ক্রেডিট রেটিং এবং ইএসজি রেটিং: রাজ্য এবং সংস্থাগুলির স্থায়িত্বের বিষয়ে মুডি'স, এসএন্ডপি এবং ফিচ রিপোর্ট কার্ডগুলি কী উদ্দেশ্যে কাজ করে?

যখন আসে নির্ধারণ কোম্পানি বা রাষ্ট্রের ক্রেডিট, সাধারণত জারি করা বা ইস্যু করতে ইচ্ছুক ঋণের স্থায়িত্ব সম্পর্কিত বিশেষ সংস্থাগুলি বাজারে অফার করে এমন রায়গুলিকে বোঝায়। প্রকৃতপক্ষে এটি একটি মূল্যায়ন (আক্ষরিক অর্থে রেটিং = শ্রেণীবিভাগ), একটি গ্রেড আকারে প্রকাশ করা হয়, যা শিক্ষকরা স্কুলে ছাত্রদের দেয়। রেটিং যত বেশি হবে, পাওনাদারদের প্রতি তার বাধ্যবাধকতা পূরণে দেনাদারের নির্ভরযোগ্যতা তত বেশি।
এই রেটিংগুলি এখন এক শতাব্দীরও বেশি সময় ধরে বিদ্যমান রয়েছে, অর্থাৎ, যেহেতু ইস্যুকারীরা যথেষ্ট মূল্যের প্রকল্পগুলিকে সমর্থন করার জন্য অর্থায়ন পাওয়ার জন্য ব্যাঙ্কিং চ্যানেলের বিকল্প হিসাবে পদ্ধতিগতভাবে বাজারে যেতে শুরু করেছে। তবে, বাজারের কাছে একই তথ্য নেই যে ক্রেডিট অনুরোধকারী সংস্থার সাথে একটি বিশেষ সুবিধাপ্রাপ্ত সম্পর্ক রয়েছে এমন একটি ব্যাংকের কাছে থাকতে পারে, তাই ইস্যুকারীর নির্ভরযোগ্যতার মূল্যায়ন, ইস্যুকৃত ঋণের গুণমানও পরিপক্কতার সাথে সম্পর্কিত। এবং চুক্তির শর্তাবলী, এবং কোম্পানির পূর্ববর্তী এক্সপোজারের সাথে এর স্থায়িত্ব জটিল। তদ্ব্যতীত, এই সমস্ত তথ্য জনসাধারণের কাছে উপলব্ধ থাকলেও, কিছু বিনিয়োগকারী আছেন যারা পেশাদার না হয়েও এটির যথাযথ ব্যবহার করতে সক্ষম হবেন না।

ক্রেডিট রেটিং এজেন্সি এই তথ্যের শূন্যতা পূরণ করে, বাজারকে দেনাদারের নির্ভরযোগ্যতা এবং জারি করা ঋণের গুণমানের সংক্ষিপ্ত এবং সহজে বোধগম্য মূল্যায়ন প্রদান করে। এই মূল্যায়নগুলি পরিমাণগত এবং গুণগত কারণগুলির মিশ্রণের মাধ্যমে বাহিত হয়। পূর্ববর্তীগুলি মূলত ব্যালেন্স শীট ডেটা, সেক্টর ডেটা এবং সাধারণ বাজারের প্রবণতার ভিত্তিতে ইস্যুকারীর অর্থনৈতিক-আর্থিক বিশ্লেষণ থেকে উদ্ভূত হয়, যেখান থেকে বিশ্লেষকরা মূল আর্থিক মূল্যায়নের পরিমাণ (যেমন নগদ প্রবাহ, মূলধনের পারিশ্রমিক, আর্থিক লিভারেজ) নির্ণয় করেন। . পরেরটি বিনিয়োগ প্রকল্পের গুণমান, ব্যবস্থাপনার নির্ভরযোগ্যতা এবং ইস্যুকারী নিজেই যে অর্থনৈতিক লক্ষ্য নির্ধারণ করে তার বিশ্বাসযোগ্যতা সম্পর্কিত বিশ্লেষকদের বিষয়গত মূল্যায়নকে উল্লেখ করে।

বিশ্লেষণের জটিলতা এবং তাদের খরচ বাজারকে তিনটি এজেন্সিতে একটি শক্তিশালী ঘনত্বের দিকে ঠেলে দিয়েছে যা বর্তমানে সামগ্রিক পরিস্থিতিতে আধিপত্য বিস্তার করেছে: মুডি'স মার্কেট শেয়ার 40%, স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুওরের 39% এবং ফিচের 16%। তারা প্রমিত স্কেল ব্যবহার করে (উপরে উল্লিখিত গ্রেডগুলি) যা সম্পূর্ণরূপে কাকতালীয় না হলেও, ওভারল্যাপের অসংখ্য ক্ষেত্র রয়েছে। উদাহরণের মাধ্যমে, চিত্রটি তিনটি প্রধান সংস্থার রেটিং স্কেল দেখায়:

