Il primer trimestre en los mercados fue sorprendente en muchos aspectos. La desaceleración económica que ya había afectado a Europa y Asia en la segunda mitad del año pasado se extendió a los Estados Unidos, pero al mismo tiempo hubo una aumento formidable en los mercados de valores. ¿Cómo se explica esta aparente contradicción? Segundo Alejandro Fugnoli, estratega de Kairós, hay dos razones: la rebote técnico tras "la fortísima caída, en gran medida injustificada, registrada en el cuarto trimestre de 2018" y el "cambio de estrategia por parte de la Reserva Federal”, que “hasta octubre se orientó hacia una política restrictiva”, pero en el espacio de tres meses viró hacia una línea diferente: si no precisamente expansiva, en todo caso “de fuerte apoyo a la economía y los mercados”.
Pero además de la que existe entre el ciclo económico y el comportamiento de las acciones, queda por explicar otra contradicción. “Por un lado hay el auge de los mercados de bonos, lo que indicaría una preocupación por la desaceleración de las economías e incluso podría prefigurar el riesgo de una recesión - subraya Fugnoli en el último episodio de la videocolumna "Al quarto floor" - por otro la exuberancia de los mercados bursátiles, que se comportan como si estuviéramos en una fase de gran expansión”.
En realidad -explica el analista- si desglosamos los factores de esta subida de la cotización “vemos que respecto a hace un año las bolsas están algo más altas y los beneficios algo más bajos, pero al mismo tiempo Tasas de interés a 10 años, que son el punto de referencia con el que se comparan los mercados de renta variable, son inferior a 30-40 centavos. Esto significa que los múltiplos de acciones pueden expandirse, lo que genera ganancias más significativas que el año pasado.
Mientras tanto, la política más solidaria inaugurada por la Fed también ha sido imitada por el BCE, el Banco de Japón y las autoridades políticas y monetarias chinas. “Esto debería permitir que los mercados de acciones y bonos se mantengan bien en el próximo período, continúa Fugnoli, también porque la liquidez pendiente sigue siendo abundante y la fuga de recursos de la Fed se detendrá mucho antes de lo esperado".
Entonces, ¿qué hay que esperar para los próximos meses? “Deberíamos ver a los mercados avanzar a un ritmo decididamente más lento que en el primer trimestre – concluye el estratega de Kairos – Sin embargo, sin embargo, la tendencia será tranquila y moderadamente orientada al alza.: Cierta cantidad de volatilidad es posible, pero nada dramático. Grandes dificultades podrían surgir a finales de año, cuando los mercados miren hacia 2020 y se den cuenta de la incertidumbre política que se avecina, especialmente en Estados Unidos”.
