有些牌还有待发现，但游戏正在成形。 这 新的一年 它果断地从经济数据开始 最好的 与去年秋天的预测相比。 监视列表仍然是 汽油价格 什么时候四月再开始 补货 和新的行为 欧洲央行债券 从三月。 期望是可能的 通货膨胀反流 在春天，随之而来的是暂时的 证券交易所下跌 这将是一个绝好的机会 进入股市。 在意大利债券方面，财政部将致力于增加面向小投资者的债券发行量，从而平衡欧洲央行的退出并稳定价格。 他在接受 Firstonline 采访时说， 安东尼奥·切萨拉诺， Intermonte 首席全球策略师。
去年秋天，对 2023 年做出了非常悲观的预测，其中包括通货膨胀率进一步上升，天然气价格仍在飙升，公司利润下降，经济衰退，商业市场非常疲软。 相反，我们以完全不同的景象开始了这一年：股市上涨、公司债券和固定收益、通胀下降和经济增长良好。 甚至最近的公司资产负债表数据（最先包含战争和能源危机的影响）也不错。 你如何评估形势？
“与年底的估计相比，情况实际上发生了很大变化。 也许除了美国科技行业外，所有其他行业都表明，到目前为止，它们已经很好地经受住了地缘政治危机和能源危机的冲击。 事实上，有些行业，例如一方面与能源（2022 年）和银行业（同样在 2023 年）相关的行业，都取得了出色的表现”。
即使是 PMI 的最新数据也给出了令人放心的迹象
“确切地。 值得特别关注的是 PMI 服务，与制造业相比，PMI 服务除了涵盖经济的大部分外，也是通货膨胀温床潜伏最深、持续时间更长的服务。 正是在服务方面，我们看到，尽管价格仍在上涨，但步伐已放缓至 16 个月低点，从而表明通胀方面的气候更加宽松”。
继续讨论通货膨胀问题，了解未来经济状况的另一个决定性问题将是天然气价格的趋势。 您如何看待当前形势，尤其是未来形势？
“目前的汽油价格略低于 50 欧元……几个月前谁会押注于这个水平？ 此外，由于天气转暖，我们供应充足，使用起来也很轻松。 德国仍然有84%的库存，意大利有75%。 直到 XNUMX 月/XNUMX 月，情况应该会保持在这些水平上”。
之后，会发生什么？
“现在我们还没有看到天然气价格的真正表现。 我们需要看看从 XNUMX 月起再次开始囤货时会发生什么。 价格可能会突然飙升，然后作为一个连锁反应，引发通胀下降速度的暂时放缓”。
根据通货膨胀的走势，中央银行将决定其货币政策。 我们如何预测欧洲央行和美联储的下一步行动？ 它们将基于哪些因素？
市场想知道中央银行的终端利率是多少，即基于通货膨胀动态的最终着陆率。 还有一些区域需要密切观察。
当然，一方面特别观察到的是消费。
另一方面，特别是在美国，还有工资部分，它更能抵抗下降。 尤其是要观察养老金的走势：在欧洲一些国家和美国，养老金扶梯依然有效，在寿命延长的社会中，有很多人发现自己有更多的钱可以花在养老金上。服务范围：从旅游到餐饮，从健身到医疗。 那些从养老金上涨中受益的人被引导支出更多，因此价格上涨。 例如，在美国，8,7 月份社会保障将养老金调整幅度高达 XNUMX%。
此外，短期内石油价格的趋势也仍然受到高度关注。 当然，这些天拜登和普京之间的拉锯战可能会引发价格方面的其他紧张局势。 因此，在这种情况下，经济似乎保持良好，央行需要密切监测通胀下降的速度。
你能给出你对利率水平的预测吗？
如果通货膨胀率下降得太慢，中央银行将被促使对利率施加进一步压力：但幅度是多少？ 正是基于此，市场在想：欧洲央行和美联储的利率会分别达到 3,75% 和 5,50% 吗？ 游戏是在这个量子上进行的。 最近几天，人们也开始关注终端利率问题的第二个维度：例如，即使美联储加息至5,5%，它还会在这个水平上保持多长时间？
