自 10 月份以来，在经历了此前的价格上涨之后，国际股市进入了盘整阶段。 平均而言，新兴市场股票市场略弱于发达市场。 中欧和东欧的跌幅高于平均水平； 然而，在此前记录的价格大幅上涨之后，这并不罕见。 然而，在这种情况下的一个上行例外是在大陆上市的中国股票（A 股）上涨超过 XNUMX%，从而延续了近几个月令人印象深刻的价格上涨。 另一方面，在输家中，我们发现土耳其、希腊和几个海湾国家等国家，在欧元区经济数据略有改善的同时，美国经济指标继续沿袭近几周的趋势，大部分地区案件低于预期。 最后，对于全球经济而言，这意味着增长持续疲软的情况几乎没有变化，但增长进一步放缓的风险仍然存在，尤其是在新兴国家。 对于全球商品价格，尽管原油趋于稳定，但仍看不到逆转的迹象； 目前几乎所有原材料的价格趋势（以美元计）继续下跌。 因此，大宗商品出口国和进口国的双速经济趋势目前应该会继续下去。美国利率的任何上升对许多新兴国家的股票、债券和货币来说仍然是一个风险因素，即使即将到来的利率的可能性是否加息幅度和可能加息的预期幅度在近期略有下降。
关注新兴国家
中国
中国经济发展继续放缓。 在政府和央行明显设法为房地产行业降温后，越来越多的投资资金流入中国股市，当然，尤其是流入居住在该国的中国投资者可以投资的 A 股。 在过去几个月价格急剧上涨（自夏末以来相对于该指数上涨了约 60%）之后，现在许多投资者似乎都有些欣喜若狂。 新经纪账户的数量正在迅速增加，信贷融资的股票购买也是如此。 因此，中国内地市场的一些行业已经达到了过高的估值水平。 沿着这些思路，中国科技股同时以超过 200 的天文数字市盈率交易； 这甚至远高于新千年伊始、互联网泡沫最严重时期美国许多纳斯达克科技股的极高估值。 然而，另一方面，这并不适用于整个市场。 例如，在股票指数中占有重要地位的银行股票的价格与低个位数的市盈率不成比例。 尽管如此，大多数投资者显然不相信这些看似方便的估值，最重要的是看到了银行信贷组合可能减记和调整的风险。尽管沪深股指大幅上涨，但现在宣布恢复课程已经结束还为时过早。 相反，大盘在价格方面仍有很大的其他潜力。 然而，挫折总是有可能的，这与部分中国投资者明显的投机热有关。 相比之下，在香港上市的 H 股 1 月份仅小幅上涨（约 +XNUMX%）； 然而，在四月初，它们又开始急剧上升。
印度
印度工业生产继续温和扩张，尤其是资本货物的生产，而消费品的生产则在下降。 通货膨胀率在下降趋势中短暂停顿，但在未来几个月内应该会继续下降； 除非油价出现意外上涨。 央行再次将关键利率下调0,25%，这对一些市场参与者来说是相当意外的，因为XNUMX月份实际上并没有例行的央行会议。 通货膨胀趋势和引入的预算措施显然使中央银行相信再次降息是合理的。 任何进一步的降息都应该取决于通货膨胀，季风模式对印度和全球环境仍然非常重要。印度股市与全球趋势一致并出现小幅下跌。 毫无疑问，市场不再被认为是便宜的； 然而，在接下来的几个月里，它仍可能受益于国内政治和经济的支持。
巴西
巴西的经济前景继续恶化。 出乎分析师意料的是，2015 月份连续第三个月裁员，而不是像预期的那样创造新的就业岗位。 一月份，经济似乎也进一步放缓。 巴西经济的增长预测因此进一步下调； 总体而言，预计 0,8 年经济将下降近 XNUMX%。 尽管通胀仍然居高不下，但这种疲软的经济表现几乎肯定会导致央行尽可能推迟进一步加息。 在国内政治层面，罗塞夫总统在连任几个月后面临越来越大的压力。 考虑到不断恶化的经济形势、腐败案件和改革失败，反对派示威越来越拥挤。 XNUMX 月份，Bovespa 股票指数尽管在这种非常不利的背景下仍大幅上涨，而 XNUMX 月份总体上几乎没有变化。 与此同时，巴西股票是相对便宜的新兴市场之一。 只有当货币和经济形势明显稳定时，价格才会长期上涨。
俄罗斯
目前，第二份明斯克协议的持续时间似乎比 2014 年夏末的第一份协议要长得多。即使不完全，休战仍将继续有效。 至于协议的其他政治要点，另一方面，乌克兰政府目前不愿执行。 将俄罗斯对乌克兰实行的天然气价格折扣再延长三个月，无疑是莫斯科发出的积极政治信号。 最后，没有合理的替代方案可以和平解决危机。 然而，多年“冻结冲突”的风险不容小觑，尽管油价略有下跌，但俄罗斯债券在2015月份恢复良好。 经济数据记录了艰难的经济环境，尤其是在西方仍不愿放松制裁的情况下。 领先指标近期略有改善，但潜在趋势仍为负面。 目前对经济增长的估计存在很大分歧。 1 年，俄罗斯经济增速预计将从 7% 放缓至近 8%。经过前几周的强劲复苏，俄罗斯股市已经盘整。 以当地货币计算，它下跌了约 2%，而以美元计算，则下跌了不到 XNUMX%。 除非经济形势、油价和货币以持久的方式稳定下来，并且只要西方和俄罗斯之间的激烈对抗继续下去，就很难预见随着时间的推移会出现进一步有效的复苏。
