Une autre année s'est écoulée et les marchés financiers ont été indulgents, malgré la Chine, Donald Trump, le Brexit et Monte dei Paschi di Siena. Par rapport au scénario des risques que nous avions redouté, 2016 s'est déroulée sans encombre et aucun d'entre eux ne s'est manifesté sous une forme grave, voire étonnamment positive. La principale leçon de 2016 est que les événements politiques sont trop imprévisibles pour fonder une stratégie d'investissement sur eux.
Un bon début
Si bonjour commence le matin, 2017 s'annonce comme une nouvelle année de bons rendements : le climat financier reste favorable et les marchés semblent intégrer une année de croissance économique et d'inflation décentes, généralement favorables aux actifs risqués (un peu moins que les obligations) . Par rapport à l'année dernière, la stabilisation des matières premières a soulagé les énergéticiens et les pays émergents.
Ne baisse pas ta garde
Cependant, les risques sont toujours au coin de la rue, alors nous nous sommes demandé : qu'est-ce qui peut mal tourner en 2017, de manière à changer radicalement les scénarios d'investissement ? Préparez-vous, il y a beaucoup de fers au feu.
1) Crise de la zone euro
Le calme post-référendaire constitutionnel en Italie ne doit pas trop tromper : la zone euro reste la zone structurellement la plus fragile parmi les pays développés. L'avènement des partis eurosceptiques réduit la coopération nécessaire pour faire avancer vigoureusement le processus de réforme. La question grecque reste pour l'essentiel en suspens et la potentielle victoire de Marine Le Pen en France pourrait sonner le glas du projet européen. N'oublions pas que l'Italie a un système bancaire fragile, super connecté avec les autres banques européennes, et un gouvernement dont les heures sont comptées. Bref, le risque systémique ne manque pas.
2) Brexit dur
Après le résultat du référendum britannique, le seul perdant pour l'instant est la livre (-17% depuis le début de l'année). Mais la vraie bataille n'a pas encore commencé : en mars 2017 devrait commencer le processus de sortie de la Grande-Bretagne de la zone euro, qui passe par la renégociation d'un nombre important de traités. La bataille pourrait être rude (d'où le nom Hard Brexit) et sans rabais, avec des répercussions possibles sur les marchés financiers et l'économie.
3) Protectionnisme
Les mesures de protection des marchés intérieurs ne sont certes pas nouvelles, mais elles ont considérablement augmenté depuis le déclenchement de la crise. L'aggravation des relations entre la Chine et les États-Unis, les tensions entre la zone euro et le Royaume-Uni, ainsi que le poids croissant des partis altermondialistes risquent de réduire davantage les échanges, avec des répercussions évidentes sur la stabilité économique : considérons que parmi les pays de l'OSCE, plus 25% de l'emploi dépend de la demande étrangère, de sorte que si le commerce diminue, il est difficile de penser qu'il en sortira quelque chose de bon.
4) Inflation galopante
L'inflation n'a pas été entendue depuis un certain temps, mais historiquement, c'est la principale raison pour laquelle investir en vaut la peine. Avec la stabilisation des prix des matières premières, la croissance économique soutenue par des politiques budgétaires expansionnistes et des années d'assouplissement quantitatif (QE), l'inflation pourrait à nouveau défier les banques centrales d'une grande partie du globe, qui se trouveraient dans une situation difficile pour remplir leur mandat ou mettre l'économie en crise (avec une hausse des taux d'intérêt). Selon les managers interrogés par BoA & MerryLinch, le danger de stagflation (hausse de l'inflation et récession économique) se classe au deuxième rang des risques majeurs à l'horizon : le fait qu'une inflation élevée soit désormais considérée comme une hypothèse plutôt éloignée par la plupart des gens, à juste titre l'insère parmi les "cygnes noirs" potentiels.
5) Atterrissage brutal
Les pays émergents sortent de 2016 encore debout, après avoir navigué dans des eaux loin d'être calmes, notamment après l'effondrement des matières premières. Maintenant que la Russie et le Brésil semblent être sur le point de sortir de la récession, la Chine se confirme (comme chaque année) en tant qu'observateur spécial. Nous ne croyons pas beaucoup à l'effondrement potentiel de la Chine (ce qui signifierait une dévaluation, une crise de la dette avec des répercussions sur l'économie mondiale), mais le poids spécifique du pays et le caractère risqué de la tâche à laquelle ses autorités doivent faire face nous rendent vigilants . Rappelons qu'en janvier 2016, quelques mauvaises données chinoises ont suffi à faire chuter les bourses.
6) Abenomics
Après quatre ans de QE agressif et de taux zéro, le Japon n'est toujours pas sorti de la déflation. Jusqu'à présent, les Abenomics ont stimulé les bénéfices des entreprises, grâce à une forte dévaluation et à la course boursière, mais les salaires et la consommation sont restés stables. Avec une dette à un niveau record et une politique monétaire poussée à l'extrême, le château pourrait s'effondrer à tout moment.
7) Taux d'intérêt américains
Les marchés ont montré qu'ils étaient capables de résister à une hausse progressive des taux d'intérêt et, pour le moment, il n'y a aucune raison de croire que le processus de normalisation de la politique monétaire américaine puisse se produire plus rapidement que les prix du marché des FED Funds Futures (trois hausses de taux d'ici 2018). Il n'en reste pas moins que si les intentions et les mouvements de la FED étaient mal interprétés, les marchés financiers pourraient réagir négativement.
En résumé, les problèmes latents de la zone euro et du Hard Brexit sont, selon nous, les deux facteurs de risque qui, observés en début d'année, ont la probabilité de réalisation la plus élevée et l'impact potentiel le plus élevé sur les marchés. C'est pourquoi nous sommes majoritairement négatifs envers l'Europe.
source: Conseil uniquement
