Las sorpresas llegan cuando menos las esperas y, a menudo, de donde no las esperas. De lo contrario, ¿qué sorpresas serían? Muchos hoy esperan la resurrección de la inflación. Por lo tanto, no sería una sorpresa que un día en un futuro cercano viniera a llamar a la puerta de la economía.
Esas expectativas se basan en cuatro elementos fácticos obvios. Primer elemento, el fuerte aumento de la oferta monetaria. En segundo lugar, las disrupciones en las cadenas de valor, que hacen que algunos productos y servicios semiterminados o incluso terminados escaseen y aumenten su precio. En tercer lugar, los mayores costes en los que incurren las empresas para respetar el distanciamiento social (por ejemplo, comprar un billete de alta velocidad hoy cuesta casi el doble de lo que costaba antes de la pandemia, cuando era posible garantizar una tarifa realmente económica). En cuarto lugar, el aumento del precio de las materias primas.
Entonces hay un par de elementos aleatorios. ¿El poderoso impulso de las políticas fiscales desencadenará la pregunta? ¿Y volverán a crecer los salarios porque se reabsorberá el paro?
De hecho, si todos estos ingredientes funcionan, la inflación podría resucitar. Incluso si andan por ahí dos asesinos listo para matar cualquier intento de subir los precios.
Examinemos estos elementos y estos asesinos. En orden de listado.
lasuministro de dinero se ha disparado estratosféricamente. Mirando los balances de los bancos centrales, el lado de los activos (es decir, valores adquiridos y préstamos al sistema bancario) no tiene precedentes, tanto en términos absolutos como en porcentaje del PIB. Pero antes de que se traduzca en comprar y así presionar los precios tiene que pasar por varios diafragmas. Primero: no toda la oferta monetaria es tal, porque parte del dinero entregado a los bancos es redepositado en el banco central, constituyendo una suerte de reserva en caso de desaparición de la liquidez en los mercados (herencia de los hechos de la finales de 2008). Segundo: las empresas han tomado préstamos porque son muy convenientes, especialmente si se hacen a largo plazo, pero también han aumentado sus depósitos bancarios; de nuevo como una forma de seguro.
Tercero: las familias se beneficiaron de las ayudas públicas (se utilizó mucho dinero para financiarlas) pero la propensión a gastar ha disminuido, tanto por la concentración de la renta hacia los tramos más altos como por motivos precautorios; solo la parte no gastada por imposibilidad (cierre de actividades lúdicas, imposibilidad de viajar...) podría volver rápidamente a la circulación cuando estemos libres del virus.
Le rupturas en las cadenas globales están bien, pero solo una parte de sus efectos sobre precios de compra más altos se traduce en listas de precios más altas. De hecho, las empresas encuestadas en las encuestas de negocios están experimentando aumentos de costos. Pero hay que decir que antes estos habían bajado mucho. Y aunque los márgenes de beneficio están algo erosionados, han aumentado considerablemente gracias a la salvaguarda de los presupuestos de las empresas (así como de las familias) debido a las intervenciones públicas.
Trabajadores y usuarios separados tiene costos. Pero trabajo inteligente tumba a otros, como los de viajes de negocios, convenciones, ferias, comedores y cupones de alimentos.
Las materias primas están subiendo muchotanto para la demanda actual como para la esperada. Y sobre todo porque China es la que más crece, con una mayor intensidad de commodities por unidad de PIB, aunque la está reduciendo desarrollándose ahora más en servicios. Sin embargo, el aumento en los precios del dólar se ve amortiguado en los precios en otras monedas por la depreciación del dólar.
el combustible de políticas fiscales expansivas impulsa la economía, pero se retirará un poco a medida que volvamos a la normalidad y los canales habituales de creación de ingresos vuelvan a funcionar. Esto no se aplica a las inversiones y gastos relacionados con el NGEU (el megaplan europeo). Y por el programa de gobierno de la administración Biden. Será pregunta adicional. Lo cual, sin embargo, debería activar mayor oferta y no precios más altos. Por qué, y aquí llegamos al sexto y último elemento, yo desempleados, oficiales y desanimados, Y subempleado permanecerán con nosotros por mucho tiempo y, por lo tanto, el eslabón crucial de los aumentos salariales seguirá faltando en la cadena de reacción inflacionaria. Tarde o temprano esto se repetirá, con suerte, también para hacer que la economía sea más sostenible. Pero puede que no se traduzca en precios más altos si las ganancias se erosionan.
Esto parece realista porque hay asesinos por ahí. fuerte competencia (acentuado por la capacidad productiva no utilizada, la omnipresencia del comercio electrónico y la mayor eficiencia generada por la Industria 4.0) y el de masas de pobres de países emergentes que presionan por un mejor régimen de vida más similar al de los trabajadores de los países avanzados.
En resumen, las expectativas de una mayor inflación pueden hacerse realidad algún día, pero ese día aún parece estar a varios trimestres de distancia.
