la interdependencia entre economías es algo bueno, porque las redes de intercambio no dan lugar a conflictos. Esta visión optimista tiene raíces lejanas. Immanuel Kant escribió, ya en el siglo XVIII, que "el espíritu del comercio... tarde o temprano, infecta a todas las naciones, y es incompatible con la guerra”. Norman Angell – Premio Nobel de la Paz en 1933 – afirmó que la interdependencia entre países hace que la guerra no sea rentable. Y en el siglo pasado dos economistas -el austrohúngaro Karl Polanyi y el germano-estadounidense Joseph Schumpeter- decían, el primero, que el surgimiento de las finanzas internacionales hizo la mayor contribución a la paz en Europa entre el final de las guerras napoleónicas y el advenimiento de la Gran Guerra; y, segundo, que el avance del capitalismo inclina el alma hacia posturas antibélicas. Más recientemente, el columnista del New York Times Thomas Friedman presentó una teoría interesante, la 'Teoría de los Arcos Dorados para la Prevención de Conflictos', donde los Arcos Dorados se refieren al logotipo de la McDonald. La teoría establece que cuando un país ha alcanzado una etapa de desarrollo económico con una clase media lo suficientemente grande como para sostener una cadena de McDonald's, entonces ya no le interesará la guerra.
Economía en la tormenta, la interdependencia es bella pero también frágil
¿Qué vamos a pensar de esa 'teoría' ahora que el Rusia e Ucrania (ambos con un gran número de McDonald's) se enfrentan en el campo de batalla? Ahora resulta evidente que la conquista global de McDonald's no fue el presagio de una nueva era, como algunos han dicho, de "paz, prosperidad y diabetes globalmente compartidas", sino la evidencia de un hecho simple: para la gente, un poco ' en todas partes, como para comer comida basura que es barato
Los defensores de la teoría pueden decir que cada regla tiene sus excepciones, pero en este caso la excepción es grande. Y las consecuencias no han terminado. Desde hace un tiempo (las estadísticas fijan el punto de inflexión en 2008) cuál era el ritmo inexorable de la la globalización se había detenido: primero la pandemia y luego la guerra abrieron nuevas grietas. La interdependencia es hermosa pero también es frágil: abaratar costes e intensificar los intercambios, pero también facilita el paso de las crisis a lo largo de los eslabones de las cadenas de suministro excesivamente lubricadas.
Interdependencia, tres correctivos útiles para Italia
tres correctivo han surgido, y los tres ofrecen oportunidades a los productores italianos. El primero correctivo es el de activos estratégicos. Globalizarse está bien, pero también lo está diversificarse, para no depender demasiado de uno o varios proveedores. Lo hemos visto con el equipamiento médico necesario para contener la pandemia, y lo vemos hoy con ese activo estratégico por excelencia que es la energía. Y mirémoslo también por los productos básicos que necesita la industria farmacéutica, así como por esa 'materia prima tecnológica' que son los chips. Todo esto lleva a la necesidad de invertir para diversificar, e Italia está bien posicionada para convertirse en un productor de bienes estratégicos.
Il segundo correctivo radica en el hecho de que el juego ciego de la conveniencia ya no tiene que mirar sólo al ahorro de costes. El proveedor no sólo debe ser asequible sino también seguro. Y los países autoritarios, desde Rusia hasta China, pueden usar sus suministros como arma de chantaje geopolítico (como se ve claramente hoy con el gas ruso). El 'reapuntalar (el regreso a casa de producciones antes deslocalizadas) adquiere así también la dimensión del 'amistad' (reubicarse sí, pero solo a países amigos). E Italia es ciertamente un país amigo, listo para recibir asentamientos secuestrados de países no amigos.
Il tercero correctivo radica en la transición de 'justo a tiempo' (que subyacen a las cadenas de suministro) al 'por si acaso': en el caso de 'cisnes negros' es bueno tener más opciones para mantener esa producción que antes caminaba al borde del 'justo a tiempo'. En resumen, un país como Italia, geopolíticamente sólido, económicamente flexible e históricamente abile en la reorientación de productos y procesos, puede dibujar un comodín en esta globalización 2.0.