土耳其
2 月的议会选举越来越近，因此，国内政治话题越来越多地主导土耳其金融市场的新闻。 埃尔多安总统希望在议会选举后修改宪法，以大幅扩大他作为总统的权力。 然而，AKP 所需的 3/10 议会多数席位似乎尚未确定。 此外，与库尔德人的漫长而复杂的和平进程有可能遭遇挫折。 然而，这反过来可能导致库尔德政党和政客结成选举联盟，这将增加他们通过 2% 选票这一最低门槛的机会。 在这种情况下，被 AKP 迫害的 3/4 的大多数人可能会受到威胁。 从这个角度来看，未来几个月市场可能仍将受到政治消息的严重影响，同时，经济趋势似乎正在进一步放缓。 贸易逆差正在缩小，这本身就是好事。 然而，这主要是因为进口（尤其是石油和能源）的降幅大于出口。 对欧盟出口的小幅增长无法弥补土耳其其他主要出口市场（如俄罗斯、伊拉克或阿拉伯联合酋长国）受油价或地缘政治不利影响而没有或下降的需求。 土耳其里拉是 XNUMX 月份该地区最疲软的货币之一，债券收益率总体上按月略高。 股市也继续小幅下跌； 价格下降了约 XNUMX%。
格雷西亚
雅典政府与其债权人（由欧盟、欧洲央行、国际货币基金组织组成的“三驾马车”）之间的主要争议问题仍未解决。 最后，新当选的激进左翼联盟政府不可能履行其关键的选举承诺，同时满足欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织的要求。 后者清楚地表明了事实的力量：没有达成协议的时间越长，希腊的财政状况就越不稳定和难以承受，变得越来越虚弱，从而也削弱了其谈判地位。 谈判气氛远非良好； 考虑到一场根本性的政治-意识形态对抗，同时个人争论也趋于一致，这并不奇怪。 因此，希腊自愿或更好地非自愿退出欧元区（“Grexit”或“Greccident”）的风险大大增加。 虽然对欧元区的直接经济影响应该是可以计算的，但长期的负面政治影响却更难以评估。 对于希腊本身来说，这种情况自然会严重得多，至少在短期和中期是这样，而这根本不是雅典政府的意图。由于达成协议的前景再次恶化，希腊股市大幅下跌。 非常剧烈的波动现在应该会继续，希腊政府债券比以往任何时候都更能反映交易破裂或再次削减债务和/或退出欧元区的巨大可能性。
波隆尼亚
在波兰，与整个中欧地区一样，目前的经济趋势是积极的。 从这个意义上说，德国上一期的积极数据尤其应该给予支持。 制造业指数仍明显高于 50 点，因此表明该行业正在扩张。 然而，通胀率为-1,6%，显然仍处于通缩区域。 因此，央行在 0,50 月初降息也就不足为奇了。 然而，它的 1,50% 超出了所有预期，目前为 XNUMX%。 同时，央行暗示降息周期结束； 事实上，过去其他时候也曾有过类似的声明。 尽管如此，债券收益率在 XNUMX 月份略有上升； 另一方面，兹罗提强劲反弹并受益于比中欧更好的市场情绪。 华沙股市最近几乎没有变化。
捷克共和国
捷克继续受益于稳定的出口订单，目前工业生产正在全速前进，整体零售业也依然呈现积极态势。 继去年约 2015% 之后，2,4 年经济可能增长约 2%。 与此同时，捷克共和国似乎也出现了轻微的通货紧缩。 在政治上，加入欧盟的愿望越来越强烈，这首先引起了人们对与欧元区在经济方面已经非常密切的联系的关注。 然而，与此同时，中央银行正在想方设法结束事实上的克朗与欧元的挂钩（通过“最低汇率”），但又不会冒像其瑞士同行那样强烈的市场反应的风险到一月。 捷克克朗小幅下跌，而捷克债券跟随欧元区政府债券的积极趋势。 布拉格股市下跌约 2,5%。
匈牙利
匈牙利和波兰的趋势相似：强劲的外国需求伴随着负通胀。 2014 年最后一个季度的经济增长出人意料地显着上行，目前的动态也是积极的。 匈牙利央行将关键利率下调至 1,95% 的历史新低。 尽管如此，福林仍大幅上涨，类似于兹罗提。 相比之下，匈牙利债券收益率按月略高。 股市再次大幅上涨，涨幅达 8%，是该地区迄今为止表现最好的。 与 20 月份一样，宣布降低银行税对金融股产生了积极影响，其中对上市巨头 OTP (+XNUMX%) 产生了积极影响。
