Los mercados reaccionaron con frialdad al anuncio del banco malo italiano el martes por la noche. Sin embargo, se trata de una intervención muy esperada, de la que se ha hablado durante mucho tiempo y que no resulta nada evidente dado el estrecho enfrentamiento con la Comisión Europea por el tema de las "ayudas de Estado". ¿De qué depende esta reacción? ¿Por qué los inversores ven el vaso medio vacío? ¿Cuáles son las fortalezas y debilidades de la operación?
"Los mercados esperaban números, una especie de lista de precios sobre la que calcular inmediatamente el impacto de la operación para los bancos, pero ciertamente era una expectativa exagerada", explica a FIRSTonline. mario spreafico, responsable de inversiones de Schroders en Italia. Pero sería demasiado hablar de "decepción". “Después de la ola de especulaciones – continúa espraífico – y el ataque real que a principios de enero golpeó a algunos bancos con un free float alto donde era fácil hacer raids, el mercado esperaba números y las expectativas eran muy altas. Sin estos números, el mercado revive una situación de duda sobre los escenarios que se crearán en el frente de la morosidad”. El esquema previsto por el Gobierno prevé la concesión de garantías del Estado en el contexto de operaciones de titulización que tengan como activos subyacentes préstamos dudosos. El Estado sólo garantizará los tramos senior de las titulizaciones, es decir, los más seguros, que soportan en último lugar las pérdidas derivadas de recuperaciones de crédito inferiores a las previstas. “El texto explica los parámetros en base a los cuales Hacienda puede prestar el aval a quien lo solicite y eso es positivo -añade- espraífico – Claramente faltan los números subyacentes, es decir, cuántos NPL se venderán, pero esto no se pudo establecer en este acuerdo y esto es lo que los mercados no han entendido ”.
LAS COMUNICACIONES DE TESORERÍA
Tras el acuerdo, el Tesoro emitió dos notas para proporcionar al mercado los detalles del nuevo instrumento acordado con Bruselas para facilitar la disposición de los préstamos morosos por parte de los bancos. La primera nota fue emitida ayer 27 de enero y lleva por título "Próximamente disponible la Garantía de Titulización de Créditos Incobrables (GACS)" en la que se explican los puntos principales de la operacióny que, se recuerda, "se suma a las numerosas medidas aprobadas en los últimos meses para contribuir al continuo fortalecimiento del sector bancario (transformación de los grandes bancos cooperativos en sociedades anónimas, reforma de las fundaciones bancarias, simplificación de las procedimientos de recuperación y de insolvencia para reducir tiempos, adaptación a la norma europea de tratamiento fiscal de las devaluaciones, la próxima reforma de los bancos cooperativos de crédito)”. Para explicar mejor cómo funcionará hoy la garantía, el Tesoro emitió una segunda nota titulada "GACS: cómo se calculará el precio de la garantía" en el que especifica que la “garantía tendrá un precio de mercado, incluirá una remuneración acorde con el mercado por los riesgos asumidos por el Estado, y dependerá de la duración de los valores garantizados”. La nota también enumera una serie de factores técnicos sobre los que se construirá la garantía, como las características de la cesta de precios de los CDS sobre la que construir el precio, la aplicación de una comisión que se incrementa con el tiempo y los métodos para calcular un precio asociado. recargo.
PROS Y CONTRAS
“Lo importante del acuerdo –dice Spreafico– es que el dilema de las ayudas de Estado se ha resuelto parcialmente, es un importante paso adelante. Ahora habrá tiempos técnicos para definir todo y mucho dependerá de la capacidad de los bancos para construir técnicamente esta operación. Al mismo tiempo, para empezar a tener números, será importante que los propios bancos realicen un importante operativo de comunicación para explicar cómo van a utilizar este mecanismo”.
Por Claudia Segre, secretaria general de Assiom Forex, la principal debilidad del acuerdo es cómo se gestionó en términos de claridad de comunicación. “Como ya se experimentó con los picos de volatilidad en el caso de Bmps, dice secreto a FIRSTonline - en este caso se hizo un acuerdo pero no hemos visto ninguna declaración y análisis detallado sobre los efectos que tendrá tanto por parte del Gobierno como también de los propios bancos.Y lo primero que hacen los inversores es vender por No se equivoquen. " Eso sí, la suposición es que lo que se hizo en España, donde los créditos eran principalmente inmobiliarios, y en Irlanda no se puede replicar. Estamos en un área nueva, está la fianza y las medidas que puede implementar un gobierno son más limitadas. El contexto es mucho más complejo. “La solución – explica secreto – está sujeto a algunas variables como el precio de mercado y los vehículos que son gestionados de forma independiente por los bancos que tendrán que decidir qué incluir en el vehículo y qué no. Y luego tomará algún tiempo para ver el funcionamiento del sistema. La incertidumbre de todo esto se descarga sobre los precios de las acciones”.
Algunos bancos de inversión ya están practicando sus cálculos. En una nota emitida hoy, Morgan Stanley estima que los activos totales de los bancos malos podrían estar entre 40 y 70 mil millones. “La naturaleza de los préstamos y la necesidad de que sean de grado de inversión – explica morgan stanley – probablemente limitará la cantidad de activos involucrados en préstamos garantizados”. El costo anual de la garantía del sistema rondaría los 300-500 millones.
“Cuando las situaciones son tan delicadas – sin embargo, Segre señaló – es necesario hacer una mejor claridad preventiva. Si se llegó a un acuerdo, se hizo porque se pensó que era bueno, pero no se puede esperar que los inversores se basen únicamente en ejercicios analíticos y no en las comunicaciones de las propias partes".
