Schnallen Sie sich an

„Meine Damen und Herren, der Kommandant teilt mit, dass das Landemanöver begonnen hat. Bitte Gurt anlegen...". L'Ebene der Weltwirtschaft es nimmt an Höhe ab und verliert an Geschwindigkeit, um auf den Weg eines nachhaltigeren Wachstums zu gelangen, d. h. im Einklang mit dem Potenzial und ohne Inflation oder Deflation.

Die Märkte wetten darauf Das Manöver verläuft unfallfrei und dass die Reifen sanft den Boden berühren. Tatsächlich ist die Wahrscheinlichkeit, kein tödliches Opfer eines Flugzeugabsturzes zu werden, fast viermal geringer als die, von einem Hai gefressen zu werden (David Ropeik, Harvard University, 2006). Es ist jedoch bekannt, dass 70 % davon Absturz Es passiert genau in dieser heiklen Flugphase. Allerdings handelt es sich um eine veraltete Statistik, denn sie bezieht sich auf eine Zeit, als viele Flugzeuge noch nicht mit einem Bodennäherungssensor ausgestattet waren.

Das Problem mit der Ökonomie ist das Dieser Sensor kann nicht existieren, einfach weil wir nicht einmal wissen, auf welcher Höhe sich der Boden befindet, also welches Wachstumspotenzial wir anstreben müssen. Oder besser gesagt, die ökonometrischen Schätzungen dieses Wachstums sind sicherlich vorhanden und werden ernsthaft erstellt, sie gelten jedoch für einen mittellangen Zeitraum, während sich dieses Wachstum im „Hier und Jetzt“ je nach historischen, sozialen Umständen nach oben oder unten bewegt haben kann Kontext, Technologie, Politik und, wie wir im Jahr 2020 entdeckten, das Gesundheitswesen. Darüber hinaus gibt es so viel turbulenz, angefangen bei den leider kriegerischen, bei denen Luftspalte und Stöße garantiert sind. Wir vertrauen nach wie vor auf die Kompetenz der Piloten, auch wenn die Umstände sie dazu zwingen, nach Sicht zu navigieren. Am besten ist es jedoch, die Sicherheitsgurte fest anzulegen.

Tatsächlich ist die Ökonomische Indikatoren Welt von Aufträgen und Produktion sagen sie, dass die Motoren gefährlich abgewürgt sind und sich sogar rückwärts drehen: die bestellenTatsächlich schrumpfen sie weltweit, insbesondere aus dem Ausland. Was sie zu Fall bringt, sind die Auftragseingänge im verarbeitenden Gewerbe, die empfindlicher sowohl auf die „Schlankheitspolitik“ der Geldpolitik (vor allem bei Investitionen und langlebigen Konsumgütern) als auch auf die geopolitischen Spannungen reagieren, die die Landkarte der Produktionsstandorte und des internationalen Handels neu definieren. Im Dienstleistungssektor hingegen stagnieren die Auftragseingänge.

I PMI-Daten für das verarbeitende Gewerbe Sie ermöglichen einen Blick auf die geografische Zusammensetzung des Bildes, und die Alarmsignale nehmen in einer Richtung zu und in einer anderen ab. Die Milderung ergibt sich aus der Beobachtung, dass die Leistung geht nicht zurück. Der Anstieg hörte lediglich auf, als der zusammengesetzte PMI-Index bei 50 lag, genau zwischen Anstieg und Rückgang. Aber der trend ist absteigend, wie in einem unaufhaltsamen Countdown: Seit 54,4 im Mai hat jeder Monat dazu beigetragen, ein Stück Geschwindigkeit zu verlieren, und im November könnte es zum ersten Rückgang kommen.

 Die Zunahme der Besorgnis ist genau auf die geografische Diversifizierung zurückzuführen: dieDie Eurozone befindet sich in einer Rezession Diesen qualitativen Daten zufolge bestätigte sich die Entwicklung bereits seit einiger Zeit, genau seit Juni, und im Oktober machte sie einen weiteren Schritt nach unten, in dem Sinne, dass sich die Kontraktion beschleunigte. Was das BIP etwas höher hält, ist der Beitrag von Öffentlicher Sektor, deren Leistungen und Ausgaben zumindest nicht sinken, genauso wie sie nicht in die hellen Phasen drängen (denken Sie zumindest über ihren antizyklischen Wert nach!). 

