¿Qué hacen muchos Texas Hold'em y la crisis de la eurozona? En primer lugar, el número de jugadores, que no puede ser superior a seis. Solo cuéntalos: Piigs y Alemania completan la tabla. Pero para la ocasión, se reserva un lugar adicional a los mercados financieros.
Luego hay vínculos mucho más sutiles, a medio camino entre el póquer y la teoría de juegos, que pueden dar alguna indicación de cómo evolucionará la Eurocrisis. Grexit o Greuro? ¿La salida de Atenas de la unión monetaria o su permanencia en la zona monetaria?
Antonio Guglielmi, analista de Mediobanca Securities, lanza una provocación: en los dos extremos se podría añadir otra de ciencia ficción: si Berlín se levantara de la mesa y volver a marcar?
Una provocación, desde luego, pero útil para delimitar un modelo teórico-conductual que ofrezca herramientas para señalar los límites reales de la estrategia germánica para Europa. La sensación es que Berlín está decidida a impulsar la intransigencia el mayor tiempo posible, retrocediendo e inclinando la cabeza ante los Piigs. justo antes de que el barco se hunda. Pero según algunos, para entonces puede ser demasiado tarde para revertir el rumbo.
Por lo tanto, es necesario indicar un límite más allá del cual la farol alemán no empujará. Guglielmi lo mide en puntos básicos: cuándo se pagará el bono de siete años 145 puntos más que los niveles actuales (1,45% en términos porcentuales), sonará la campana para Angela Merkel, y una inversión total de la tendencia será no solo necesaria, sino conveniente.
Barato no tanto en términos económicos en el corto plazo, sino en costo-oportunidad en el mediano-largo plazo: si damos por sentado que ni siquiera Alemania sería inmune al colapso de la Eurozona (ya que Berlín vende el 70% de sus exportaciones al Viejo Continente), la elección de inclinar la cabeza ante las reivindicaciones de la región europea implicaría, para la locomotora alemana, el mal menor. Baste decir que, desde el comienzo de la crisis, Berlín se ha comprometido, a limitar los daños del terremoto económico, aprox. 600 mil millones de euros. Una cifra equivalente al 25% del PIB y quizás superior al coste de la reunificación, estimado en el rango de 400-800 mil millones. La salida de Atenas de la eurozona pulverizaría las cotizaciones pagadas y provocaría un pánico bancario, mientras que el sobrecoste, si después del 17 de junio Atenas logra formar un gobierno pro-euro, ascendería a “solo” entre 50 y 100 mil millones adicionales.
Obviamente, la península helénica debería ser "recompensada" con una flexibilización de las medidas de austeridad.
Hasta ahora, sin embargo, yo mercados fueron los mas grandes alleato de Merkel. La huida hacia activos seguros ha llevado a la 0,9% tarifas en paquete de siete años. ¿Por qué otros 147 puntos básicos convencer al gabinete teutón de que cambie de rumbo, los mercados financieros deberían comenzar a vender los bonos soberanos de Berlín, ahora muy sobrevaluados. ¿Se darán cuenta de que, en última instancia, ni siquiera Alemania podría sobrevivir por sí sola si el euro explota?
Incluso un regreso al marco alemán dañaría las exportaciones, por no mencionar el polvo de las políticas proteccionistas en una Europa que se derrumba. Hasta que las finanzas internacionales paguen las cuentas en Berlín, el gobierno alemán no tendrá ningún incentivo para dar paso a políticas expansivas o de apoyo común a las finanzas periféricas. De hecho, hasta ahora el incentivo para rechazarlos aumentó a medida que se intensificaron las tensiones en la frontera europea, en paralelo con rendimientos bajos récord galopantes en el Bund.
El juego aún no ha terminado: el mercado aún no ha ido "All-in". Pero podría hacerlo pronto, revelando el farol alemán.