প্রথমত, ঋণ পরিপক্কতার দ্বারা আলাদা করা হয়: দীর্ঘমেয়াদী ঋণ, অর্থাত্ এক বছরের বেশি সময়কাল সহ, স্বল্প-মেয়াদী ঋণের তুলনায় ভিন্ন এবং আরও দানাদার স্কেল দিয়ে মূল্যায়ন করা হয় (যেহেতু অল্প সময়ের মধ্যে ঘটনাগুলির জন্য এটির সম্ভাবনা কম। ঘটতে যা নির্ভরযোগ্যতা হ্রাস করে)। অন্যান্য পার্থক্য হল ঋণ ঝুঁকি শ্রেণী দ্বারা: বিনিয়োগের গ্রেড (AAA থেকে BBB-, অর্থাৎ একটি "গ্রেড" সহ যা তাদের একটি নিরাপদ বিনিয়োগ করে), উচ্চ ফলন (BB+ থেকে C পর্যন্ত, অর্থাত্ উচ্চ মানের তুলনায় উচ্চ রিটার্ন সহ ঝুঁকি) এবং ডিফল্ট (ডিফল্টিং)। সর্বনিম্ন ঝুঁকিপূর্ণ ঋণ প্রথম শ্রেণীর অন্তর্গত, যখন আমরা ডিফল্ট স্তরের কাছে যাই ঝুঁকির মাত্রা দ্রুতগতিতে বৃদ্ধি পায়। ঝুঁকি হার এবং দামকে প্রভাবিত করে: বিনিয়োগকারী যত বেশি ঝুঁকির সম্মুখীন হয়, তত বেশি রিটার্নের হার প্রয়োজন। এই প্রক্রিয়াটির বিশুদ্ধভাবে পরিসংখ্যানগত কারণ রয়েছে: 10-বছরের দিগন্তে পর্যবেক্ষণ করা ডেটা থেকে, AAA হিসাবে বিচার করা ঋণের খেলাপি হওয়ার সম্ভাবনা 0,66%, একটি BBB ঋণ 3,76% যখন এটি BB-তে নেমে যাওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে ডিফল্ট বেড়ে 13,33% (উৎস: উত্স: S&P, বার্ষিক 2016 গ্লোবাল কর্পোরেট ডিফল্ট স্টাডি এবং রেটিং ট্রানজিশন)।

রেটিং এজেন্সিগুলির দ্বারা প্রকাশিত রায়গুলির অর্থনৈতিক প্রভাবের প্রাসঙ্গিকতার প্রেক্ষিতে এবং ডিফল্টে চলে যাওয়া কোম্পানিগুলির ঝুঁকিগুলিকে চিনতে ব্যর্থতার দ্বারা চালিত, যা প্রকৃত আর্থিক কেলেঙ্কারির জন্ম দিয়েছে (যেমন, এনরন, পারমালট, লেম্যান), সেখানে রেটিংগুলির নির্ভরযোগ্যতা এবং সেগুলি বিকাশকারী সংস্থাগুলির স্বাধীনতা সম্পর্কে অনেক সন্দেহ উত্থাপিত হয়েছে। এই পরিষেবার জন্য অর্থ প্রদানকারী ইস্যুকারীর অনুরোধে কোম্পানিগুলি যে রেটিংগুলি বরাদ্দ করে (অনুরোধিত রেটিং), যা মূল্যায়নকারীর ক্ষেত্রে মূল্যায়নকারীর তৃতীয় পক্ষের উপর ছায়া ফেলে; রেটিং এজেন্সিগুলির মালিকানা কাঠামোর সাথে সম্পর্কিত অন্যান্য প্রশ্ন উত্থাপিত হয়, যা কিছু নির্দিষ্ট ইস্যুকারীর উপর প্রকাশিত মতামতের ক্ষেত্রে আগ্রহের উল্লেখযোগ্য দ্বন্দ্ব থাকতে পারে।

