Die Zinsen schnüffeln Erholung, Rekordbörsen und ein stabiler Dollar

Im Vergleich zu vor einem Monat, d lange Tarife Sie gingen unterschiedliche Wege. Nicht nur divergierend, sondern paradox in dem Sinne, dass dort, wo sie Grund hatten, aufzusteigen – die Verwenden, wo die Wirtschaft lebhaft ist, die Inflation steigt (2,7 % der letzte Trend bei den Verbraucherpreisen) und das öffentliche Defizit gigantisch ist (15 % des BIP in diesem Jahr) – stattdessen sind sie gesunken; während sie einsteigenEurozone, wo die Wirtschaft hinter Amerika zurückbleibt, die Inflation niedriger ist und das Staatsdefizit weniger als die Hälfte des amerikanischen beträgt.

In den USA ist es nicht nur die Ausbeute T-Bond was fiel, sondern auch i Marktpreise: Der entscheidende XNUMX-jährige Hypothekenzins verlor zwischen Anfang April und Anfang Mai etwa zwanzig Basispunkte. Hinter diesen Trends stehen die Zusicherungen der Fed, der jeden zweiten Tag wiederholt, dass er nicht die Absicht hat, die Kosten des Geldes zu erhöhen.

Hier müssen wir die Verletzung eines ehemaligen Fed-Vorsitzenden melden, Janet Yellen, der in seiner neuen Rolle als Finanzminister sagte, dass die Zinsen steigen könnten, nur um schnell darauf hinzuweisen, dass dies weder eine Prognose noch eine Empfehlung sei.

Kurz gesagt, die Märkte sind davon überzeugt, dass die Die von der Fed geschaffene Liquidität fließt weiter ab für die Wirtschaft: Nicht einmal der Boom auf dem Immobilienmarkt mit Hauspreissteigerungen von 12 % im Jahresverlauf und Bauherrenvertrauen auf einem Allzeithoch hat einen Rückgang der Hypothekenzinsen verhindert.

Und davon sind sie überzeugt, wie der Fed-Vorsitzende bekräftigt Powell, Selbst wenn die Inflation steigt, wird die Fed angesichts dessen eine expansive Politik beibehalten das Inflationsziel von 2 % sollte als Zyklusdurchschnitt betrachtet werden, und wenn es vorher, sagen wir, 1 % war, hätte es keine Konsequenzen, selbst wenn es auf 3 % steigen würde.

Soweit die 'Eurozone, wo Preise steigen Bund e btp Sie sind seit Jahresbeginn um 20-30 Basispunkte gestiegen, die Erklärung ist harmlos. Wir hatten in den vorherigen berichtet Lanzette, die Äußerungen des Präsidenten der niederländischen Zentralbank, die umso bedeutender sind, als sie von einem erklärten „Falken“ stammen Klaas Knoten, die am 8. April die Philosophie erläuterte: «Wenn der Renditeanstieg auf bessere Wachstums- und Inflationsaussichten zurückzuführen ist, dann ist das gutartig, sondern wenn es an Überfüllung aus anderen Teilen der Welt liegt, in diesem Fall ist es völlig legitim, dass wir uns dagegen wehren“.

Da es zu keinem Überlauf kam (wie erwähnt sind die US-Zinsen sogar gefallen), muss man glauben, dass der leichte Anstieg der Renditen in Europa darauf zurückzuführen ist bessere Aussichten für Wachstum und Inflation (wie die PMI-Indizes und die Dynamik der Verbraucherpreise zeigen, wo außerdem in den Daten Core im April wurden Verlangsamungen über 12 Monate verzeichnet – weit unter 1 % – sowohl in der Eurozone als auch in Italien).

Vielmehr ist es zu erklären, warum unsere Verbreitung bei den Bunds stieg er um etwa zehn Punkte. Die Sache ist, es gibt einen Korrelation zwischen Zinserhöhungen und dem Anstieg des Spreads. Wenn die Zinsen gedehnt werden, fragen sich die Märkte, welche Länder am meisten von einer Zinserhöhung betroffen sein könnten (selbst wenn, wie gerade erwähnt, die Ursache harmlos ist). Und natürlich sind die (potenziell) am stärksten betroffenen Länder diejenigen mit a höhere Staatsverschuldung, wie in der Tat Italien.

