INDICADORES REALES
"Érase una vez hubo un patito feo…” De todos es conocido el final feliz del cuento de hadas de Hans Christian Andersen, capaz de atormentar a sus personajes, ya los pequeños lectores que se identifican con él, con historias rayanas en la crueldad, antes de aliviarlos con el estreno final. Alguien recordará también una versión publicitaria en el mítico Carosello, con Calimero el pollito negro que simplemente estaba sucio (después de todo, un comercial no puede durar tanto como una muda de plumas, ¡pero una lata de lavado!).
La recuperación asombrosa pospandemiaEconomía italiana tiene algo de cuento de hadas, pero no milagroso, siendo hija de duras transformaciones y de arrepentimiento activo en las políticas macroeconómicas europeas. Contémoslo y enmarquémoslo en el contexto mundial actual.
lafondo, o el período de fealdad y suciedad. Desde el comienzo del nuevo milenio hasta el último año pre-Covid la crecimiento economico de italia fue totalmente insatisfactorio. Hemos dejado por el camino más de un punto de menor crecimiento del PIB por año, en comparación con los otros grandes condominios de la moneda única. Acumulativo es superior al 20%: para una familia sería como dejar de ganar y gastar a mediados de octubre y volver a empezar en enero, frente a una alemana o francesa. Aparte de apretarse el cinturón! Y pensar que los alemanes apuntan A los italianos les gustan las cigarras que reparten generosas pensiones (¡otra falsificación si consideramos las rentas vitalicias unitarias!).
Luego, desde el inicio de la recuperación de la crisis del COVID, el el paso italiano se ha vuelto más rápido y en el primer trimestre de 2023 el incremento de su PIB es claramente superior al de Alemania, Francia y España.
Sorprendente es demasiado diferencia entre previsiones a lo largo de 2022 formulado para el incremento del PIB en 2023 y el resultado ya alcanzado: el primero, en cierto momento del año pasado, indicaba un reducción real para este año, aunque pequeño. Ahora el resultado adquirido es del +0,9% y es muy probable que el final sea unas décimas superior. Por el amor de Dios: los propios "Lancette" se habían vendado la cabeza anunciando la recesión inminente, como consecuencia de la guerra, el doble choque, energético y alimentario, y el aumento del coste del dinero. Pero más que el cinturón apretado, aunque ligeramente aflojado por las políticas gubernamentales, otros factores podrían haberlo hecho. Y la constatación de que la realidad supera las previsiones sirve precisamente para ir a buscar las razones y comprender si son sólidas o fatuas.
Si diseccionamos, con el bisturí de la estadística, la componentes de la demanda que han ido viento en popa estos son exportaciones e inversiones. El primero también incluye la turismo, y quien recorre a lo largo y ancho de la bota encuentra ejércitos de visitantes llenando trenes, restaurantes, calles y plazas, como si fuera la ultima oportunidad de viajar en la vida. Pero en el primero también está el habilidad competitiva del sistema de negocios, ayudado por una tendencia de costo de mano de obra mucho más bajos que los de los competidores europeos. Las empresas que están montando la innovaciones con inversiones, segundo componente galopante. También ayudado por construcción en viviendas (¡benditas las infames bonificaciones!) y en obras públicas.
La competitividad de costes unitarios y los nuevos sistemas (incluso un bar que añade mesas fuera del recinto crea una mayor capacidad de producción) han generado una ocupación récord, que llena las arcas de las familias empobrecidas por las subidas de precios, que así pueden aumentar el consumo, en un baile de oferta y demanda que se asemeja a la de los planetas persiguiendo al Sol moviéndose alrededor del centro de la Vía Láctea (a una velocidad impensable).
ECONOMÍA ITALIANA: ¿DURARÁ EL CRECIMIENTO ITALIANO?