এই কারণে, রেটিং এজেন্সিগুলি তত্ত্বাবধান এবং নির্দিষ্ট আইনের অধীন। ইউরোপীয় আইন প্রদান করে যে জাতীয় কর্তৃপক্ষ (ইতালিতে, কনসোব) সদস্য রাষ্ট্রগুলির কর্তৃপক্ষের সাথে সহযোগিতায় এজেন্সিগুলির কাজ তত্ত্বাবধান করে, উপযুক্ত সংস্থাকে ব্যবহার করে এবং ইউরোপীয় সিকিউরিটিজ অ্যান্ড মার্কেটস অথরিটি (ESMA) এর সাথে জড়িত। অধিকন্তু, 2008 সালে ইউরোপীয় কমিশন রেটিং এজেন্সিগুলির দ্বারা সম্পাদিত কার্যকলাপের অন্তর্নিহিত স্বার্থের দ্বন্দ্বের ঝুঁকি প্রতিরোধ ও প্রশমিত করার জন্য নির্দিষ্ট প্রবিধান জারি করে, গভর্নেন্স সিস্টেমগুলি গ্রহণের মাধ্যমে যা মূল্যায়ন প্রক্রিয়াগুলিতে অধিকতর স্বায়ত্তশাসনের নিশ্চয়তা দেয় এবং মূল্যায়নের যাচাইকরণ। পদ্ধতি অনুসরণ করা হয়।

সাম্প্রতিক বছরগুলিতে, তবে, একটি ইস্যুকারীর স্থায়িত্বের ধারণাটি ক্রেডিট রেটিং দ্বারা বন্দী অর্থনৈতিক ক্ষেত্রের বাইরেও প্রসারিত হয়েছে, যার মধ্যে একটি অর্থনৈতিক অপারেটরের উত্পাদন এবং প্রতিযোগিতার উপায়গুলির পরিবেশগত এবং সামাজিক প্রভাবও রয়েছে৷ ESG রেটিংগুলি (পরিবেশগত, সামাজিক এবং শাসনের সংক্ষিপ্ত রূপ) হল কোম্পানি এবং রাজ্যগুলির অ-আর্থিক টেকসই সমস্যাগুলির মূল্যায়নে বিশেষজ্ঞ সংস্থাগুলির দ্বারা পরিচালিত বিশ্লেষণের ফলাফল। স্থিতিশীলতা রাজনৈতিক এবং নিয়ন্ত্রক এজেন্ডাগুলির কেন্দ্রীয় থিম হয়ে উঠেছে, ক্রমবর্ধমান ঘন ঘন এবং গুরুতর জলবায়ু সংকটের কারণে বিষয়টির গুরুত্ব সম্পর্কে ক্রমবর্ধমানভাবে বিশ্বাসী জনমতের চাপের মধ্যেও। কোম্পানি এবং আর্থিক মধ্যস্থতাকারীরা তাদের উৎপাদন এবং বিনিয়োগ প্রক্রিয়ার মধ্যে স্থায়িত্বের বিষয়টি অন্তর্ভুক্ত করার চেষ্টা করে; যাইহোক, একটি অর্থনৈতিক অপারেটরের স্থায়িত্ব পরিমাপ করা পদ্ধতিগত দৃষ্টিকোণ থেকে একটি প্রায় অসম্ভব চ্যালেঞ্জ কারণ এটির জন্য বিরোধপূর্ণ উপাদানগুলিকে একত্রিত করা প্রয়োজন যা পরিমাপ করা প্রায়শই কঠিন। উৎপাদন এবং প্রতিযোগিতার উপায়ে পরিবেশগত প্রভাবকে কমিয়ে আনার প্রয়োজনীয়তা অবশ্যই সামগ্রিকভাবে সমাজের উপর প্রভাবের সাথে একত্রে বিবেচনা করা উচিত, যাতে পরিবর্তনের খরচ সম্পূর্ণরূপে শ্রমিক, গ্রাহক বা সম্প্রদায়ের দ্বারা পরিশোধ করা হয় না যেখানে একটি কোম্পানি কাজ করে; কর্পোরেট গভর্নেন্সের জন্য দৃঢ় চাহিদা রয়েছে যা শেয়ারহোল্ডারদের প্রাথমিক অধিকারের সাথে, সিদ্ধান্ত গ্রহণের অচলাবস্থার প্রক্রিয়ায় প্রবেশ না করে অন্যান্য স্টেকহোল্ডারদের কাছ থেকে আসা অনুরোধগুলিকে বিবেচনা করে।

