2015 será para los mercados un año divergente, volátil y frágil. Por un lado, se espera que la Fed abandone su política monetaria expansiva ante un crecimiento estadounidense mayor al esperado (la primera subida de tipos podría llegar a mediados de 2015). Por otro lado, Europa y Japón avanzarán en sentido contrario: las dificultades de la economía están provocando que los bancos centrales abran aún más los grifos de liquidez. Sin embargo, el resultado final seguirá estando a favor de los mercados por ahora: los comerciantes esperan que la marea alta de flexibilización cuantitativa y las tasas bajas continúen manteniendo a flote a los inversores.
Mientras tanto, los bajos precios del petróleo podrían deparar sorpresas para algunos aún infravalorados en términos de su contribución al crecimiento. Esto, combinado con la continuación de las condiciones acomodaticias de la política monetaria y los mercados financieros, podría respaldar la recuperación gradual de la economía en algunas de las áreas más difíciles. Para UBS, por ejemplo, los temores sobre el crecimiento global son exagerados: el crecimiento económico será un poco más sostenido en los próximos dos años "sin recesión en ninguna área importante". El banco suizo estima una aceleración del 3,3% en 2014 al 3,5% en 2015 y al 3,6% en 2016 mientras que el dólar se fortalecerá mucho, tanto que, según UBS, incluso el renminbi chino se depreciará ligeramente frente al dólar.
¿ESTE TIEMPO ES DIFERENTE?
ACCIONES Y REACCIONES
Sin embargo, la “recuperación será desigual” y frágil con “episodios de volatilidad”. El principal riesgo, especialmente en la eurozona, sigue siendo la baja inflación: "casi en todas partes - escribe el economista andres cates en las últimas perspectivas de Ub “El mundo en cifras”: las tasas de inflación continúan cayendo. Incluso en economías desarrolladas y emergentes de alto crecimiento (como EE. UU., Reino Unido y China) las presiones inflacionarias están disminuyendo. Sin embargo, los principales temores se refieren a Europa”, donde, señala UBS, “la deflación se evitará por poco, pero los inversores tienen razón en preocuparse: la zona euro está a un paso de la recesión y la inflación”. No solo. Si el bajo precio del petróleo ayuda a la recuperación, una caída tan rápida no deja de tener efectos secundarios.
“La velocidad con la que está cayendo el precio del petróleo – advierte Claudio Barberis, jefe de asignación de activos de MoneyFarm.com, empresa italiana independiente de consultoría en línea y gestión de activos, traerá consigo una gran cantidad de beneficiarios y víctimas: estos últimos ya comienzan a verse y su agonía corre el riesgo de crear un efecto de contagio en los mercados internacionales”. Por otro lado, Barberis continúa citando a dos reconocidos economistas (Reinhart y Rogoff), “las palabras Esta vez es diferente (esta vez es diferente) son las cuatro palabras más peligrosas de los mercados: las pronunciaron los inversores del sector tecnológico a finales de los 90 para decir que las valoraciones altas eran sostenibles”.
Y luego los propietarios inmobiliarios también las pronunciaron en 2007 para juzgar los altos precios alcanzados por las viviendas americanas. Y ahora es el turno de las acciones. “Lo mismo –dice Barberis– están diciendo muchos inversores que, ante rendimientos ligeramente por encima de cero para los bonos, argumentan que la deflación, el bajo crecimiento, la expansión cuantitativa y mil razones “estructurales” más garantizarán tipos cero durante muchos años. baja volatilidad y altos precios de los activos financieros. Piensa en este contexto es normal tiene en muchos aspectos el mismo significado que decir Esta vez es diferente.
En los mercados, por lo tanto, tenemos un año para manejar con prudencia después de 2014, después de 2013, experimentado aumento de los mercados de valores y bonos y un precio bajo por riesgo en muchos mercados. De hecho, después de años de recuperación en los mercados, algunos inversores se preguntan cuánto tiempo puede durar este clima positivo y no volátil. A la luz del mercado alcista más largo en 50 años, los estrategas de Russell, por ejemplo, no ven un cambio de dirección inminente, pero advierten: “El mercado alcista bursátil se acerca a la madurez y comienza a mostrar signos de imprevisibilidad e irracionalidad. Nuestros procesos y modelos siguen favoreciendo moderadamente a las acciones sobre los bonos, pero un inminente endurecimiento de la Reserva Federal y tendencias divergentes en el crecimiento global podrían revelar nuevos desafíos.