Economía tormentosa y las oportunidades de la globalización 2.0
De hecho, conviene enumerar algunos números de la serie «Quizás eso no lo sepa todo el mundo», entre los apartados más agradables de la semana de rompecabezas. El hecho de que Italia ser el segunda nación manufacturera de Europa y la séptima del mundo es casi vox-populi, pero menos conocida es que es segundo, por delante de China y por detrás de la habitual Alemania, debido a la complejidad de la exportación, es decir, por el número de mercados (entendidos tanto sectorial como geográficamente) en los que vende de forma transfronteriza. Se sabe que los tres effes (alimentación, moda, muebles) dan prestigio al made in Italy con cerca de una quinta parte de las exportaciones; pocos saben que el punta de lanza de fabricación consiste en obrero metalúrgico (un tercio de las exportaciones) y en particular de maquinaria (53% del excedente manufacturero); es decir, bienes muy complejos con un alto contenido de conocimiento (ahora hechos más de electrónica que de mecánica). Otra gran parte de las exportaciones proviene de químico-farmacéutica (10%) y de metalúrgico (10%), es decir, bienes que no son precisamente de baja tecnología. Mientras que en lo más alto del ranking de intensidad tecnológica se encuentra la industria aeroespacial (50% de la ISS se construyó en Italia) y la fábrica de GE formada por impresoras 3D. Finalmente, Italia no tiene rival entre los países avanzados por su integridad, duración y profundidad de cadenas de fabricación: una cualidad que lo hace base ideal para la reubicación de actividades en el rediseño de las cadenas globales de valor.
¿De acuerdo entonces? Absolutamente no. Para realizar este extraordinario potencial la puesta a tierra del PNRR es fundamentaltanto por el lado del gasto como, quizás más importante, por el lado de la reforma. ¡Adelante gobierno de Draghi!
Y ciertamente no todo va bien en el paisaje de situación mundial. Si bien es difícil separar el grano de la fuerza de la demanda de la paja de los cuellos de botella de la oferta, estos continúan existiendo e impiden que los pedidos se conviertan en productos vendidos y, por lo tanto, derriban las estadísticas de consumo e inversión.
Economía tormentosa: Estados Unidos, Europa, China, las diferencias
Esto ciertamente ayuda a explicar el extraño caso del riesgo de recesión técnica para EE.UU.: tras el -1,6% anualizado en el primero, algunas estimaciones para el segundo trimestre apuntan a otro retroceso. El caso es extraño porque: el componente de producción del PMI compuesto continuó mostrando una fuerte expansión, aunque se desaceleró en los últimos dos meses; el empleo aumentó a un ritmo acelerado. Respecto a este último, es cierto que las horas semanales han disminuido algo, pero el conjunto da como resultado un incremento significativo de horas en ambos trimestres.
en la eurozona la ralentización del progreso no ha sido hasta ahora mucho más fuerte que la estadounidense, a pesar de que los efectos de la guerra, tanto por la confianza como por el empeoramiento de los términos de intercambio, son sin duda mayores. Sin embargo, se pueden señalar dos diferencias a favor del Viejo Continente (también demográficamente): las medidas restrictivas anti-Covid han sido mayores y, por tanto, también la rimbalzo vinculado al deseo de volver a la vida era superior; El empeoramiento de las condiciones financieras debido al cambio de rumbo de la política monetaria más fuerte en los EE.UU.. La impresión, sin embargo, es que en todas partes la demanda se debilita, como lo demuestra la tendencia de orden, aunque su nivel es extraordinariamente alto (los empresarios, al ser cuestionados, responden que no recuerdan tal abundancia) y en muchos casos la oferta no logra estar a la altura de las solicitudes de falta de insumos y trabajadores (como lo demuestra la cancelación de vuelos en todos los aeropuertos europeos).
La Lancette pasada se había ocupado especialmente de la caso chino. Ahora hay que observar cómo, una vez relajadas las restricciones, se ha reactivado la oferta y la demanda. Pero con ellos también los contagios, y por eso aquí hay nuevas restricciones. el paquete de medidas expansivas recién anunciado parece útil para contrarrestar el impacto recesivo del auge de la construcción y otras intervenciones de regulación de algunos mercados. Sin embargo, no puede hacer nada contra los efectos de cero-Covid.