Este baile durará, o como en el juego de sillas musicales en algún momento tendremos que parar y alguien será eliminado? La experiencia de los últimos años nos ha enseñado la virtud cardinal de la prudencia, porque los patitos feos se convierten en cisnes, pero si son negros no hay detergente capaz de blanquearlos. Pero veamos lo que quedará y lo que desaparecerá, sabiendo que los cuentos de hadas y los anuncios se distinguen de la realidad sobre todo por la vivió que queda en el segundo. Definitivamente, haber conquistado cuotas de mercado en bienes y haber atraído turistas nos seguirá haciendo crecer, si la confianza y experiencia de los clientes ha quedado satisfecha, y no tenemos por qué dudarlo. Así como el ventaja de costo de mano de obra, sobre lo que sería bueno abrir una reflexión sobre el atractivo de estos salarios para los jóvenes, muchos de los cuales se van; pero no compite con la Lancette. Si bien ya hemos escrito que el rediseño de cadenas de valor globales favores Made in Italy.
En cambio, sobre la expansión de la inversión en construcción es legítimo preguntarse: la PNRR ¿Y se utilizarán los otros fondos asignados por el gobierno de Draghi para mantener alto el crecimiento real y, por lo tanto, aumentar el crecimiento potencial? Es un'ocasión histórica, de las que se dan cada dos generaciones. Quien sepa captarlo podrá presumir de ello para algunas legislaturas venideras. Cualquiera que no pueda hacerlo verá el hermoso cisne. volver en el patito feo; o el carruaje y los caballos en calabaza y ratones, según otro cuento de hadas cuyos orígenes son menos nórdicos y por lo tanto hay que tomarlo muy en serio. Los "Lancette" aplauden el buen y pleno uso de esos recursos, porque creen en la inteligencia de quienes dirigen el país.
Y también los mercados: el diferencial entre BTp y Bund -prueba de fuego del 'riesgo Italia'- se mantiene en zonas tranquilas, al igual que el otro 'mapa': el diferencial entre BTp y Bonos. Sobre todo porque hay otra razón estructural: la mejora salud del sistema bancario (Copyright Ignacio Visco). Por otro lado, la política presupuestaria apoyó efectivamente a los hogares y empresas en los tiempos oscuros de la pandemia, con mejoras en sus respectivas finanzas y la creación de reservas ('tesoros privados') que permitieron seguir gastando, en consumo e inversiones, en cuanto el Covid aflojó el control.
Por lo demás, el marco económico internacional sigue estando a favor de la nave espacial italiana. Los datos PMI de Italia siguen siendo buenos, aunque más para los servicios que para la manufactura (como lo demuestra la nueva caída de la producción industrial en abril), pero esta es una brecha que se observa en casi todas partes y tiene razones por las que nos inclinaremos hacia el próximo mes.
Ahora observamos que hemos dejado atrás el eslogan del límite de la deuda pública de EE. UU., sino que «novi tormenti e novi tormentati mi veggio around» – escribe el Poeta – y podríamos escribirlo también, dado que en el horizonte –tanto económico como político– destacan otras amenazas. Por un lado, crecen las tensiones por Ucrania, donde, entre ataques con drones a Moscú, más redadas en la ciudad rusa de Belgorod (con muertos), presas dañadas e inundaciones masivas, la guerra se intensifica. Luego continúa elalta tensión entre Estados Unidos y China, mientras pasan por alto los signos de desaceleración de la economía europea (con la eurozona -pero no Italia- en una 'recesión técnica'), pero no la china.
Ampliando nuestra mirada al Globo, observamos que los pedidos están creciendo en general, pero a medida que compiten en los servicios, tienden a flexionarse en la industria.
Es este brecha entre la industria y el sector de servicios también se observa en la dinámica productiva actual. Con un añadido desagradable para nosotros: elEuropa parece estar en problemas, ya sea porque su fabricación se está contrayendo o porque sus servicios se están desacelerando, mientras que en otros lugares se están acelerando.
INFLACIÓN
A estas alturas todo el mundo está de acuerdo en que estamos en etapa de desinflacion. Y no podemos evitar unirnos al coro. Pero con juicio.