Der Trend von Bestellungen in der Eurozone ist immer noch rückläufig, und zwar mit der höchsten Rate seit September 2012, inmitten einer Staatsschuldenkrise (ohne die tragische Pandemieklammer). Daher müssen wir mit weiteren Rückgängen der Aktivität rechnen. Auch weil viele Unternehmen gegründet wurden die Belegschaft reduzieren, wenn auch auf sanfte Weise (ohne die Abgänge zu ersetzen), und nach 32 aufeinanderfolgenden Monaten mit Zuwächsen blieben die Mitarbeiter insgesamt stabil. Das subtrahiert diese Art Fallschirm die bisher die europäischen Wirtschaftssysteme gestützt hatten und sie besonders widerstandsfähig gegenüber den Hammerschlägen der Zinserhöhungen machten, die sie auf dem Amboss der steigenden Lebenshaltungskosten erlitten. Bevor wir näher auf die Entwicklungen auf dem europäischen Arbeitsmarkt eingehen, werfen wir einen Blick auf andere Regionen der Welt. 

Wir müssen daher feststellen, dass nach der außerordentlichen Leistung des dritten Quartals (+4,9 % auf das Jahr hochgerechnetes BIP) die US Sie sind auf dem Weg zu deutlich geringeren, aber immer noch robusten 2,1-2,5 % im Quartal. L'Besetzung steigt weiter, und nicht viel langsamer: Einschließlich der über 30 Streikenden in der Autoindustrie (die in den US-Statistiken nicht zu den Erwerbstätigen zählen) stieg die Zahl der Beschäftigten in den drei Monaten bis Oktober auf Jahresbasis um 1,7 % mit dem, was seit April passiert ist. Ein Anstieg, der mit der nach wie vor hohen Zahl übereinstimmt Stellenangebote, was dem 1,5-fachen der Zahl der Arbeitslosen im September entspricht, ein Verhältnis, das sich seit Juli im Wesentlichen nicht verändert hat.

 Auch die Verbraucherwahrnehmung in den USA ist weiterhin eindeutig positiv Fülle an Beschäftigungsmöglichkeiten (reichlich Schläger schwer zu bekommen 3 zu 1), daher bleibt ihr Vertrauen hoch und mit geringeren Ausgaben nicht vereinbar. Nur wenige Analysten sind sich jedoch darüber im Klaren, dass der Mangel an Arbeitskräften bereits vor der Pandemie offensichtlich war, sodass seit Anfang 2018 mehr Arbeitsplätze zur Verfügung standen, und zwar in zunehmendem Maße, als es Arbeitskräfte gab, die bereit waren, sie anzunehmen. Dies erklärt die Spannungen auf dem amerikanischen Arbeitsmarkt und wie der Druck, die Löhne zu erhöhen, anhalten wird. Kehren wir zum Thema unten zurück und sprechen über die Inflation. Und auf jeden Fall wird die Nachfrage von den Starken aufrechterhalten öffentliche Ausgaben, direkt oder über Subventionen, in Investitionen, zur Modernisierung von Infrastrukturen und zur Umsetzung des Slogans Machen Sie Amerika wieder großartig! (Es spielt keine Rolle, dass es von einem anderen Präsidenten geprägt wurde). 

Als wir unseren Kopf nach Osten drehen, bemerken wir den Zickzack-Gang des China und die Schwächung von Japan, während Indien etwas weniger stark wächst und die anderen Volkswirtschaften in der Region unter globalen Produktionsschwierigkeiten leiden. Dort Russland macht eine Geschichte für sich: eine galoppierende Kriegswirtschaft, die Sanktionen dank der Komplizenschaft des Rests der Welt außerhalb der USA und Europas umgeht, der Rest stellt eigentlich die überwiegende Mehrheit dar (sic!). 

Kurz gesagt, die Das Bild ist eines der Schwächen mit einem schwarzen Loch, der Eurozone, und einem immer noch leuchtenden Stern, den USA. Aus diesem Grund ist die Landung auch aufwändiger und gefährlicher. 

Gehen wir zurück zu Alter Kontinent. In den ersten Lanzette Von 2023 haben wir das zusätzlich zu den berühmten entdeckt arbeitslose Erholung („Arbeitslose Erholung“, wie in der Zeit nach der Rezession 2001 in Amerika), bietet das Wirtschaftsbestiarium in der aktuellen Phase einen neuen Ircodeer: den arbeitsbedingte Rezession; das heißt, eine Wirtschaft, die schwächelt, während die Beschäftigung weiterhin solide steigt. 

