Si pas maintenant quand? Cela semble paradoxal, mais l'économie du Bel Paese clôt l'horrible année de la pandémie avec une note d'espoir qui repose, entre autres, sur les 209 milliards rentrées avec les fonds de la Fonds de la prochaine génération qui s'ajoutent à une image favorable sur les marchés financiers (taux proches de zéro, inflation pour l'instant lointaine) et une situation géopolitique plus détendue dans laquelle se profile un traité à long terme entre l'Union européenne et la Chine qui pourrait faire beaucoup de bien pour les exportations agroalimentaires du Bel Paese.
A ces facteurs traditionnels s'ajoute l'occasion historique de la Fonds de relance dont on a beaucoup parlé dans l'actualité politique concernant les salles de contrôle, beaucoup moins sur le fond. Pourtant l'occasion est vraiment tentante. Grâce aux fonds européens, le 2021 ressemble à une année où les politiques budgétaires seront les vrais protagonistes laissant les politiques monétaires, toujours fondamentales, dans un rôle plus de soutien. Comme cela ne s'est pas produit depuis de nombreuses (trop d'années), il sera possible de lancer des interventions structurelles à long terme impliquant des fonds publics et privés, comme le promettent les cousins espagnols.
Le Financial Times a consacré un long rapport aux projets qui Iberdrola, Telefonica et Seat ils entendent se financer avec l'argent du Fonds de relance (140 milliards pour Madrid). Ici, l'enjeu, jusqu'ici occulté par les polémiques politiques, est encore plus important, compte tenu des retards et des polémiques. Surtout sur le front de l'autoroute.
ATLANTIA, LA CORDE ITALIENNE SE RÉVÈLE.
Noël n'a pas ramené la paix sur le front d'Atlantia. Sur le front des enquêtes pour l'effondrement du pont Morandi, le rapport d'expertise du parquet de Gênes a révélé i chèques manqués et des interventions de maintenance non réalisées correctement qui n'ont pas permis d'identifier la corrosion des câbles et ainsi d'éviter l'effondrement. Quant à la négociation du vente d'Autostrade par l'Italie au consortium dirigé par Cassa Depositi e Prestiti qui comprend Blackstone et l'australien Macquarie, la nouveauté réside dans la présentation d'une lettre d'offre non contraignante pour un investissement dans Autostrade per l'Italia adressée à la filiale du groupe Benetton.
En réalité il ne s'agit que d'une mise à jour de l'offre déjà présentée qui prend en compte les "résultats de la due diligence en cours, l'impact lié sur l'évaluation économique et l'identification du processus et du timing de présentation d'une offre ferme" .
Le document montre que la position des pièces, au lieu de se rapprocher, s'éloigne. L'évaluation préliminaire de 100% d'Aspi dans une fourchette de 8,5 à 9,5 milliards avait vu le conseil d'administration de la holding rejeter la proposition de l'expéditeur, soulignant à quel point elle n'était pas adéquate. Désormais l'orientation en CDP, après avoir entamé les due diligences sur les infrastructures complexes et sur les comptes qui ne se termineront pas avant fin janvier, est encore plus prudente : la Cassa serait orientée pour rester dans le bas de gamme avec la demande de plus de garanties solide par rapport aux précédentes, compte tenu du fait que les capex pourraient être nettement plus élevés que prévu, beaucoup dépend de l'évaluation de la maintenance effectuée sur le réseau au fil des ans.
La négociation porte sur l'ensemble participation de l'Aspi. L'acquéreur serait le consortium dans lequel Cdp Equity détient 51%, tandis que les deux partenaires internationaux couvrent les 49% restants de la part. Mais le CDP est ouvert à en créer un Consortium italien avec des entités telles que des fonds d'investissement et des fonds de pension ainsi qu'Intesa San Paolo. L'action se négocie autour de 14,5 euros pour une valorisation d'environ 7,5 milliards, soit moins que la valorisation des analystes de Fidentiis. Mais beaucoup dépend de l'incidence des frais juridiques.
