Erträge steigern? Die richtige Ernährung konzentriert sich auf die Proteine brasilianischer Rinder. Ein kürzlich veröffentlichter Bericht der Investmentfirma Neuberger Berman hebt die Stärken eines Sektors hervor, der ein hervorragendes Jahr mit starkem Umsatzwachstum, höheren Ebitda-Margen, stabilen oder sich verbessernden Verschuldungsquoten, besseren Cashflows und der zur Einhaltung von Fristen und Kapitalanforderungen erforderlichen Liquidität hinter sich hat. Für die Analystin Violeta Ramos Romero, die die Verschuldung der Schwellenländer analysiert, bleiben die Aussichten für 2015 interessant dank einer Industrie mit vielen Stärken im Vergleich zu ihren Wettbewerbern, dem Verfall des brasilianischen Reals und der wahrscheinlich steigenden Nachfrage aus China.
CARIOCA RINDER DIESE STÄRKE
In der Tat gilt Brasilien mit etwas mehr als dem Hauptexporteur von Rindfleisch in der Welt 20 % der weltweiten Exporte, gefolgt von Australien (17 %) und den Vereinigten Staaten (13 %). Insbesondere letztere sind aufgrund der Größe ihrer Rinderherden und der hohen Produktivität, die durch den umfangreichen Einsatz von Wachstumshormonen bei Tieren unterstützt wird, der erste Rindfleischproduzent, aber nicht der erste Exporteur, da der Inlandsverbrauch hoch ist. Brasilien hat diegrößte Rinderherde auf dem Markt, mit 208,3 Millionen Stück Vieh im Vergleich zu 104,3 Millionen in China, 88,3 Millionen in den USA und 28,5 Millionen in Australien.
Darüber hinaus gibt es einen grundlegenden Unterschied zu seinen Wettbewerbern: Es hat viel mehr Potenzial, seine Ressourcen zu nutzen und zukünftige Exporte zu steigern, wenn die Branche das aktuelle Investitions- und Effizienzniveau beibehält. Denn die Schlachtrate der Rinder, d.hdie „Nutzungsrate“ liegt weit darunter im Vergleich zu den anderen 3 Ländern.
Brasilianische Rinderzüchter genießen auch einige wichtige Vorteile gegenüber ihren Konkurrenten. Eine davon ist, dass ihre Herden mit Gras gefüttert werden. „Viehhalter in anderen Ländern – erklärt Romero – neigen dazu, ihr Vieh mit Weizen zu füttern, der teurer ist und der Volatilität der Rohstoffpreise unterliegt. Darüber hinaus vermeidet die Grasfütterung das Risiko der Verbreitung von Rinderwahnsinn, der durch die Wiederverwertung von Rinderkadavern in Viehfutter auf das Vieh übertragen werden kann, was in einigen Märkten üblich ist. Weitere Wettbewerbsvorteile sind das milde Klima und die großen Weideflächen des südamerikanischen Landes, die erhebliches Potenzial für produktives Wachstum bieten.“
Wir sollten auch nicht die zyklischen Trends vergessen, die Exporte erleichtern, wie der jüngste Währungsverfall, bei dem der Real seit Anfang 2013 gegenüber dem Dollar deutlich gefallen ist. „Die Hauptakteure – erklärt Ramones – konnten ihre Dollareinnahmen durch höhere Exporte steigern Vertrieb in entwickelten Märkten. Heute entfallen mehr als 40 % ihres Einkommens auf Fremdwährungen. Die ohnehin schon niedrigen Lohnkosten fallen hauptsächlich in lokaler Währung an, was einen weiteren Wettbewerbsvorteil darstellt.“
DER SCHWUNG DES CHINESISCHEN KONSUMS
Infolgedessen, so der Bericht, sind die brasilianischen Rindfleischexporteure stetig gewachsen, ein Trend, von dem Analysten erwarten, dass er sich dank höherer Produktivität, niedrigerer Kosten, Werbe- und Marketingkampagnen sowie steigender Exporte in neue Dörfer fortsetzen wird. Bedeutende Hilfe könnte aus China kommen, das entschlossen ist, das Verbot brasilianischer Fleischprodukte ab Januar 2015 aufzuheben, was einen Nachfrageschub auslösen könnte. Peking hat eine beträchtliche Nachfrage nach Rindfleisch, aber nur geringe Schlachtkapazitäten, da die Wachstumsrate des Inlandsverbrauchs die Wachstumsrate seiner Herden übertroffen hat.
Die gute Performance des Sektors hat dem Schuldenprofil der Branche sehr geholfen, ebenso wie die zunehmende Diversifizierung sowohl geografisch als auch nach Unternehmen. „Unternehmen haben ihre Risikoexposition geändert, indem sie verschiedene Fleischsorten (Rinder, Schweinefleisch und Geflügel) – erklärt Ramones – und Produkte (frisches und verpacktes Fleisch) und eine stärkere Segmentierung (Angebot unterschiedlicher Marken für unterschiedliche demografische / wirtschaftliche Gruppen) verkaufen.“
Die Fleisch- (oder Protein-) Industrie umfasst Unternehmen mit einer breiten Palette von Ratings, von B bis BBB-.. Die Gesamteinstufungen der Ratingagenturen wirkten sich positiv aus, da die Emittenten stetige Verbesserungen der Fundamentaldaten meldeten. „Diese Firmen“, bemerkt Ramones, „haben typischerweise hochkuponierte Vermögenswerte, die Potenzial für die Optimierung von Verbindlichkeiten über Marktzyklen hinweg bieten. Dies kann sowohl für die Kreditprofile von Unternehmen als auch für Anleihegläubiger von Vorteil sein. Diese Transaktionen können die Zinskosten senken, während Anleger Rückkaufprämien erhalten können, um ihre Wertpapiere zurückzukaufen.
Für die Analysten von Neuberger Berman ist es DESHALB ein Sektor mit positiven Aussichten, der von der anhaltenden Nachfrage nach Fleischprodukten weltweit zusammen mit der Verbesserung der Qualität der Verschuldung bestimmter Unternehmen getrieben wird.
An Risikofaktoren herrscht jedoch kein Mangel: Das Segment, warnt der Bericht, bleibt an vielen Fronten volatil, und die Analysten von Neuberger Berman glauben, dass Anleger die zugrunde liegenden Fundamentaldaten und die mit Emittenten verbundenen Risiken sorgfältig bewerten müssen. Sie müssen auch berücksichtigen, dass verschiedene branchenbezogene Wirtschaftsfaktoren (Infektionsausbrüche, Konjunkturabschwächung, Währungsbewegungen, Importverbote, wetterbedingte Probleme usw.) erhebliche Auswirkungen auf die Nachfrage und Leistung der Branche haben können.