您如何解读年初以来的市场行为？ 他们是否表明了他们将如何前进？
XNUMX 月份，我们看到债券和股票同步上涨（就价格而言）。 就像去年发生的那样，但情况正好相反，两者都倒闭了。 然而，在 XNUMX 月上半月，他们疏远了自己，然后在最近几天又重新团结起来。 如果政策利率的压力持续下去，股市最终将受到冲击，但央行不想过于激进。 市场也意识到了这一点。
您认为未来几个月是进入股市的好时机吗？
临近第二季度时，正如我们所见，天然气库存将开始重建，我们可能会看到通胀卷土重来。 中央银行将打利率牌，如果利率有点高，那段时间股市可能会下跌，暂时摆脱债券市场的束缚。 在这里，该案例可能代表一个进入市场和积累的好机会。 期待下半年到来，验证美国是否真的会陷入衰退。
哪个部门在证券交易所的位置最好？
目前，最受青睐的当然是价值领域的证券，其中银行业处于领先地位。 中央银行向银行提供存款，但肯定不鼓励他们发放贷款，因为这会导致消费增加，从而导致通货膨胀。 取而代之的是，向银行提供的资金会再次存入同一家中央银行，但有保证金：付出的努力少，收获多。
但各国央行不仅仅因为利率而受到关注：下个月欧洲央行将开始改变其超宽松货币政策，减少在最困难时期购买的债券数量。 这种新情况将如何影响债券市场？ 会对价格产生影响吗？
是的，欧洲央行确实将开始对市场采取行动，但这是一场非常特殊的游戏。 让我们考虑到美联储持有大约 5.000 亿美元的美国国债，而法兰克福的金库中也有大约相同数量的债券。 如果这些资产掌握在投资者手中，在加息抗通胀时期，他们会毫不犹豫地尽可能多地卖出，导致价格暴跌。 相反，中央银行现在是世界上最大的债券持有人。 也有基金，但它们的投资组合中的数量要有限得多。 我们处在一个中央银行自己参与的游戏中：“如果我提高利率，我会继续持有债券而不出售它们，从而稳定价格。 如果有的话，我每个月都会减少再投资的金额”是他们的理由。 这解释了为什么在接近两位数的通胀情况下，债券收益率以相对更可控的方式上升：如果没有量化宽松的影响，利率可能会跳得更高。
在债券方面，投资者最合适的期限是多少？
长期以来，我们一直存在短期利率高于长期利率的反向曲线，就好像市场预计经济衰退即将来临。 投资的优先栖息地是5年左右的成熟度。 毕竟，我们也看到了投资者在 12 月份 BTP Italia 发行之际的反应，需求将近 10 亿，甚至 XNUMX 月份针对零售的 ENI 债券也有超过 XNUMX 亿的需求。
与我们看到的欧洲央行购买债券的货币政策变化相比，您认为需要大量再融资的意大利财政部将如何行动？
意大利财政部希望今年的目标是增加散户投资者参与其发行的份额。 他已经用 Btp Italia 做到了。 有媒体传言称，计划针对散户投资者降低税收。 从本质上讲，Mef 想要逐步加强 Bot 人的队伍，这将本质上具有与欧洲央行现在持有债券相同的价格稳定功能。 因此，我们应该预计会发行大量 5 年左右到期的面向零售的债券。
说到财政部的再融资，让我们来谈谈意大利政府最痛苦的记录。 尽管经济增长数据好于预期，尽管许多部门有所改善，但意大利仍然不得不背负高债务的潮流。 你怎么看这个情况？ 随着利率上升，如此高的债务是否可持续？
总而言之，我看到了比过去更积极的情况：高通胀实际上有助于债务可持续性，因为它增加了名义 GDP。 如果债务成本低于名义 GDP 的增长，利率上升情况下的高债务是可持续的：2022 年我们的平均债务成本为 2,9%，名义 GDP 为 4/5%，因此是可持续的。
当然，赤字不能过大。 例如，我们最近看到了关于奖金的决定：我们将看到它们对赤字和 GDP 的影响。
