¿Un LTRO lleva a otro? Aparentemente no, pero las presiones sobre el Banco Central Europeo para una mayor flexibilización del crédito no han disminuido.
Una encuesta publicada por Bloomberg revela que entre los expertos de la industria la creencia de que el BCE volverá al mercado sigue siendo bastante fuerte: diecisiete de veintidós expertos destacaron algunos aspectos de la política monetaria reciente de Frankfurt que podrían hacer inevitable un mayor recurso al mercado. Siempre que se utilicen herramientas distintas a las Ltro diseñadas por Draghi entre noviembre de 2011 y febrero de 2012.
Según Jacques Cailloux, economista jefe del Royal Bank of Scotland, “algo anda mal cuando compras activos que se consideraban riesgosos en noviembre y se rebautizaron como seguros en enero. Ahora asistimos a lo peor imaginable: en cuanto empeore la situación de la deuda soberana, los bancos volverán a estar bajo la presión de los mercados”.
Por lo tanto, la popularidad de las subastas de LTRO no está en los niveles más altos y el regreso de las tensiones en los bonos soberanos está exacerbando las dudas en las altas esferas de las finanzas europeas. Si las subastas han jugado un papel clave en la recuperación de los diferenciales a niveles más sostenibles, es posible que hayan iniciado un círculo vicioso que obligue a las autoridades monetarias a regresar a los mercados.
Si las rentabilidades de los bonos periféricos volvieran por encima del nivel de peligro -actualmente se considera como tal el 6% de los bonos a diez años-, los bancos, atiborrados de esos bonos, estarían aún más expuestos al riesgo soberano que hace unos meses, y su capacidad para financiar el sector privado sería aún más limitada.
Un estudio de Deutsche Bank, sin embargo, destaca un aspecto importante: la liquidez de que disponen los bancos es suficiente para satisfacer las necesidades estatales de la región europea. Las intervenciones extraordinarias del BCE han jugado, por tanto, un papel fundamental a la hora de cerrar el gap de liquidez, pero será necesario que las próximas medidas de flexibilización crediticia se enmarquen bajo el paraguas del Securities Market Programme, que tiene la ventaja de no dejar carta blanca " a las entidades de crédito en el ejercicio del carry trade sobre bonos, con un único fin: enriquecer sus balances, a menudo en una perspectiva de corto plazo, en detrimento del flujo normal de liquidez en el mercado interbancario.
El regreso del BCE a los mercados ya se da por hecho, sobre todo tras las declaraciones del banquero central Benoit Coeure, que ayer recordó cómo el programa del mercado de valores no se ha utilizado en las últimas semanas, pero sigue "todavía disponible".