Inflación: ¿Será la bajada tan empinada como la subida?
escote es el momento más codiciado por los ciclistas después de una dura subida. Te sientes mucho más ligero cuando la franja de asfalto comienza a soltarse y se dobla hacia el llano antes de ir cuesta abajo, casi nunca suave y recto. Así que también es el momento que precede a la fase más peligrosa. ¿La inflación va cuesta abajo? ¿Y su declive será tan sorprendentemente pronunciado como lo ha sido el aumento? Estas son las preguntas en los labios y en la cabeza de muchos.
En primer lugar, los gobiernos (incluido el de Su Majestad, cuando recupere uno...) llamaron a apoyar a las empresas y familias recurriendo de nuevo al dinero público. En Alemania hubo incluso una reunión sin precedentes con los empresarios, los sindicatos, el Bundesbank y el Canciller, por iniciativa de este último. Inusual pero no sorprendente dada la alta capacidad teutónica para crear un sistema y una cohorte. Aunque esta última es una acción invocada varias veces en el Himno de Mameli, es realmente difícil imaginar que también suceda en Palazzo Chigi, hasta que algunos actores plantean más un cabeza del pueblo en lugar de mesura y responsabilidad, como líderes de cuerpos intermedios.
Y luego yo banqueros centrales, llamó a ponerse urgentemente el uniforme de bombero y a drenar liquidez para apagar el fuego (en economía el dinero tiene el mismo efecto que el agua en el fuego griego, que cuanto más le echabas, más flameaba), sabiendo muy bien que las facturas caras quitan combustible a la cuestión.
y mas dioses mercados financieros, que creen que el pico del calor de los precios es ahora y apuestan a que la Fed y el BCE no tendrán que seguir sus palabras con hechos, porque el empeoramiento de los términos de intercambio y las condiciones financieras ya están pensando en que se enfríe. demanda. y finalmente algunos empresas, que deben actuar como puntas y talones (para Millennials y generaciones posteriores: talón y punta del zapato derecho, que se utilizarán respectivamente en el freno y el acelerador, para calibrar el reinicio cuesta arriba del automóvil) en las listas de precios, actualizándolas con frecuencia en función de la variación de los costes de producción y discriminando entre nuevos y antiguos clientes (a favor de estos últimos).
La respuesta convencional a primera pregunta colocado arriba es: la ceja podría ocurrir desde septiembre en adelante, si se compara con los aumentos mensuales en la segunda mitad de 2021 (+0,4 % de media en Italia; en otros lugares cambia el tamaño, no el momento) y la primera mitad de 2022 (+0,9 %). A modo de comparación, los precios han subido el doble en los últimos doce meses que en los siete años anteriores a la pandemia. Claramente un paso insosteniblemente intolerable. Así que tiene que bajar. bajaráy ahí radica la certeza tranquilizadora.
Pero concéntrate en la eventualidad. deja que la fiebre pase rapido como llego y sin que el costo del dinero tenga que subir tanto es probable que resulte ser ilusorio por qué: las encuestas cualitativas muestran que yo aumenta el precio de los insumos continúan siendo muy fuertes, en niveles récord o ligeramente por debajo (precios pagados y cobrados de los componentes del PMI); el cuellos de botella la oferta persistirá, empeorando cada vez que se propaguen los contagios de Covid, especialmente en China (y el otoño, como sabemos, les favorece); la crisis energética, que es la continuación de la guerra por otros medios, tendrá un resurgimiento cuando la demanda de gas estacionalmente subirá; la escasez del recurso más preciado, el trabajo, se manifestará plenamente durante el verano y impulsará los salarios, que siempre ha sido la principal fuente de aumento de costos y de inflación casera.
Entonces, como ha ocurrido en los últimos dos años, todo podría cambiar repentinamente: los precios de los materias primas colapsan (algo que ya está ocurriendo), se reanudan los flujos migratorios, China detener los bloqueos y renunciar a Taiwán, el paz explosión… ¿Es más fácil para un camello pasar por el ojo de una aguja?
Tasas y divisas, la recesión y la ralentización de los precios
«…Siena me hizo, Maremma me deshizo…»: si en lugar de Pia de' Tolomei ponemos la tarifas, si en lugar de Siena ponemos inflación, y si en lugar de Maremma ponemos la recesión, la atrevida metáfora podría sonar así: las tasas han subido por la inflación (provocada por cuellos de botella y materias primas), pero podrían 'deshacerse' por la recesión, que enfría los precios.
