من الشائع أن نقول إن ذخيرة البنوك المركزية قد نفدت ، وأنهم يائسون ، ولم يعودوا يعرفون ماذا يفعلون. يقال إنهم حاصروا أنفسهم وأنه مع معدلات عند هذه المستويات لم يعد لديهم مجال للمناورة.
أولئك الذين يدلون بهذه التصريحات محقون إذا كانت نيتهم تسليط الضوء على الآثار الجانبية للمعدلات الاسمية الصفرية أو السلبية والمعدلات الحقيقية التي كانت سلبية لسنوات في جميع أنحاء العالم المتقدم. إن لقرار إبقاء أسعار الفائدة منخفضة للغاية ست عواقب مؤسفة على الأقل.
الأول هو أنه ينتج تخصيصًا دون المستوى الأمثل لرأس المال. والثاني أنه يفضل تكوين فقاعات تنفجر يومًا ما ، وربما بعيدًا. والثالث هو أنه ، للمفارقة ، يقود الشركات والأسر ، مدركين أن المعدلات ستظل منخفضة على المدى الطويل ، لتيسير استثماراتهم الإنتاجية. نتذكر أن أحد العوامل في الانتعاش الدوري عادة ما يكون الاندفاع للحصول على قرض عقاري لشراء منزل (أو لفتح مصنع إنتاج جديد) قبل أن ترتفع أسعار الفائدة مرة أخرى. إذا كان لدى المرء انطباع بأنه في غضون خمس أو عشر سنوات ستكون أسعار الفائدة منخفضة كما هي اليوم ، فإن العجلة تختفي.
الرابع هو أن التباطؤ في الاستثمار يقضي على نمو الإنتاجية ، مما يديم حالة شبه ركود. خامسًا ، سيتعين على الأجزاء الرئيسية من نظام المعاشات التقاعدية مثل صناديق التقاعد الأمريكية أن تعلن يومًا ما أن المعاشات التي سيدفعونها ستكون نصف ما تعهدوا بتقديمه. سادسًا ، للتعويض عن المعدلات الحقيقية السلبية وعدم اليقين بشأن تغطية المعاشات التقاعدية ، نستهلك أقل ونوفر أكثر ، مما يؤدي إلى زيادة تباطؤ النمو.
بعد قولي هذا ، فإن البنوك المركزية ، إن شاءت ، لا يزال لديها مجال للمناورة وسيكون لديها بالفعل الكثير من ذلك من الآن وحتى نهاية العام. سيكون لديهم حتى رفاهية أن يكونوا مدللين للاختيار.
لنبدأ مع الاحتياطي الفيدرالي ، فقد لا يفعل شيئًا على الإطلاق طوال عام 2016 ، لأن التضخم لا يزال منخفضًا. سيكون قادرًا على رفع أسعار الفائدة في 20 سبتمبر ويعلن أنه سيقف على أهبة الاستعداد لبضعة أشهر ليرى آثار قراره. بعد أن تغلب السوق على المفاجأة الأولية ، سيعتبر الزيادة تأكيدًا على قوة الاقتصاد ، وسيتطلع إلى الأشهر الستة المقبلة دون خوف من حدوث زيادات أخرى وسيندفع إلى 8 نوفمبر ، يوم الانتخابات الرئاسية .
بدلاً من ذلك ، سيخبرنا بنك الاحتياطي الفيدرالي في 20 سبتمبر أن كل شيء جاهز للرفع في ديسمبر. سوف يتنفس السوق الصعداء وسيكون لديه متسع من الوقت للتحضير لارتفاع نهاية العام ، ومع ذلك سيصل بشكل مثالي إلى انتخابات 8 نوفمبر.
الطريقة الوحيدة التي يمكن أن تزعج الأسواق هي تلك التي تركها ستانلي فيشر مفتوحة ، وهي الارتفاع المزدوج في سبتمبر وديسمبر. ومع ذلك ، من الشرعي الاعتقاد بأن فيشر ، أكثر الترويكا تشددًا التي تقود بنك الاحتياطي الفيدرالي ، قد ألمح عمداً إلى ارتفاعين مدركين تمامًا أنه سيكون هناك واحد فقط ، ولكن وبالتالي خلق الظروف للتنفس الصعداء في ديسمبر.