Wie wir wiederholt beklagt haben, sind die Beschäftigungsdaten in der Eurozone auf monatlicher Ebene sehr dürftig und beschränken sich lediglich auf Arbeitslosigkeit. Der im September leicht anstieg, nachdem er im August den historischen Tiefstand (in der kurzen Geschichte der Eurozone) erreicht hatte. Während die vierteljährlichen Daten Folgendes bestätigen: Das BIP hat sich vier Quartale in Folge nicht verändert, die Unternehmen sind weiterhin auf der Suche nach Mitarbeitern und die Beschäftigung ist gestiegen. Die Schaffung neuer Arbeitsplätze im privaten Sektor wurde jedoch im Oktober eingestellt. Und in Italien? 

Im Bel Paese die seltsames Paar Die einjährige Stagnation des BIP und der Anstieg der Beschäftigung nehmen extreme Konnotationen an, denn in den letzten zwölf Monaten ist die Zahl der neu eingestellten Arbeitskräfte um 2,2 % und um über eine halbe Million Einheiten gestiegen. Erinnern Sie sich an das Wahlversprechen der guten Seele, in fünf Jahren eine Million neue Arbeitsplätze zu schaffen Silvio Berlusconi? Bei den aktuellen Kursen und ohne ihn lägen wir bei 2,5 Millionen. Besser als Jobmaschine USA! Man könnte sagen: Silvio ist zum Glück nicht da...

Jobmaschine Italica

Was passiert? Es gibt verschiedene Erklärungen: Neuzusammensetzung in Richtung Aktivitäten mit geringere Produktivität (Vision der üblichen Pessimisten); Unterschätzung der BIP-Dynamik; Beruf als verzögerter Indikator (Licht toter Sterne); Geschäftliche Bedürfnisse Vervollständigen Sie den Stab. 

Die Wahrheit ist wahrscheinlich ein Mischung aus den vieren: In letzter Zeit war es vor allem die Dienstleistungen die sich um Reisen und Tourismus drehen; Es wäre nicht das erste Mal, dass das BIP so hoch sein muss nach oben korrigiert; es braucht einiges Zeit, weil der Nachfrage- und Produktionsrückgang zu einem Rückgang der Zahl der Beschäftigten führt; Die Italienische UnternehmenWie die anderen Europäer mussten auch die USA, die Japaner und die Australier abreisen viele Bestellungen unerfüllt aufgrund von Personalmangel und verstärken sich nun, um für den Neustart gerüstet zu sein.

Was bleibt, ist, dass auf beiden Seiten des Atlantiks die Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes funktioniert Flugzeugstabilisator bei der Landung.

Der Lebensretter der PNRR

L 'zyklische Entwicklung Es heißt jedoch, dass die Produktion im vierten Quartal in der gesamten Eurozone mit Ausnahme Spaniens (PMI Composite Output) stärker zu schrumpfen begann. Italien scheint ausnahmsweise zu gehen besser als Frankreich und Deutschland, daher meldet er keine eigenen Schwierigkeiten. Aber das ist nur ein schwacher Trost. Auch weil die Manöver des öffentlichen Haushalts es schafft mehr Defizite, aber nicht viel mehr Wachstum. Wir betonen noch einmal, dass wir eine haben großer Lebensretter: Es heißt PNRR. Nutzen Sie es gut, nutzen Sie es schnell, und die Wähler in vier Jahren werden es Ihnen danken.

Die Inflation besiegt, aber nicht gezähmt

Anfang November veröffentlichten die Finanzmärkte das Bulletin von Sieg gegen die Inflation. Und sie ließen Champagner knallen und Feuerwerkskörper zünden, in Form heftiger Anstiege bei Aktien und Anleihen. Hatten sie recht?

Der Eindruck ist, dass der Weg dorthin führt gewünschtes Ziel einer Dynamik der Verbraucherpreise, die mit der Definition der Währungsstabilität im Einklang steht, kommt nicht zu kurz, und zwar Die vor uns liegende Strecke ist vielleicht die schwierigste, auf wirtschaftlicher, aber auch sozialer Ebene. Tatsächlich wirkte sich bisher vor allem die Nachfragedämpfung aufgrund der höheren Geldkosten und der geringeren Kaufkraft der Löhne aus Preispolitik des Unternehmens, dem es keine großen Schwierigkeiten bereitete, die Margen leicht zu reduzieren, die sich in den Phasen der starken Erholung nach der Pandemie, in denen die Verbraucher stark ausgeweitet hatten, deutlich ausgeweitet hatten Sie verbrachten, als gäbe es kein Morgen, nachdem ich während des Lockdowns befürchtet hatte, dass es wirklich kein Morgen mehr geben würde.

