“He estado caminando por estas aceras por mucho tiempo para no saber que el mercado siempre tiene la razón”. Con una mente cálida, mientras llega la noticia de la derrota de la bolsa de Leonardo desde Piazza Affari, Alessandro Profumo intenta restar importancia. “El hecho de haber presentado una orientación inferior a la esperada -explica a los periodistas- nos hacía prever tal reacción”. Pero, para subrayar su decepción, el directivo cerró así la rueda de prensa: "Les agradezco a los periodistas porque sus preguntas se centraron en los objetivos a largo plazo que queremos alcanzar". Un reproche indirecto a las señales provenientes de los analistas, mucho más severo tras la orientación que se desprende del plan industrial.
Incluso esta mañana, de hecho, la cuota de la ex Finmeccanica no se levantó de la alfombra, descendiendo casi un 3,6% en los primeros compases, recuperándose tímidamente hasta el -1,1% a media mañana tras el terrible Ko, ayer -12,5, XNUMX%, sufrido después de la presentación del plan de negocios a cinco años castigado por haber propuesto objetivos de crecimiento demasiado débiles al mercado, según los operadores, a corto plazo.
COMERCIANTES DECEPCIONADOS CON EL FLUJO DE EFECTIVO
En particular, tras registrar un 2017 "decepcionante", confirmó la orientación revisada a la baja ya en noviembre, en el origen de una fuerte caída de la acción: ingresos entre 11,5 y 12 millones, ebitda entre 1,05 y 1,1 millones y el Focf (que representa el flujo de caja de las operaciones, es decir, el flujo de caja disponible) entre 500 y 600 millones. "Fue precisamente la confirmación de los datos de flujo de caja -dice un operador- lo que disparó las ventas, incluso antes del inicio de la conferencia telefónica con los analistas". Ciertamente, entonces, las estimaciones conservadoras sobre pedidos esperados entre 11,3 y 11,7 mil millones no ayudaron debido al impacto negativo de la falla (por ahora) para finalizar un contrato en el avión de exportación C27 J. En 2018 los ingresos, según estimaciones del propio Leonardo, se mantendrán estables al igual que las deudas (2,6 millones) considerando también el efecto de la reciente recompra del bono en dólares, mientras que el flujo de caja, estimado en 100 millones, lastrará la hoja de ruta de la contrato de los Eurofighter, la reducción de anticipos de clientes y las mayores inversiones necesarias para soportar el crecimiento.
ÓRDENES CRECIENTES
Por otro lado, los pedidos (12,5-13 mil millones) y el EBITDA (1,07-1,12 mil millones) volverán a crecer. Pero el verdadero cambio de rumbo solo se producirá en 2020 cuando la generación de efectivo vuelva a volar, bajo la presión de los helicópteros, la baza de Profumo. En el quinquenio los pedidos subirán a un ritmo del 6% anual con una relación entre pedidos e ingresos de al menos 1, hasta garantizar un crecimiento de la rentabilidad de dos dígitos en 2020. ¿Es correcto mirar a 5 años? objetivos? ¿O tienen razón los analistas al recordar que, a raíz de lo que decía Keynes, “a mediano plazo estaremos todos muertos”? Un operador internacional puede (legítimamente) decidir sugerir una "venta" hoy, solo para revisar el juicio más tarde. Pero en una cartera italiana es prudente dejar espacio para un activo estratégico para el equilibrio del sistema italiano.
Esto también se puede explicar actitud diferente de los analistas internacionales en comparación con los italianos. JP Morgan, que recortó el objetivo de 12 euros a 11 euros con una opinión neutral. Mismo movimiento de Socgen, que elevó el precio objetivo de 14 a 13 euros al tiempo que confirmaba la recomendación de compra.
Al contrario, Los analistas italianos están a favor del plan de Profumo. Banca Akros confirmó la compra y el objetivo de 14,25 euros, destacando que el plan de negocio presentado ayer por el consejero delegado Alessandro Profumo plantea mejores perspectivas de recuperación de ingresos y EBITDA que las estimaciones del consenso. Según el bróker, aunque las indicaciones de flujo de caja no agradaron al mercado, el objetivo de lograr una tasa de conversión del 50% a partir de 2020 no está lejos y probablemente sea mejor que las estimaciones del consenso, que predice una generación de caja de 350-400 millón".
En esencia, para Banca Akros “la reacción del mercado de ayer fue exagerada. Los resultados de 2017 se han confirmado como punto de partida y el mercado de referencia se está recuperando. Las modestas estimaciones de flujo de efectivo de 2018 y 2019 son malas noticias, pero entendemos por qué. No creemos que haya cambiado mucho para las acciones y seguimos siendo positivos".
tambien es positivo Mediobanca Valores, que no tiene calificación sobre la acción pero dice estar convencida de que "la compañía está tomando las medidas adecuadas para resolver los problemas de producción que afectaron a la división de helicópteros en 2017. Esto también debería permitir que el grupo se beneficie de una recuperación en la división de helicópteros civiles". mercado”. “La acción –agrega el bróker– cotiza con un múltiplo precio/beneficio de 10 veces según estimaciones de 2018, lo que representa un descuento de más del 40% en comparación con los competidores”. El talón de Aquiles radica en que “El plan parece bien sustentado sólo en la última parte de su horizonte. Creemos que la compañía debe hacer más para convencer al mercado tras las cautelosas indicaciones previstas para el corto-medio plazo”.