RÉSEAU UNIQUE : TIM ET CDP PLUS PROCHES DU BUT MAIS IL Y A L'UE
Après le début de la procédure de cession au fonds Macquarie d'une participation comprise entre 40 et 50% dans Open Fiber, la route qui devrait conduire - si Bruxelles le permet - au réseau unique est toujours chargée. L'opération Fibre ouverte, plutôt complexe, devrait clôturer d'ici juin 2021 et prévoit pour Enel la possibilité de récolter jusqu'à 2,65 milliards, et la perspective d'un nouvel ajustement en trésorerie au cas où l'entreprise percevrait une maxi compensation de Telecom Italia, ou un important retour sur investissement grâce à la création du réseau unique (jusqu'à 500 millions d'euros).
Fin août, le conseil d'administration de Tim avait entre-temps donné son feu vert au protocole d'accord avec le CDP et approuvé la création de FibreCop, la société qui s'occupe du dernier kilomètre du réseau, dans laquelle Fastweb détient 4,5 %. Dans le même temps, le conseil d'administration de la Banque avait donné son feu vert à la création, avec Tim, de l'entreprise nationale unique de réseau « pour accélérer le développement de la réseau national unique» (AccessCo).
La situation sur le front des réseaux s'est ainsi débloquée, le conseil d'administration d'Enel acceptant de vendre ses 50% de la société Open Fiber, vraisemblablement 40% au fonds australien Macquaire et 10% à Cassa depositi e prestiti. Mais un obstacle subsiste : le rôle de Vivendi en tant qu'actionnaire de Tim et la position de Bruxelles, sachant que pour la Commission un réseau intégré verticalement avec le principal opérateur de télécommunications italien risque de violer le principe deinfrastructure neutre utilisable par tous les opérateurs.
MEDIASET : BOLLORÉ MARQUE UN BUT DANS LA ZONE CESARINI
Le match sur le réseau unique croise ainsi la guerre infinie pour le contrôle de Mediaset. L'histoire, qui a débuté au printemps 2016 par un accord car Vivendi acheté Mediaset Premium, s'était rapidement transformé en un clash dont on voit aujourd'hui quelques conséquences. Tout d'abord, le parquet de Milan vient de clore l'enquête sur les mouvements boursiers de cette année-là, accusant Vincent Bolloré et Arnaud de Puyfontaine, respectivement premier actionnaire et président de Vivendi, de manipulation du marché ed obstacle à l'activité de surveillance, pour avoir tenté subrepticement une prise de contrôle de Mediaset.
De plus, en septembre de cette année, Vivendi avait obtenu une décision en sa faveur de la Cour de justice des Communautés européennes qui établissait en substance comment la Loi Gasparri était contraire au droit européen et ne préservait pas le pluralisme de l'information. La décision de la Cour ouvre la voie à une un rétablissement de l'intégralité des droits de vote de Vivendi, qui en 2017 avait vu les deux tiers de ses droits de vote dans un trust stérilisé par Agcom et qui à partir de ce moment ne peut s'exprimer que dans les meetings de Mediaset avec 9,9% du capital.
La réponse italienne rapide au point marqué par les Français en Europe a été un modification de la loi de finances, présenté par la majorité Giallorossi, qui établit que dans des cas comme celui de l'entrée des Français dans Mediaset, il appartient à Agcom d'évaluer si des acquisitions en Italie - y compris celles d'entités de l'UE - pourraient mettre en péril la pluralisme de l'information.
La réponse de Vivendi a été immédiate, qui a aussitôt alerté le Commission européenne: Bruxelles n'aime pas la norme italienne car ils y voient une entrave à la liberté d'établissement des entreprises et ils le font savoir aussitôt, tandis que Rome défend son choix. Net des autres affaires qui s'entassent devant les tribunaux italiens entre Mediaset et Vivendi, la question est la suivante et elle semble avoir atteint une impasse. D'un côté, Vivendi, avec les raids occasionnels de Bolloré, semble destiné à finir dans le coin et à devoir également faire face à un procès pénal ; d'autre part, le stratagème judiciaire italien pour empêcher les Français de mettre la main sur Mediaset ne semble pas destiné à obtenir un grand succès en Europe. Mais même pas à Tar del Lazio qui le 23 décembre a décidé de débloquer la totalité de la participation par Vivendi nel Biscione. Désormais, les Français pourraient reprendre possession de tous les droits de vote, soit environ 30 % du capital de Mediaset.
