¿Generali otra vez por encima de los 20 euros? Leo no veía este nivel desde octubre de 2008 cuando, gracias a la crisis de las subprime, la bolsa se desplomó en torno a los 15 euros con un mínimo absoluto por debajo de los 10. Para encontrar la Generali por debajo de los 20 euros hay que remontarse al periodo julio 2002-agosto 2004 Una debacle en la línea de la suerte de muchos otros valores azotados por el temporal de la crisis pero particularmente "sufridos" para un valor que siempre ha sido considerado un refugio para los cajones (por debajo de los 20 euros Generali es una oportunidad de compra, fue el leitmotiv de tiempos gloriosos). Desde las tarifas actuales, 15,48 euros, es un gran salto, por encima del 35%. Sin embargo, ahora las condiciones para iniciar la redención parecen haberse materializado. Con la venta de BSI, completada el 14 de julio, el director general Mario Greco, que reemplazó a Giovanni Perissinotto en junio de 2012, cumplió por adelantado los objetivos de solvencia de Solvencia y ahora puede concentrarse en el dividendo, que debería favorecer una recalificación de la acción. . “Reconstruir la solidez de Generali es nuestra principal preocupación y actividad. Contamos con estar muy adelantados en el plan de desarrollo de capital y con alcanzar estos objetivos antes de tiempo. Una vez conseguidos los objetivos, tenemos previsto revisar los dividendos en un sentido de mejora para los accionistas”, dijo Greco en mayo con motivo de los datos del primer trimestre.
"Esperamos que el enfoque del día del inversor de noviembre cambie de los estados financieros a las perspectivas de crecimiento de las ganancias y los dividendos", escribió Marcus P. Rivaldi de Morgan Stanley hace poco más de un mes, quien en la ocasión mejoró su calificación a igual peso desde infraponderado y elevó el precio objetivo a 17,25 euros desde el 16,01. Luego está la cuestión del potencial de reestructuración. “¿Por qué decimos sobrepeso?” Claudia Gaspari de Barclays observó el día después de los resultados trimestrales el 16 de mayo, respondiendo: “Es una historia concreta de un cambio con una CAGR (crecimiento anual promedio) del 10% de las ganancias, dividendos crecientes y un balance fortalecido. Si bien puede tomar algún tiempo para que se materialicen todos los beneficios, creemos que el riesgo operativo es bajo". La casa de negocios inglesa ve el título en 19,2 euros, estimando una subida de hasta 21,10 euros en el mejor de los escenarios. Por el contrario, en el peor de los casos, el analista no espera una caída por debajo de los 15 euros.
TÍTULO “LIBRE” DE PRESIÓN TÉCNICA
Por otro lado, la acción ahora parece haber absorbido la presión técnica por la venta del paquete en manos del Fondo Estratégico Italiano (FSI, 80% propiedad de Cassa depositi e prestiti y el resto del Banco de Italia), una participación equivalente al 4,48% que antes poseía Bankitalia y sobre la que el FSI se había comprometido a realizar una "venta ordenada" a terceros a finales de 2015 en condiciones de mercado. De hecho, en 2012 Bankitalia transfirió su participación en Generali al Fondo, convirtiéndose en un accionista del 20% entre acciones ordinarias y preferentes. Al mismo tiempo, el FSI se había comprometido a reembolsar cualquier plusvalía calculada como la diferencia entre el valor de la acción a finales de 2012 y el valor de transferencia al Banco de Italia, en forma de dividendos de acciones preferentes.
La venta se completó en julio de 2014. El 8 de julio de 2014 se cerró la colocación acelerada, seguida de Merrill Lynch, de un paquete de acciones de Generali equivalente al 1,913% del capital a un precio de 15,7 euros por acción a través de un 'es decir , con un descuento muy limitado en el precio de la acción respecto a lo que podría hipotetizarse para la venta al contado de un paquete de este tipo colocado por la tarde y sobre todo a inversores no europeos, sobre todo americanos. Esto dependió ciertamente del fuerte interés que a principios de julio todavía mostraban los inversores estadounidenses por invertir en Italia (tendencia que continúa, aunque de forma menos marcada), pero también del hecho de que ahora era el último tramo a la venta por parte de la FSI (lo que significa que quien lo compró sabía que, al menos desde el Fondo, no se verterían más acciones en el mercado que presionarían el precio de las acciones) El resto del capital del León en manos de el FSI, 2,569% del capital de hecho, ya había sido objeto de una venta a plazo (contratos a plazo implementados a través de un gran banco internacional) que tuvo lugar en los meses anteriores y ahora se completó sustancialmente. Una venta que permitió al Fondo proteger el valor de la acción durante la enajenación del gran paquete (cuando se pone en el mercado una gran cantidad de acciones se crea una presión a la baja sobre las cotizaciones de la acción) evitando que el valor sufriera la repercusión de la puesta en el mercado de un importante stock de valores, conservando al mismo tiempo los derechos políticos de las acciones hasta el final de la operación. Aunque el CDP siempre puede revocar los derechos de voto vinculados a estos valores hasta el vencimiento de la operación, en realidad ahora todos en el mercado consideran que la operación ha concluido ya que el FSI se ha comprometido a vender según lo establecido por los acuerdos con el Banco de Italia. Una operación que en realidad no generó presión sobre la acción porque las ventas en corto de la acción se realizaron (por parte del banco que actuó como contraparte en el contrato a plazo estipulado por el FSI) a través de paquetes muy pequeños vendidos durante un período prolongado.