Auf jeden Fall i reale Preise sie sind auf beiden Seiten des Atlantiks nach wie vor niedrig – knapp unter Null in Deutschland und den USA, knapp über Null in Italien – und deutlich unter den Wachstumsraten der Volkswirtschaften. Also fügen sie eine weitere hinzu nützliches Stück zum Mosaik der Genesung.

für Veränderung, haben wir letzten Monat gesagt, dass keine großen Veränderungen im Verhältnis der Währungen zu erwarten sind. In der Tat die entscheidende Änderung Dollar/Euro es liegt im Durchschnitt der letzten sechs Monate. Jede Änderung unterliegt dem „Tauziehen“ günstiger oder ungünstiger Faktoren. Für den Dollar gibt es einen großen günstigen Faktor – den Wachstumsdifferenz – und ein ungünstiger Faktor: die Zinsdifferenz, nominell oder reell. Hinzu kommt ein weiterer ungünstiger Faktor, diesmal baulich und mit einer sehr langen Zündschnur: der Der Anteil des Dollars an den Devisenreserven der übrigen Welt nimmt ab. Der Währungsfonds teilt uns mit, dass dieser Anteil im vierten Quartal 2020 auf 59 % gefallen ist, den niedrigsten Stand seit 25 Jahren. Spiel das wachsende Rolle alternativer Währungen, vom Euro zum Yuan. Und auch ein überraschender Faktor: le Sanktionen US-Finanzen. Diese haben nach dem „Gesetz der unbeabsichtigten Folgen“ die Sanktionierten (aber auch die Strafbaren) zum Schaffen gedrängt Zahlungskanäle, die nicht über den Dollar laufen, vom einfachen Tauschhandel bis hin zu bilateralen Vereinbarungen, bei denen zwei Länder vereinbaren, in ihrer eigenen Währung zu zahlen und bezahlt zu werden. Kurz gesagt, das „Tauziehen“ scheint militärisch zugunsten eines (relativen) Stabilität.

Über die Yuan, hat die chinesische Währung wie der Euro gegenüber dem Dollar begrenzt aufgewertet: Sie liegt nun bei 6,45 – dem stärksten Stand seit 2018 und rund 9 % besser als vor einem Jahr. Aber auch hier keine jüngsten Ausbrüche: Auch er bleibt nahe am Durchschnitt der letzten sechs Monate.

Wir waren optimistisch Mercati Azionari, und wir sind es auch weiterhin (abgesehen von möglichen kurzlebigen Fixes). Börsen knirschen Rekord oder fast Aufzeichnungen, und nicht nur a Wall Street: siehe die DAX Deutsch, die CAC französisch, die CSI300 Chinesisch, und sogar die FTSE-Mib Italienisch (mit Ausnahme von Footsie Englisch – damit sie lernen, die EU nicht zu verlassen!).

Wie bereits erwähnt, sind die spontanen Tendenzen der Wirtschaft das Mögliche und Wahrscheinliche Sprung nach vorn im Verbrauch die nur darauf warten, ihre angesparten Ersparnisse in Anspruch zu nehmen, und die wohlwollende Haltung der Wirtschaftspolitik sie können die Aktienmärkte nur trösten. 2022 werden zwar die Stützungen der öffentlichen Haushalte wegfallen – Die Defizite halbieren sich sowohl in Amerika als auch in Europa – aber das wird teilweise wegen der passieren automatische Stabilisatoren, und teilweise warum starke diskretionäre Stimuli werden nicht mehr benötigt, da die Volkswirtschaften wieder gelernt haben, ihren eigenen Weg zu gehen.

Es ist nur eine möglich Stecker in diesem Rosengarten: a Chip-Rezession. Ob die Verknappung dieses „technologischen Rohstoffs“ volkswirtschaftliche Folgen haben wird, ist noch nicht absehbar, aber Der menschliche Einfallsreichtum sollte niemals unterschätzt werden… Wir werden uns anpassen. Autohersteller, die viele andere Krisen überwunden haben, könnten (teilweise tun sie es bereits) den Mangel mit beheben 'chip-lite'-Modelle. und die Nintendo, das von seinen raffiniertesten Playstations beeindruckt ist, könnte seine alten Videospiele mit einem Retro-Geschmack wieder hervorbringen: Wir, Waisenkinder des netten und schnurrbärtigen Super Mario, wären dankbar …

Le Alternative in Aktien investieren? Bargeld und Anleihen, bleiben trotz leicht steigender Renditen unattraktiv. L'Gold er hat erneut die Marke von 1800 $/Unze überschritten, bleibt aber im Gegensatz zu Börsen und Rohstoffen weit von den Niveaus zu Jahresbeginn entfernt. Und das Kryptowährung sind für Risikofreudige: Bitcoin kann eine Million Dollar wert sein, oder es kann einen Dollar wert sein: Platzieren Sie Ihre Wetten, wie sie sagen Croupier...

Lesen Sie die Hände der Wirtschaft vom 8. Mai 2021:

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