Le Bancos centrales han dejado claro que su prioridad es hacer retroceder las subidas de precios hacia el 'Cáliz Sagrado' de 2%. Y, al menos, la Fed ha insinuado que si la política de endurecimiento conduce a recesión, este será el mal menor frente a un 'déjalo ir' que necesitaría un endurecimiento más fuerte (y por lo tanto una recesión más severa) mañana. Ciertamente, los bancos centrales (y hoy no nos gustaría estar en su lugar) también han dicho que sus políticas serán –como siempre pero especialmente hoy– directamente en los datos. Y esto abre la puerta, según algunos, a un escenario optimista: al igual que el bancos (y muchos otros, incluido el abajo firmante) habían subestimado la intensidad y la duración de la ola inflacionaria, ahora podría subestimar el posible enfriamiento de los precios ligado al debilitamiento de las economías (a pesar de los aumentos de costos en industrial y presiones salariales). Por supuesto, el otro 'live' está en el eventos de guerra, sobre el cual no es posible predecir.
Una primera advertencia se encuentra en el Fuerte reducción de las tasas a largo plazo. Los rendimientos de Enlace T, de Bund y BTp habían alcanzado máximos de 3,44, 1,77 y 4,26% respectivamente en junio, hoy han caído con fuerza. Las preocupaciones por la inflación han sido reemplazadas (¿temporalmente?) por temores de recesión. Y es propagación El BTp/Bund, que había tocado los 250 puntos, hoy fluctúa en torno a los 200.
De cara al futuro, los riesgos para Italia -los llamados 'fragmentación' – Estoy al acecho. ¿Qué es la fragmentación? En una dispersión de rendimientos entre los países del euro que no refleja los fundamentos de las economías, pero refleja el riesgo fatal de 'renombrar', que es otra palabra difícil para la salida de Italia (o de otro país) del euro. El pensamiento corre hacia 2012, a la crisis de la deuda soberana, al lo que sea necesario… (cuyo 10º aniversario se celebrará dentro de unos días).
El BCE prepara el escudo antipropagación. el dolar corre
La BCE, consciente de esos días tumultuosos, quiere evitar una reproducir, e hizo algunas propuestas al respecto. Pero los mercados no están satisfechos con las palabras, especialmente porque yo usual conocido en el Consejo del BCE (Bundesbank & C.) ya han hecho saber que cualquier programa de apoyo tendrá que cumplir estrictos criterios de condicionalidad y proporcionalidad. Por lo tanto, es posible que los mercados quieren poner a prueba al BCE. Idealmente, este último debería preparar algo similar a Transacciones Monetarias ilegales (OMT) que Draghi consiguió aprobado por el Consejo poco después del famoso discurso. La obra maestra fue esa Los OMT nunca se usaron: el anuncio de la lo que sea necesario para calmar los espíritus calientes. Esperemos que el BCE siga un camino similar, aunque alla Lagarde carece de la decisión y maniobrabilidad de su predecesor.
En el campo de moneda, el dólar acelera su carrera y l'euro corre el riesgo de caer hacia la paridad con el dólar, o por debajo. Juegan a favor del dolar factores geopolíticos – los músculos militares, la distancia del teatro de guerra, el papel de refugio seguro… – e diferenciales de crecimiento y tasas en comparación con la Eurozona. El Yuan también se debilitó, pero no tanto como el euro. La depreciación de la moneda única complica el panorama inflacionario, incluso si la Eurozona, al igual que EE. UU., es una economía relativamente cerrada. Por suerte, los costes de las materias primas han estado bajando últimamente... Y, consolémonos, el la depreciación del euro favorece la competitividad-precio tanto con respecto a EEUU como con respecto a China.
Entre los activos refugio destaca la caída deloro, que está perdiendo gravemente su papel de baluarte contra la inflación. También ha contribuido a laembargo sobre el oro ruso, lo que representa una reducción real de la demanda (un 'racionamiento', por así decirlo): Rusia venderá menos oro ya un precio más bajo. A sanción eso funciono…
