Die Covid-19-Krise erfordert eine schnelle Reaktion, um die italienischen Produktionskapazitäten zu sichern. Darin scheinen sich mittlerweile alle und sogar die Bank von Italien einig zu sein, die sich in einer von den Ökonomen Giorgio Gobbi, Francesco Palazzo und Anatoli Segura unterzeichneten Studie mit dem Titel „Post-Covid Business Support Measures and their Medium-Term Implikationen“ in die Debatte einmischte . „Die Erholung der Wirtschaftstätigkeit – argumentiert Bankitalia durch seine Experten – ist miteinander verbunden wie staatliche Maßnahmen Verluste verteilen zwischen Unternehmen, Banken, Haushalten, Regierungen und Zentralbanken sowie die zeitliche Verteilung dieser Verluste. Staatliche Eingriffe zur Abfederung der Auswirkungen der Krise auf Unternehmen, Haushalte und Banken verlagern Verluste von der Privatwirtschaft auf den Staatshaushalt.“
Aber sind die bisher eingegangenen Antworten ausreichend? „Öffentliche Bürgschaften für Kredite sind ein wirksames Instrument, um Anreize für Banken zu schaffen, Unternehmen die notwendige Liquidität zu gewähren. Umstrittener sind jedoch die mittelfristigen Wirkungen öffentlicher Garantien. Wenn ein öffentlich garantiertes Darlehen, das an ein Unternehmen ausgezahlt wurde, ausläuft, wird es der Bank tatsächlich weniger bequem sein, es zu verlängern, wenn es nicht die gleichen Garantien gibt“, warnt die Bank von Italien und erinnert daran, dass es neben den Darlehensgarantien unerlässlich ist ökonomische Maßnahmen für eine bessere finanzielle Tragfähigkeit der Unternehmensbilanzen zu aktivieren. „Ein Teil der von den Unternehmen erlittenen Verluste wird nicht erstattungsfähig sein und Unternehmen werden weniger in der Lage sein, die Investitionen zu tätigen, die zur Beschleunigung der wirtschaftlichen Erholung erforderlich sind“, argumentiert die Studie.
Die Arbeit, verfügbar auf der Website der Bank von Italien, schlägt drei sich ergänzende wirtschaftspolitische Maßnahmen vor, kurz-/mittelfristig: Direkttransfers der Regierung an Unternehmen; Schaffung eines Vehikels mit öffentlichem Kapital zur Umschuldung mittlerer und großer Unternehmen; Einführung steuerlicher Anreize für die Rekapitalisierung von Unternehmen. Ersteres sei kurzfristig machbar: „Es geht – erklären die drei Ökonomen – um den Einnahmeausfall auszugleichen und die Betriebskosten zu decken. Zusätzliche nicht rückzahlbare Transfers würden die Notwendigkeit einer Kreditaufnahme durch das Finanzsystem für Unternehmen vermeiden oder verringern. Sogar die Banken hätten ein geringeres Verlustrisiko bei bestehenden Krediten“.
Der zweite und dritte Vorschlag sind eher mittelfristig geeignet. „Regierungen könnten eine erstellen spezielles Vehikel zum Ankauf der von den Banken gewährten Kredite für den Liquiditätsbedarf von Unternehmen. Das Vehikel würde mit öffentlichen Kapitalmitteln und auf dem Markt platzierten langfristigen Schuldtiteln finanziert werden, mit einem Kapitalbetrag, der ausreicht, um die von dem Vehikel ausgegebenen Wertpapiere für die Ankaufprogramme der EZB infrage zu stellen. Schließlich könnte der Staat beispielsweise Steueranreize einführen durch einen verstärkten ACE“.
