Obwohl ich mein ganzes Universitätsstudium damit verbracht habe, Staatsanleihen von Industrieländern als risikofreie Anlage zu betrachten, kann ich heute sicherlich nicht dasselbe sagen. Der unglaubliche Rückgang der Zinssätze, den wir seit Jahren beobachten, macht Anleihenanlagen angesichts immer geringerer Renditen zunehmend riskant.
Daher waren wir noch nie so weit vom Konzept des Null-Risikos (oder risikofrei) entfernt, und ich gestehe, dass wir uns bei AdviseOnly oft über die Möglichkeit Gedanken machen, diese Anlageklasse im Portfolio zu behalten (die wir tatsächlich nur in Maßen und nur in Maßen nutzen). auf bestimmte Segmente), die wir in "Blase" betrachten können. Dennoch scheint es immer noch einen Grund zu geben, Staatsanleihen zu halten.
In einem früheren Beitrag haben wir die Faktoren analysiert, die der Schwankung der Renditen von Staatsanleihen zugrunde liegen, und festgestellt, dass es einen Faktor gibt, der etwa 90 % der Schwankungen der Zinskurve erklärt, was unserer Ansicht nach weitgehend mit dem Durationsrisiko zusammenfällt , d. h. parallele Bewegungen in Richtung der Zinskurve.
Was könnte also die Zinsen strukturell nach oben treiben und die gesamte Anlageklasse benachteiligen? Es gibt zwei Hauptursachen.
DAS ENDE DES MONETÄREN EXPANSIONSZYKLUS (UNWAHRSCHEINLICH)
Bereits im Dezember 2014 haben wir damit begonnen, das Anleihen-Exposure unserer Portfolios sukzessive zu reduzieren (insbesondere durch Verkürzung von Duration und Laufzeiten), indem wir die Zinserhöhungen nach den Schritten der Fed schrittweise und allgemein vorwegnahmen. Die Fed brauchte länger als erwartet, um die Zinsen anzuheben, und die meisten anderen Banken der Welt verstärkten die geldpolitischen Anreize. Angesichts der Tatsache, dass die Inflation unter Kontrolle ist und ein Großteil der Weltwirtschaft unter ihrem Potenzial wächst, erscheint uns das Risiko, dass eine Zentralbank bereit ist, die „Handbremse“ der Wirtschaft zu ziehen, heute unwahrscheinlich.
Sogar die Fed, sicherlich die Zentralbank, die ihren Mandatszielen am nächsten kommt, könnte ins Stocken geraten, auch weil sie sonst gegen die anderen Zentralbanken rudern würde, und dies eine weitere Stärkung des US-Dollars bedeuten würde, was den US-Exporten sicherlich nicht helfen würde. Allerdings würde ein weiterer Anstieg um 25 Basispunkte innerhalb des Jahres nichts an der Gesamtaussicht ändern: Wir glauben, dass die Geldpolitik noch einige Zeit entgegenkommend bleiben wird.
EINE AGGRESSIVE STEUERPOLITIK (UNWAHRSCHEINLICH)
Einer der Gründe, warum die Zinsen so tief gesunken sind, ist, dass weltweit die Nachfrage nach risikoarmen Vermögenswerten (Staatsanleihen) größer ist als das Angebot (Neuemissionen). Obwohl die These in der Wirtschaftsgemeinschaft an Bedeutung gewinnt, dass fiskalische Anreize in Ländern benötigt werden, die sich diese leisten können, gibt es noch keinen substanziellen fiskalischen Stimulierungsplan am Horizont, um das Angebot an ausstehenden Anleihen zu erhöhen. Sogar Deutschland, das über die Ressourcen und die Notwendigkeit verfügt, die öffentlichen Investitionen in die Infrastruktur zu erhöhen, scheint dazu bestimmt zu sein, seine Konten in einem Sparregime zu führen. Die Haushaltslage dürfte sich überall etwas verbessern. Der Stimulus von 2016 ist nur vorübergehend.
DER STATUS QUO
Obwohl Staatsanleihen keine großartigen Renditen bieten, werden die Renditen, abgesehen von einer neuen Finanzkrise (immer möglich, aber nicht besonders wahrscheinlich), lange Zeit außergewöhnlich niedrig bleiben und in einigen Fällen vielleicht weiter fallen (nicht viel, obwohl).
Bis jetzt hat die Portfoliodiversifikation funktioniert und es gibt keinen Grund zu der Annahme, dass sie ihre Aufgabe nicht auch in Zukunft erfüllen wird, also bleiben Sie, ohne besondere Risiken gegenüber einzelnen Ländern einzugehen, in dieser Anlageklasse engagiert, insbesondere in den Zielportfolios. .