قد يتساءل المرء لماذا كان صعود ديسمبر الماضي نصف كارثة ، وينبغي بدلاً من ذلك الترحيب بارتفاع هذا العام من قبل أسواق الأسهم عند ارتفاعات تاريخية والسندات الهادئة والهادئة؟ والسبب هو أنه في عام 2015 ، كان الاحتياطي الفيدرالي خائفًا من رفع الأسعار عندما كانت الأمور تسير على ما يرام ، وشعر في مرحلة ما على وشك الخسارة الكاملة للمصداقية ، وانتهى الأمر برفع أسعار الفائدة ، مع قرار شبه هستيري ، فقط حيث بدأ الاقتصاد في التباطؤ ودخلت الصين ربع فترة الركود.
لقد تعلم بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ ذلك الحين أنه من الأفضل رفع الراتب عندما تستطيع بدلاً من ذلك عندما يتعين عليك ذلك. ومتى يمكن رفع الأسعار؟ عندما يكون الاقتصاد جيدًا ، يكون الدولار هادئًا والأسواق هادئة.
من الصحيح الآن أن الاقتصاد الأمريكي كان ضعيفًا لمدة عشرة أشهر جيدة ، ولكن من الصحيح أيضًا أن الأمور كانت تتحسن لمدة شهرين. قد يشهد هذا الربع الثالث نموًا سنويًا يقترب من 3 بالمائة. إن الدولار ليس قوياً للغاية وقد ضعف بالفعل مقابل البلدان الناشئة. من جانبهم ، تُركت الأسهم والسندات للارتفاع بهدوء في هذه الأشهر من التيسير الكمي الأوروبي والياباني ، بينما تجنب الاحتياطي الفيدرالي ، مع اقتراب الانتخابات ، توجيه اللوم إلى سوق الأسهم التي ارتفعت بينما انخفضت الأرباح. ليس من المؤكد ما إذا كانت القوة الحالية للاقتصاد الأمريكي هي علامة على شيء دائم أم أنها ، كما يقول ديفيد روزنبرغ ، تشنج بسيط. ولكن هذا سبب إضافي لبنك الاحتياطي الفيدرالي أن يغتنم الفرصة والارتفاع دون أن تشعر الأسواق بالسوء حيال ذلك.
يتمتع البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان أيضًا بنافذة حرية التصرف من الآن وحتى نهاية العام. التضخم منخفض بالتأكيد ، لكن التيسير الكمي الطيار الآلي يعمل على مدار الساعة. لن يضطر البنكان ، اللذان سيجريان تقييمًا للوضع قريبًا ، إلى الإعلان عن تدابير توسعية مذهلة جديدة لأن اليورو والين ، برائحة ارتفاع أسعار الفائدة بالدولار ، سيظلان هادئين ولن يقويان. إذا قرروا توسيع التسهيل الكمي على أي حال ، فسوف يتأكدون من عدم إضعاف اليورو والين ، وهما الآن في حالة توازن.
باختصار ، بغض النظر عن القرار الذي تتخذه البنوك المركزية ، ستظل الأسواق في حالة خمول هادئ ومقتنع لمدة شهرين آخرين. من المحتمل أن يكون هناك بعض الاستكشاف الهبوطي المتواضع في سبتمبر (تأثير سبتمبر ، الشهر السلبي الموسمي ، وتأثير اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة) ولكن أكتوبر سيكون هادئًا مرة أخرى. بعد الانتخابات ، في المنطقة الحرام التي تمتد من تشرين الثاني (نوفمبر) إلى شباط (فبراير) ، سيكون الاحتياطي الفيدرالي ، إذا أراد ، أكثر حرية في توجيه اللوم إلى البورصات ضد التجاوزات وتصحيحها.
لذلك يمكن استخدام سبتمبر لشراء السندات والأسهم الضعيفة. في تشرين الأول (أكتوبر) سيكون من الأفضل تخفيف كل المواقف تدريجياً ، ليس لأن كوارث معينة تلوح في الأفق ، ولكن بسبب الحصافة العادية. هناك طريقة أخرى مفيدة لقضاء الشهرين المقبلين وهي الاستمرار في نقل الأموال من المرافق إلى الدورات الدورية والبنوك. الدولار للبيع عند 1.10 وللشراء عند 1.15. منطقة ذروة شراء ناشئة لكنها لا تزال إيجابية من الناحية الإستراتيجية.