Das Schwierigste ist Arbeiter überzeugen das akzeptieren geringerer realer Wert Geldwert ihres Einsatzes und ihres Einfallsreichtums, ein Wert, der durch den Anstieg des Preisniveaus komprimiert wird. Nehmen wir Italien: Die Lebenshaltungskosten, gemessen am ISTAT-Index, stiegen zwischen 16,9 und letztem September um 2019 %; vertraglicher Stundenlohn von 5,6 %. In den USA ist die Situation besser: +19,5 % gegenüber +21,2 %, wobei es sich bei letzteren jedoch um De-facto-Gehälter handelt, die auch Komponenten berücksichtigen, die in den italienischen Verträgen nicht berücksichtigt sind.

Auf jeden Fall wann il Der Markt gehört dem VerkäuferWie in diesem Fall der Arbeitsmarkt auf beiden Seiten des Atlantiks (wir haben es oben gesehen), wird es schwierig zu erklären, dass er die Anforderungen mäßigen muss.

Er reicht eine Hand Öl. Bei Gas ist dies jedoch nicht der Fall, trotz einer alten Werbung, die die Verwendung von Methan bewarb. Der Öl-Zitate sind in den letzten zwei Monaten gesunken; Man könnte meinen, dass die Araber dem Westen konkrete Hilfe im Krieg gegen die Hamas (+Iran) leisten und mehr pumpen, als sie sagen. Es ist keine Sünde, gut zu denken, und Sie machen es richtig!

L 'Terroranschlag In Israel bricht er ihre Eier im Korb der Diversifizierung in Richtung Dienstleistungen und Unterhaltung (denken Sie an die großen Investitionen im Fußball), um die Monoabhängigkeit vom schwarzen Gold zu verringern, das in Zukunft immer weniger glänzen wird. Tourismus und die allgemeine Anziehungskraft von Ausländern erfordern Frieden, nicht einen Himmel, in dem die Flugabwehrraketen, die diese Ausländer mit sich führen, fliegen könnten. Tatsächlich ist dieOPEC-Exporte hat wieder zu steigen begonnen und auch die vorübergehende Aufhebung der amerikanischen Sanktionen geht in Richtung einer Angebotsausweitung Venezuela; Geste, die eher symbolischer als realer Natur ist (die Ölindustrie dort ist ziemlich heruntergekommen), aber im Nahen Osten hat niemand protestiert und die Bedeutung besteht genau darin, sicherzustellen, dass der neue Krieg nicht den inflationären Schaden verursacht, der ausgebrochen ist 2022 (darüber hinaus sind auch russische Exporte betroffen). Dann gibt es sicherlich auch die Schwäche des chinesischen Wachstums, die den Rückgang der Ölpreise erklärt.

Die Anderen Nicht-Öl-Rohstoffe (und Non-Food) bleiben stabil und dies trägt auch zum Rückgang der Inflation bei. Tatsächlich ist die PMI-Komponente der Preise Die von den Unternehmen gezahlten Zahlungen verlangsamten sich im Oktober erneut. Aber nicht in der Fertigung. Insgesamt haben die Preiserhöhungen der Unternehmen einen weiteren kleinen Schritt in Richtung Normalisierung auf das Vor-Corona-Niveau gemacht. Es war jedoch keine Welt mehr in der Deflation, denn schon damals beschleunigte sich die Lohndynamik in Amerika aus den oben erläuterten Gründen. Heute, den Amerikanischer durchschnittlicher Stundenlohn Sie steigen immer noch um etwa einen Punkt mehr als damals, und diejenigen, die vom Lohn-Tracker (der dieselben Personen im Laufe der Zeit verfolgt) überwacht werden, sogar um etwas mehr.

Gegen die Vintage-Inflation der 20er Jahre wurden einige Schlachten gewonnen, der Krieg jedoch noch nicht. Sie sagen es auch Inflationserwartungen ein Jahr, das in der Eurozone im August auf 3,5 % (von 3,4 % im Juli) und in den USA im November auf 4,4 % (von 4,2 % im Oktober) stieg. Zwar sind sie extrapolativ (d. h. sie spiegeln frühere Preiserhöhungen wider), daher dürften sie durch den jüngsten Rückgang der Preistemperaturen abgemildert werden, aber sie bestimmen auch die Lohnforderungen und scheinen eher von Maßnahmen bestimmt zu sein Core als von den gesamten. Als ob man gesagt hätte: Du bist ein Narr und ein Narr.