En conjunto, además, todas las acciones puestas a la venta con un interés del 2,5%, unos 670 millones, en conjunto corresponden a unos pocos días de cotización ya que la negociación media diaria ronda los 150 millones al ser Generali una empresa muy líquida. Sin embargo, la conciencia de que el FSI debía proceder a vender el paquete antes de 2015, junto con las expectativas de desinversión de otros accionistas clave del Leone (como Mediobanca y Effeti) había llevado a otros operadores del mercado a abrir posiciones cortas sobre la acción. ejerciendo más presión a la baja sobre las acciones. Así, el propio anuncio de la finalización de la operación a plazo (que se comunicó al final por tratarse de un contrato privado) junto con la finalización del último paquete mediante colocación acelerada ha llevado a varios operadores a cerrar en las últimas semanas muchas de las posiciones especulativas. tenían como base las acciones de Generali, aliviando la presión sobre los precios. Según Bloomberg, las posiciones cortas en Generali cayeron al 1,6% de las acciones en circulación (-56,6%). En esta situación, el enfoque puede volver a los fundamentos en lugar de a la especulación "corta".
MAÑANA EL CATALIZADOR DE CUENTAS
El próximo catalizador sobre la bolsa llegará con las cuentas de mañana. Il Leone publicará los resultados a partir del 30 de junio de 2014. Los datos del primer trimestre habían recibido juicios positivos de los analistas. “Los resultados confirmaron, escribió Barclays en una nota después de las cuentas, que la gerencia ha implementado las acciones correctas y que el desempeño operativo está mejorando en línea con los objetivos de reestructuración, y potencialmente incluso más adelante”.
Y mañana Greco, como se ha dicho, presentará el objetivo de Solvencia I alcanzado de forma anticipada gracias a la venta de Bsi a Banco Btg Pactual por un valor total de 1,5 millones de francos suizos (1,2 millones en efectivo y 300 millones en instrumentos de patrimonio – unidades de BTG cotiza en la Bolsa de Valores de San Paolo BOVESPA) “La venta de BSI representa un paso clave en el proceso de relanzamiento de Generali – subrayó Greco – Con esta operación superamos el objetivo de Solvencia 1, restaurando la solidez del capital de Generali hace más de un año por delante de nuestro plan de 2015. Con BSI, se completa el proceso de desinversión destinado a fortalecer la base de capital del Grupo, y ahora podemos mirar hacia adelante centrándonos en el negocio de seguros principal sin lo que ha sido un problema durante mucho tiempo".
La venta permitirá una mejora estimada en el índice de Solvencia 1 de alrededor de 9 puntos porcentuales que, pro forma en el primer trimestre de 2014, será superior al objetivo de Solvencia 2015 de 1 del 160%. También ha llegado el sello de las agencias de calificación. "La operación BSI es un paso importante para Generali y favorecerá el aligeramiento de las operaciones iniciadas por el grupo que pretende centrarse en sus actividades principales, es decir, los seguros", escribió Moody's en un informe fechado el 17 de julio, que juzga la solidez financiera de el grupo Baa1 estable. Hace unos días, la agencia de calificación Fitch confirmó la calificación de Ifs (Insurer Financial Strength) de Assicurazioni Generali y sus subsidiarias principales en A- y en BBB+ la calificación de incumplimiento de emisor a largo plazo en BBB+. Para ambas calificaciones la perspectiva es estable.
En el ámbito internacional, hace unos días se conoció la confirmación de que el León ascenderá en enero de 2015 al 100% de GPH, holding operativo en los países de Europa Central y del Este, tras el ejercicio de la opción de venta sobre la participación residual de el 24% por PPF, según lo previsto en los acuerdos suscritos el 8 de enero de 2013 por un precio aproximado de 1.235 millones ya comunicado. La profunda reorganización del negocio en Italia continuó luego con la creación de Generali Italia. El proceso de integración entre las filiales iniciado en 2013 se completará a finales de 2015 y, cuando esté en pleno funcionamiento, Generali Italia tendrá una única marca fuerte con 3.000 puntos de venta en todo el país.