যদিও আমরা সকলেই প্রক্রিয়াটির অসুবিধা এবং এই ব্যবস্থাগুলির আনুমানিকতা সম্পর্কে সচেতন, অল্প সময়ের মধ্যেই অর্থ থেকে শুরু করে কর্পোরেট রিপোর্টিং পর্যন্ত বিভিন্ন ক্ষেত্রে ইএসজি রেটিংগুলির ব্যবহার দ্রুত ছড়িয়ে পড়েছে। পরিচালকদের জন্য পারিশ্রমিক পরামিতি হিসাবে। কারণগুলি সহজ: বিভিন্ন অর্থনৈতিক-আর্থিক মূল্যায়ন মডেলগুলিতে এটি একটি ব্যবহারিক, দ্রুত এবং সহজে বাস্তবায়নযোগ্য উপায়, কারণ সেগুলিকে স্কোর হিসাবে বিবেচনা করা হয় যা তখন সহজে-পঠনযোগ্য রেটিং স্কেল তৈরি করে যা একটি অর্থনৈতিক অপারেটরকে অবস্থান করার অনুমতি দেয় তার ব্যবসার প্রেক্ষাপট। ক্রমবর্ধমান চাহিদা মেটাতে, ইএসজি রেটিংগুলির বিকাশে বিশেষায়িত অসংখ্য সংস্থা তৈরি করা হয়েছে: ইউরোপীয় কমিশন তাদের মধ্যে 59টি তালিকাভুক্ত করেছে, যার মধ্যে 30টি ইইউতে এবং 29টি বাইরের। তবে এটা মনে রাখা ভালো যে বিশ্বব্যাপী খেলোয়াড়ের সংখ্যা কম। এর মধ্যে রয়েছে: Refinitiv ESG রেটিং, MSCI ESG রেটিং, Sustainalytics ESG রেটিং, ব্লুমবার্গ ESG ডিসক্লোজার স্কোর, মুডিসের ESG রেটিং, S&P গ্লোবাল ESG র‌্যাঙ্ক (Escrig-Olmendo et al., 2019; Berg et al., 2019 এবং .2022)

এই এজেন্সিগুলির প্রত্যেকটি, একটি বিশ্বস্তরে সুনির্দিষ্ট প্রবিধান ছাড়াই একটি প্রেক্ষাপটে কাজ করে, একটি স্কোর সহ স্থায়িত্ব পরিমাপ করার জন্য একটি মালিকানাধীন মডেল ব্যবহার করে যা পরে একটি রেটিং হয়ে যায়। পদ্ধতির জটিলতা এবং ভেরিয়েবলের একত্রিতকরণের বিভিন্ন প্রক্রিয়া এবং তাদের বৈশিষ্ট্যযুক্ত ওজনের সংজ্ঞা সংক্রান্ত স্বচ্ছতার অভাবের কারণে বিভিন্ন সংস্থার দ্বারা উত্পাদিত রেটিংগুলির তুলনাযোগ্যতা সীমিত। এমনকি ব্যবহৃত রেটিং স্কেলগুলিতেও ক্রেডিট রেটিংগুলিতে উপস্থাপিত একটির মতো তুলনা করা অসম্ভব। অধিকন্তু, ক্রেডিট রেটিং এজেন্সিগুলির বিপরীতে, এই অপারেটরগুলি প্রায়ই অনিরীক্ষিত ডেটার উপর নির্ভর করে এবং সম্ভাব্য স্বার্থের দ্বন্দ্বকে প্রশমিত করে এমন নিয়মের অধীন নয়। সংক্ষেপে, ইএসজি রেটিং এজেন্সিগুলির রেটিংগুলির গুণমান এবং তুলনীয়তা উন্নত করার জন্য এখনও দীর্ঘ পথ যেতে হবে।

এটা লক্ষ্য করা আকর্ষণীয় যে দুটি প্রধান ক্রেডিট রেটিং এজেন্সি (মুডিস' এবং স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুওরস) প্রধান ESG রেটিং প্লেয়ারদের মধ্যে রয়েছে, যারা বছরের পর বছর ধরে অ-আর্থিক টেকসইতার মূল্যায়নে বিশেষায়িত সংস্থাগুলি কিনেছে। প্রকৃতপক্ষে, ঋণের স্থায়িত্ব বিশ্লেষণগুলি আরও পরিমার্জিত হয় যদি ESG ঝুঁকিগুলিকে ইস্যুকারীর ঝুঁকি মূল্যায়ন পরামিতিগুলিতেও বিবেচনা করা হয়। এবং, তদ্বিপরীত, একজন ইস্যুকারীর সামাজিক-পরিবেশগত স্থায়িত্ব অবশ্যই ব্যবসার অর্থনৈতিক স্থায়িত্ব দ্বারা পর্যাপ্তভাবে সমর্থিত হতে হবে।

সত্য যে টেকসই রেটিং এজেন্সিগুলি ক্রমান্বয়ে মনোনিবেশ করছে এবং যে সংস্থাগুলি একচেটিয়াভাবে ক্রেডিট রেটিং নিয়ে কাজ করে তারা দৃঢ়তার সাথে এই বাজারে প্রবেশ করেছে তা বোঝায় যে, মধ্যমেয়াদে, আমরা একটি একক টেকসই রেটিং এর সংজ্ঞা দেখতে পাব, যা অর্থনৈতিক-আর্থিক উভয়ই অন্তর্ভুক্ত করবে এবং একই মুদ্রার দুটি দিক হিসাবে সামাজিক-পরিবেশগত মূল্যায়ন।