Denken Sie also auch daran zieh den Tisch hoch und stellen Sie die Rückenlehne wieder in die vertikale Position…

Preise am Ende des Rennens

La Guerra Zum Ende kommen? Wir sprechen hier nicht von echten Kriegen mit ihren traurigen blutigen Folgen, sondern von denen dazwischen Zentralbanken und Inflation. Das lange Tauziehen zwischen Banken, die mit harter Haltung die Inflation „um jeden Preis“ bekämpfen wollen, und einer zögerlichen Preisdynamik, steht am Wendepunkt. Die kühne Aussage beruht auf zwei Veranstaltungen. Einerseits ist es wahr, dass die Inflation sinkt. Sowohl der Gesamtverbraucherpreisindex als auch der Verbraucherpreisindex besagen dies Core (wenn auch mit weniger Überzeugung). Und die Dynamik der Indizes von Lohn, bei dem ein Teil der Produktivität abgezinst wird, ist nicht geeignet, Befürchtungen einer Preis-Lohn-Spirale zu schüren. Auf der anderen Seite – und diese zweite Seite erklärt den Grund für die erste – Die Nachfrage verlangsamt sich: viel in Europa und etwas weniger in Amerika. Zentralbanken dürften sich freuen: die unermüdliche Verteuerung des Geldes hat ihre „Früchte“ getragen (giftig?), und die Volkswirtschaften befinden sich in einer Rezession oder Vorrezession. Ganz zu schweigen davon in der Pipeline es gibt noch andere „Früchte“, d.h die Auswirkungen früherer Beschränkungen, die sich noch nicht vollständig manifestiert haben, da die Geldpolitik mit „langen und variablen Verzögerungen“ handelt (Copyright Milton Friedman).

Natürlich die Zentralbanken Sie waren sich nicht einig, den Krieg als gewonnen zu betrachten. Ein Mann (Powell) und eine Frau (Lagarde) warnen, dass es zu früh sei, den Sieg zu verkünden, und sie schließen weitere Erhöhungen nicht aus. Was allerdings sie sind nicht wahrscheinlich. Noch vor einem Monat waren die Märkte auf „lange Zeit hohe Zinsen“ eingestellt: ein Mantra, das nicht lange anhielt. Die Gründe, die wir in den vorherigen Lancets erwähnt haben, um die Möglichkeit zu beschreiben, dass die Zinsen möglicherweise nicht lange auf dem Plateau bleiben, sind wahr geworden. Die Inflation sank schneller als erwartet und auch die Wirtschaft schwächte sich schneller ab. Die Pausen der Fed und der EZB wurden von Erklärungen begleitet, in denen wir zwischen den Zeilen lesen, dass die Realwirtschaft von weiteren Erhöhungen abrät. Die Märkte beginnen sich also zu fragen, wann es eine geben wird Lockerung der Geldpolitik, und platzieren Sie es gegen Mitte des kommenden Jahres. Die Zinssätze für zweijährige US-T-Bonds, die empfindlich auf erwartete Zinstrends der Fed reagieren, sind seit Mitte Oktober um etwa zwanzig Basispunkte gesunken, und die Inversion der Zinsstrukturkurve lässt nach (siehe Grafik).

Tatsächlich ist die Fed Sie war auch zu „gut“ in der Einschränkung. Hypothekenzinsen für XNUMX Jahre – das Hauptinstrument für den Hauskauf (und für die Realisierung).American Dream) - Sie liegen nahe bei 8 %, was einem hohen Realzins entspricht für angehende Kreditnehmer. Die Differenz zwischen dem Leitzins und den Hypothekenzinsen mit dreißigjähriger Laufzeit beträgt mindestens zweieinhalb Punkte und ist damit deutlich höher als die Differenz zwischen dem Leitzins der EZB und den Hypothekenzinsen mit dreißigjähriger Laufzeit in Europa. (Ein Teil des Unterschieds ist auf die Tatsache zurückzuführen, dass Sie in Amerika Ihre Hypothek vorzeitig abbezahlen können – durch Refinanzierung – ohne Strafe).

