequel elle a désormais lancé une nouvelle consultation de marché pour trouver une solution qui se clôturera le 30 septembre. Déjà en avril 2010, la Consob avait mené une première consultation publique, suivie de deux consultations, de nature plus technique et donc réservées aux industriels, tenues en avril 2011 et en avril 2014. Dans la consultation en cours, l'Autorité propose une solution qu'il considère "le seul" potentiellement capable de résoudre complètement les anomalies de prix.
En essayant de simplifier, les augmentations hyperdilutives sont les capitalisations qui se caractérisent par l'émission d'un nombre d'actions beaucoup plus élevé que celles existantes à des prix très réduits. Cela génère, selon les mots de la Consob, « des anomalies dans l'évolution des cours boursiers des actions » après le détachement du droit d'option qui, surtout dans les premiers jours, ont été largement surévalués.
Avec ce type de recapitalisation, explique la Consob, il y a une augmentation de la quantité d'actions échangées sur le marché puisque les actions, privées de droits d'option, valent beaucoup moins qu'elles ne valaient avant l'augmentation et donc « pour le même montant monétaire investi » le nombre d'actions achetées « augmente considérablement ».
La Consob identifie plusieurs facteurs à la base de ces anomalies : 1) l'effet d'optique qui trompe les petits épargnants ; 2) une valeur unitaire des actions plus faible ; 3) la spéculation avec des investisseurs qui pourraient miser sur la tendance haussière ; 4) l'effet dérivé (clôture des options d'achat et couverture des positions courtes) ; 5) la nécessité pour les ETF de répliquer la performance de l'indice.
Toujours en raison des conditions de dilution extrême des hausses, une pénurie de titres est générée lors de la hausse qui empêche la dynamique de marché de rééquilibrer les cours des actions.
La solution proposée par l'Autorité de Marché est donc l'introduction d'"une fenêtre supplémentaire de livraison des actions nouvelles chaque jour de la période d'offre", sans attendre la clôture de l'augmentation comme c'est le cas actuellement, "afin de remédier à la pénurie de titres et permettre le réalignement du prix vers des valeurs correctes" (en jargon technique "rolling"). Una soluzione proposta nel 2010 ma poi accantonata per “costi e tempi di realizzazione non indifferenti” che gravavano sugli intermediari depositari ma che oggi come detto la Consob definisce “l'unica” tra quelle successivamente analizzate potenzialmente in grado di risolvere del tutto le anomalie di prix.
En revanche, les augmentations hyperdilutives ne sont plus un problème simple pour Piazza Affari. Mais presque une "peste". De 2009 à juillet 2014, 23 augmentations hyperdilutives ont eu lieu, soit un quart du total des recapitalisations, avec lesquelles 11,4 milliards d'euros ont été levés. « Les anomalies les plus importantes – a déclaré la Consob – se sont produites en référence à un petit nombre de cas, dont le dernier est l'augmentation promue par la Banca Monte dei Paschi di Siena ».
La Consob a calculé que le record d'anomalies de prix avait été établi par Tiscali en 2009 (+579%) tandis que des hausses importantes comme celle de Fonsai en 2012 et de Mps en 2014 ont enregistré des pics de 334% et 67% respectivement. L'"anomalie" concernait une valeur de 656 millions, une valeur donnée par les volumes échangés multipliés par la partie du prix jugée anormale. Une sorte de valeur "fantôme" qui faisait brûler quelqu'un et faire gagner d'autres.