De hecho, con yo precios de la energía no muy lejos de la norma pre-Covid (aunque el gas ha vuelto a subir), mientras que los precios de los alimentos siguen siendo altos (aunque también rinden), la temperatura de los precios al consumidor está cayendo.
Sin embargo, este enfriamiento no está en todas partes. Porque aquí también hay una brecha que refleja la que acabamos de ver en la economía real. El las empresas manufactureras aplican descuentos para estimular la demanda, ayudado por la distensión en las cadenas de valor. esos dioses servicios, hinchados de peticiones, trasladar los mayores costes laborales a los clientes, porque la dinámica salarial sigue siendo superior a la de hace tres años y medio. Y esto se ve claramente en el componente de precio del PMI.
Atención aleer correctamente El dato: los descuentos practicados por la industria son marginales, mientras que las subidas en servicios siguen muy calientes. En otras palabras, es correcto predecir que esta inflación se superará, pero aún no es el momento de que los bancos centrales bajen la guardia.
En lo que respecta a dinámica salarial: se discute sobre eso Estados Unidos de America. Mirando los salarios por hora mes a mes, notamos una clara desaceleración. Lo que repercute en la masa salarial y, por tanto, en la demanda de los hogares y en las tensiones de precios. Sin embargo, si eliminamos el efecto redistribución del número total de puestos de puestos de trabajo (desde los mejor pagados en el sector público y en la fabricación hasta los peor pagados en HORECA) entonces notamos una cierta resistencia al enfriamiento, precisamente porque el mercado laboral estadounidense todavía está caliente. Para ello invitamos a los Juicio en declarar resuelto y archivado el procedimiento de inflación.
TARIFAS Y MONEDAS
Esta vez, empecemos con los mercados de valores. Y empecemos por América, ya que, para bien o para mal, es Wall Street que da el 'the' a las bolsas de valores de todo el mundo. Qué bolsas están bien, gracias, pero surgen algunas preguntas. Entre los miles de análisis de la bolsa estadounidense hay uno que intenta calcular el nivel del S&P500 neto de FAANG (Facebook -ahora Meta-, Apple, Amazon, Netflix, Google -ahora Alphabet); y el resultado es que sin ellos el índice, desde principios de año, estaría plano en lugar de haber ganado alrededor del 12%. E incluso yendo más allá, el 'toro' de Wall Street parece haber debido mucho a las FAANG y sus ganancias. Pero tal vez las grandes empresas de tecnología se están quedando sin energía. Pero aquí viene la IA, laInteligencia artificial. En una sacudida que recuerda los eventos convulsos de las punto.com de fines de la década de XNUMX, cualquier cosa que tenga un poco de inteligencia artificial gana una prima en la bolsa de valores, y este apoyo a los precios quizás explique por qué. La bolsa estadounidense no da señales de recesión (aunque solo una minoría de analistas estadounidenses cree que la economía estadounidense puede evitar un aterrizaje forzoso).
Pero las preguntas, como se mencionó, surgen. Por un lado, los datos de beneficios de cuentas nacionales para el primer trimestre, si se yuxtaponen con las cotizaciones del índice más completo (il Wilshire 5000), muestran que la brecha se amplía: los primeros crecen mucho menos que los segundos. Por otro lado, elIA todavía es joven, y parece tener problemas de dientes: el caso (reportado por la BBC y el NYT) de un abogado de Nueva York que defendió a su cliente presentando al juez un rico análisis de 'precedentes' legales a su favor es emblemático. Los abogados de la parte contraria no han encontrado constancia de estos precedentes y de la gran cantidad de citaciones. Finalmente, resultó que el abogado había pedido ayuda a ChatGPT, e la IA se lo había inventado todo. Tal vez porque estaba ansiosa por complacer al interrogador (estamos seguros de que la explicación técnica es diferente, pero no se nos ocurre otra). ¿Entonces? Quién sabe, tal vez yo 300 millones de empleos que, dicen las alarmas, se perderá por culpa de la IA que vendrá compensado por 300 millones de trabajadores con la intención de verificar y examinar las respuestas de ChatGPT. Y, dado que, como sabe cualquiera que haya jugado con la IA, es rápida en responder, pero el control y el cribado son lentos, el total global de horas podría incluso aumentar…
En resumen, algunas sombras se ciernen sobre las Bolsas de Valores, incluso si (los lectores conocen el estribillo), a largo plazo los cajones ganaran.