Natürlich müssen wir auch hier den „Advokaten des Teufels“ spielen. Welche Gründe könnten den Zentralbanken raten, den Kampf der Restriktionen fortzusetzen? Bei der Beschränkung geht es nicht nur um die Zinssätze, wir müssen auch die gesamten monetären Bedingungen berücksichtigen. Es gibt verschiedene Versionen dieser „Indizes der monetären Bedingungen“ (für Amerika haben wir mindestens sechs gezählt), und der Grad der Einschränkung muss neben der Perspektive der Leitzinsen auch im Lichte der Entwicklung anderer Zinssätze bewertet werden. der relativen Spreads, Wechselkurse, Aktienmarkt-Spreads (Kosten des Risikokapitals) ... Die finanziellen Bedingungen könnten daher gelockert werden – und empfehlen höhere Richtpreise – wenn, bzgl. der Fed, Der Dollar würde schwächer werden und die Wall Street würde wieder ihren Kopf heben. Und die „restriktiven Ratschläge“, wiederum in Bezug auf die Fed, könnten ebenfalls kommen anhaltende Stärke der Wirtschaft, wobei der Konsum aufgrund der Beschäftigung und der neu gewonnenen Verhandlungsmacht der Arbeitnehmer immer noch zunimmt. Diese „Ratschläge“ – möglich, aber unwahrscheinlich für die Fed – sind für sie sogar noch unwahrscheinlicher Europa, wo die Wirtschaft viel stärker leidet als auf der anderen Seite des Atlantiks. Allerdings sind die Märkte derzeit recht neurotisch und die Renditen der T-Bindung Zeichnen Sie große Schwankungen von Tag zu Tag auf, abhängig von den Atemzügen des Fed, das wie Katz und Maus zu spielen scheint: Im gleichen Atemzug heißt es, dass es bereit sei, wieder zu steigen, wenn sich die Inflation nicht gut verhält, nur um gleich darauf zu sagen, dass der vergangene Anstieg der Geldkosten noch nicht ausgeschöpft sei restriktive Wirkungen…

in Bezug auf Italien, das Verschwinden der „hohen Zinsen für lange Zeit“ – ein Mantra, das mir großen Schaden zugefügt hatte btpAngesichts der Auswirkungen auf den öffentlichen Haushalt und die Realwirtschaft hat es unseren Wertpapieren und ihr eine Atempause verschafft Verbreitung, die an manchen Tagen die 200er-Marke überschritten hatte, beträgt stark gesunken. Auch die Märkte schätzten das Haushaltsgesetz – alles in allem umsichtig – und seinen entscheidenden Charakter Rückgang der Inflation.

Kommen wir zu den Änderungen. Für die Dollar, es gibt Gründe dafür und dagegen, was bedeutet, dass er wie Buridans Arsch stillstehen sollte. Es stimmt, dass eine traditionelle Variable, die die Wechselkurse belastet – der langfristige Realzinsdifferenz – hat sich gegen den Dollar gewandt. Aber die Wachstumsdifferenz und die Rolle von sichere Hafenwährung (bei diesem stürmischen Wetter) spielen sie im Vorteil.

Für die Yuan, stabilisiert sich der Wechselkurs gegenüber dem Dollar auf einem wettbewerbsfähigeren Niveau als zu Jahresbeginn. Es ist sicherlich nicht an der Zeit, dass die chinesische Währung ihre Muskeln spielen lässt, was mit der schwierigen Erholung der Wirtschaft einhergehen muss. 

Lass uns weitergehen zu Mercati Azionari. Die Newsletter der Analysten sind voller quälender Fragen, wie zum Beispiel: Die „Magnificent Seven“ (Alphabet, Apple, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia und Tesla) haben dieses Jahr fast 90 % zugelegt: Ist es an der Zeit, Short-Positionen einzugehen? Welchen Signalen der „konträren Bastianer“ sollte man am besten folgen? Welche Anlageklasse kann vor Verlusten bei Aktien schützen, nachdem Anleihen diese Rolle nicht mehr gespielt haben? Es ist nicht unsere Aufgabe, uns auf die Antworten einzulassen; wir bestätigen Die Empfehlung für Schubladen: Bleiben Sie bei den Aktien und Vertrauen auf lange Sicht (es ist wahr, dass wir, wie Keynes sagte, auf lange Sicht alle tot sein werden, aber wir machen uns Sorgen um die Erben...).