VOLATILIDAD RIMAS CON OPORTUNIDAD
ELEGIR LA BRÚJULA ADECUADA
Por otro lado, ya sabes, sin volatilidad, sin fiesta. El crecimiento continuo y uniforme de los mercados reduce el margen de maniobra. Por el contrario, los shocks crean oportunidades de inversión. “El sentimiento – explica Paolo Longeri del Departamento de Investigación de 2015 Consultainvest Sgr – es que el cambio de dirección de la política monetaria estadounidense determinará una fase de ajuste en los mercados, produciendo una reducción de la liquidez global que conducirá a un aumento de la volatilidad. Frente a esto tendremos un aumento en el número y frecuencia de oportunidades de inversión interesantes que son cada vez más raras dadas las altas valoraciones alcanzadas hoy”. Para Consultinvest Sgr, los momentos de volatilidad crean oportunidades para aumentar gradualmente la exposición a la renta variable mientras se mantiene una diversificación de divisas moderada a favor del dólar estadounidense. “Las inversiones –dice Longeri– se centrarán en favorecer las correcciones para incrementar posiciones principalmente en EE.UU. y posteriormente, con opciones de compra a medio plazo, en la Eurozona”. El enfoque, que quede claro, está ligado a la prudencia: las valoraciones de los mercados de acciones y bonos son en general altas.
State Street señala que "aunque todavía hay oportunidades, invertir en acciones podría ser riesgoso en 2015 debido al potencial de mayor volatilidad" y que "los inversores deben garantizar una protección adecuada para sus carteras". Sin embargo, "económico a menudo no implica valor e caro puede que no signifique sobrevalorado”. En este marco, se vuelve importante encontrar formas de equilibrar los riesgos y los rendimientos de manera efectiva. En la brújula desarrollada por State Street hay cinco temas de inversión a tener en cuenta, que se resumen a continuación:
1. Encuentre el equilibrio adecuado e implemente la protección contra riesgos adecuada para beneficiarse de las ventajas de 2015 y protegerse contra la volatilidad.
2. Prepárese para un ritmo de doble velocidad: si bien el mercado de EE. UU. parece tener un precio adecuado, el impulso a corto plazo continúa favoreciendo los activos denominados en dólares, e incluso los aumentos modestos de las ganancias respaldarán los precios de las acciones de EE. UU. Al mismo tiempo, con las valoraciones actuales, los mercados europeos ofrecen un punto de entrada atractivo para los inversores a largo plazo que buscan un mayor potencial alcista en caso de que se materialice la recuperación de beneficios.
3. Esté atento a las reformas de los países emergentes: necesitamos entender quién implementa las reformas y cómo pueden impulsar la competitividad y el potencial de ganancias.
4. Los diferenciales de tasas debido a las diferentes políticas monetarias del banco central seguirán ofreciendo oportunidades para la renta fija
5. La situación macroeconómica no es el mercado. Los problemas estructurales de Europa son numerosos y bien conocidos. Pero el BCE está en el campo. Hay focos de valor en Europa y el desafío es encontrarlos. Por lo tanto, los inversores deben separar la imagen macro del mercado y operar de forma selectiva.
EUROSTOXX AL RESCATE
LA FED ACTÚA, MANTÉNGASE ALEJADO DE LA CAPITALIZACIÓN MEDIA Y PEQUEÑA
Incluso los analistas de Socgen confían en general en el Viejo Continente. De lo contrario. Para la casa de inversión francesa, 2015 debería ser el año en el que el EuroStoxx50 finalmente lo haga mejor que el "imbatible" S&P500, que debería verse afectado por la primera subida de tipos de interés en casi una década. “Si 2014 fue un año 'perdido' para el mercado bursátil de la Eurozona -observan los analistas franceses- 2015 debería ser un 'vino de época'. En otras palabras, los expertos esperan ver los frutos de una serie de cambios en marcha: la relajación cuantitativa del BCE, el plan de inversión en infraestructuras de Junker, la implementación de reformas en Francia, el debilitamiento del euro y, finalmente, la caída del precio del petróleo. Lo que tendrá impactos positivos no solo en la imagen macro sino también en el mundo del cuerpo en general.
“Las empresas – explica Socgen – deberían beneficiarse directamente de menores costos de producción y transporte y aumentar los márgenes. Sin embargo, el sector Oil&Gas se verá penalizado y, por ello, hemos rebajado nuestro rating a infraponderado”. Entre los sectores favoritos de los analistas se encuentra el sector bancario (sobreponderado) tras un 2014 plano y volátil. “Los bancos han fortalecido sus balances –explican– y esto ahora debería permitirles abrir la puerta a una nueva política cercana a los accionistas que incluya un dividendo en efectivo y/o nuevas inversiones (M&A)”. Socgen luego sugiere mantenerse alejado de las pequeñas y medianas capitalizaciones al menos hasta que la Fed esté en camino de aumentar las tasas de interés. “En los últimos 15 años la correlación entre las pequeñas y medianas capitalizaciones globales y los tipos de interés estadounidenses ha sido del 97%, será prácticamente imposible que las pymes europeas no se vean afectadas por el endurecimiento estadounidense del coste del dinero”.
En general, Socgen centra sus estrategias de inversión en cinco "calls": 1) el Eurostoxx es mejor que el Ftse 100; 2) Cac40 es mejor que Dax30: Francia se beneficiará de las reformas nacionales y del debilitamiento del euro más que Alemania; 3) las mayúsculas grandes son mejores que las medianas y pequeñas; 4) Los bancos de la eurozona cotizan a niveles atractivos y podrían implementar políticas amigables para los accionistas; 5) Los productos farmacéuticos europeos son mejores que los estadounidenses.