Y llegamos a tarifas. Pausa sí, pausa no… Guía de subidas de tipos en Ubicación: Canadá y Australia informan que el Bancos centrales siguen preocupados por la inflación: se frena, pero no lo suficiente, y los salarios siguen ocupados recuperando el poder adquisitivo perdido. Así, de la 'pausa sí' pasamos a la 'pausa no', y las rentabilidades, tanto nominales como reales, han subido, con las curvas que quedan invertidas tanto en USA como en Alemania.
Cuánto tiempo va a durar el ceño fruncido de los bancos centrales? Hay dos razones para pensar que la 'pausa' volverá al horizonte de las cosas posibles y probables. Por un lado, la economía aguanta pero pierde algunos golpes; Por otro lado, la desinflación avanza, lenta pero inexorable; y finalmente, en la medida en que los Bancos también deben tener en cuenta la riesgos geopolíticos, estos van en aumento.
Entonces, para el Utilizar, hay quien piensa que, tras el acuerdo de límite de endeudamiento, Hacienda procederá a emisiones masivas de valores (para reponer las reservas de liquidez agotadas en la angustiosa espera del acuerdo), y estas ventas de valores privarán a la economía de liquidez. Y los analistas dicen que la Fed podría hacer una "pausa" porque esta fuga de liquidez "vale" un aumento de las tasas de un cuarto de punto. Quizás, pero en los meses en que el Tesoro utilizó sus reservas para gastar y esparcir, la economía recibió liquidez, y el hecho de que hoy ésta se esté drenando por las emisiones no debe cambiar la situación de fondo. Antes la hemorragia de fondos del Tesoro había bajado las tasas, ahora el transfusiones de los fondos del mercado los recuperan. Pero en cualquier caso, seguirán las ventas mensuales de valores en el vientre de la Fed, y estos desagües podrán inducir a los bancos a ser más selectivo en préstamos
Como se dijo anteriormente, yo BTp están en un territorio relativamente tranquilo. 'Relativamente' porque la subida de las rentabilidades siempre es negativa para un país con mucha deuda, pero al menos no hay deméritos italianos en esta subida, como lo demuestra la estabilidad de la propagación. En efecto, los 'méritos' van en aumento, hay una retroalimentación positiva entre un crecimiento superior al esperado, la estabilidad política y el atractivo: por ejemplo, Blackstone, uno de los mayores gestores de inversiones del mundo, ha anunciado que favorecerá a Italia para las inversiones directas.
En los mercados de divisas el dólar ha resistido los ataques, en su mayoría verbales, de quienes auguran la bajada del billete verde del más alto podio de los pagos mundiales: el Rusia, la China, la Brics ampliado plan para eliminar del dólar lo que, en la década de XNUMX, Valéry Giscard d'Estaing llamó un “privilegio exorbitante” (y, entre otras cosas, privar al dólar de ese protagonismo en los sistemas financieros facilitaría la elusión del sanciones).
Esto es más fácil dicho que hecho. ben lo sabe Rusia que, tras negociar con India para poder pagar el comercio bilateral con las respectivas monedas, ahora, después de haberle vendido mucho petróleo a la India, se encuentra con muchas rupias que no sabe qué hacer con ellas (debería reciclarlas en otros monedas, pero no puede debido a la sanciones…). Sin embargo, después de llegar a 1,10 frente al euro, el dólar se está estabilizando alrededor de 1,07, y no hay una gran razón para subir o bajar bruscamente. El yuan se liquidó muy por encima de 7 frente al dólar y se depreció un 6% en comparación con hace un año, y un 9% frente al euro. Un cambio útil para un país que lucha por retomar la senda del crecimiento.
