Una especie de pierde en la traducción continuar está en progreso entre los bancos centrales y los mercados financieros con respecto a la inflación. Los banqueros centrales siguen repitiendo que lo quieren más alto. Los mercados temen que suba demasiado. Resultado: un yo-yo perpetuo en las tasas a largo plazo.
Más allá de los deseos-objetivos y los miedos, ¿cómo es la inflación y cómo irá? Los números dicen que claramente siempre es bajo. De hecho, si consideramos las tres principales economías del mundo, a saber, EE. UU., China y la Eurozona, en octubre ella incluso bajó. En EE.UU. la variación anual de los precios al consumidor cayó del 1,4% al 1,2%; i China del 1,7% al 0,5%; en la Eurozona se mantuvo estable en -0,3%.
Por supuesto, para ser más precisos analíticamente deberíamos gmira otros indicadores y otras variacionesrango más corto. por ejemplo, en el Estados Unidos de America la FED mira el índice de precios implícito del consumo privado, en la versión menos volátil (por lo tanto excluyendo energía y alimentos); y en los últimos cuatro meses estos precios han aumentado entre un 0,2% y un 0,3% coyuntural, lo que supone en torno al 2,5% anualizado.
En 'Zona EuroPor el contrario, los precios al consumidor, excluyendo los alimentos frescos y los productos energéticos, que es el indicador favorecido por el BCE, se ubican en 0,4% anual, aunque por debajo del 1,3% de julio. En los últimos cuatro meses han subido un 0,5%, que es algo más del 1% anualizado.
Por lo tanto, en una inspección más cercana, la inflación parece ser menos baja. De lo contrario, incluso se vería bien En los EE.UU. Excepto que hay los alquileres importan mucho, y neto de estos (que se mantienen por la tendencia siempre perpetua del mercado inmobiliario: i precios de la vivienda aumentar alrededor de un 6% anual), la velocidad anual debe reducirse en medio punto porcentual.
En resumen, ver en el espejo retrovisor de la tendencia pasada, la inflación está por debajo de los deseos de los banqueros centrales y ciertamente aún no lo suficiente como para preocupar a los mercados y ciudadanos.
Se dirá, estos datos no reflejan la situación real en el contexto de la pandemia. De hecho, las transacciones de algunos bienes y servicios casi han desaparecido o son anormalmente bajas, por lo que sus precios registrados tienen poca importancia. ¿Qué pasa si ajustamos los índices de precios para observar lo que más importa hoy en la canasta de consumo real? Un estudio muy reciente del FMI dice algo acrobáticamente que la inflación rondaría dos décimas de punto más durante el confinamiento, cuando se produjo una reorganización masiva de la cesta de la compra. Y eso parecería dar la razón a los inversores. ¡Pero siempre hablamos de decimales, no de puntos porcentuales!
Sin embargo, los banqueros centrales y los mercados viven tratando de entender lo que ocurrirá en el futuro. Aquí viene la parte difícil. Porque nadie tiene las habilidades del mago Merlín. El sentido común, sin embargo, es siempre una excelente brújula.. Partiendo de un principio sólido: para que haya inflación no basta con que suban los precios. Debe desencadenarse una espiral entre todos los precios, incluido el costo de mano de obra. Y el sentido común dice que esta espiral nunca puede comenzar mientras haya mucha gente alrededor (mejor: encerrada en casa) buscando empleo. Estamos, es decir, en ese contexto que una vez resumió Gianni Agnelli, respondiendo a un periodista, con uno de esos memorables y mordaces chistes suyos, pronunciado con una r suave: «Mira, el problema no es el costo, sino el lugar de trabajo".
Tomará años para que el empleo vuelva a los niveles previos a la pandemia. Y hasta entonces tendremos que teme más a la deflación que a la inflación. Sobre todo por la enorme y despiadada competencia ("Economie politique: Science sans entrailles", es decir, sin alma, según Gustave Flaubert) que nuevas tecnologías se están desatando contra las viejas formas de producir y vender y lo que cientos de millones de personas nos hacen a nosotros que vivimos en la pequeña fracción rica del planeta.
Il péndulo de la razón permanece sólidamente del lado de los banqueros centrales. Los inversionistas objetan que solo una ola inflacionaria reducir la carga de la montaña de la deuda pública que se acumula por todas partes. Pero una cosa es el objetivo y la voluntad de los gobiernos de activar el impuesto inflacionario, y otra contra poder imponerlo. Y este hiato, o diafragma como lo habría llamado Keynes, nos asegura que la baja inflación permanecerá con nosotros durante muchos años por venir.
Signo de miseria, no de abundancia. Los mercados deberían equiparse con un mejor diccionario, si no quieren seguir cometiendo errores en la traducción.
