Pir：2017 年是个人储蓄计划年。这是预算

来自仅提供建议的博客——从管理储蓄的角度来看，2017 年将被视为个人储蓄计划之年。我们进行了总体评估。

摩尼教在我们当前文化中的持续存在程度是显而易见的 PIR：意见分歧明显。 有些人认为个人储蓄计划是金融业贪婪的邪恶产物，而有些人则赞扬它们，称其为使投资者致富并帮助意大利经济的新奇迹产品。

善与恶。黑与白。 绝地大战西斯. 一个布尔世界。

太糟糕了 在 PIR 的情况下，网络分区不是很合适。 有很多灰色。如果您打算对该产品进行可靠的评估，最好考虑到这一点。因此，让我们一起分析主要的不和谐结——别担心，以综合的方式。

税收优惠：毫无疑问，这是支持 PIR 的一个坚实的观点。的确，只要满足某些条件, PIRs 授予对投资产生的收入完全免税（以及在订户不幸死亡的情况下免除遗产税）。还有，在一个家庭中 N 可以有尽可能多的 PIR（如果需要，也可以注册给未成年儿童），乘以 N 乘以税收优惠的效果。这不是一件小事，总是假设有资本利得要征税。

性能： 好吧，没什么好说的，PIR 的表现到目前为止一直很出色，至少扣除管理费和公司费用后是这样。事实上，2017 年在证券交易所是出色的一年，意大利表现突出（即使长期表现仍然令人沮丧）。这也可能要归功于 PIR 的推出对证券需求的支持：2017 年 PIR 筹集了超过 7,5 亿欧元，用于购买意大利股票和债券的资金对其价格产生了积极影响。随便看一眼下图就足以理解，无论喜欢与否，性能上都有一点“PIR 效应”，以及如何：

所有指数中最敏感的是 FTSE Italia STAR，它收集了市值在 40 万到 1 亿欧元之间的公司，这些公司“规模较小”并且对与 PIR 现象学相关的购买流更敏感。其次是 FTSE Italia Mid Cap，市值排名前 60 的公司不属于 FTSE MIB 指数，这对 PIR 也很有吸引力。然后是 FTSE AIM Italia，这是在 AIM 上市的股票指数，AIM 是面向具有高增长潜力的中小企业的 Borsa Italiana 市场。 FTSE MIB，指数跟随，分离大盘排名前 40 位的意大利公司，与欧元区指数 Euro Stoxx 50 一致。

意大利风险： 一件事很多（我们在 AdviseOnly 主要) 他们一遍又一遍地说 PIRs 是意大利风险的集中地。这是正确的。因此，为了不损害投资组合的多元化，最好不要夸大这些精美产品的投资组合权重 意大利制造. 在这一点上没有雨：分散风险是投资组合的基础知识。然而，人们可以争论“不要过度”的含义。因此，对于定量统计（去）训练，我试图想出一个主意。我通过最小化 下行风险 （充分利用多样化），与主要的 资产类别 股权，包括意大利。假设：尚不清楚未来 5 年哪个市场的表现最好，因此重点是将风险降至最低。我会为您省去技术细节，您可以在注释中简要阅读¹，我得出结论：意大利在这个“良好”多元化的全球股票投资组合中的平均权重约为 3%。我只谈股票，因为我没有足够的数据来重复意大利公司债券的练习；然而，很难认为最佳配额 公司债券 考虑到意大利在国际舞台上的边缘地位，他们的人数更多。因此，考虑到一个平衡的 PIR，我认为意大利的可防御份额在 2% 到 5% 之间。当然，如果有人准确地认为意大利的股权比其他国家的潜力更大，那么意大利的权重就会增加 资产类别. 例如，如果我们假设意大利有可能每年平均比其他国家高出 1% 的收益率，那么我们继续这个练习 资产类别 股票，嗯，平均权重上升到3,60%。最佳权重的概率分布如下图所示——很明显，超过意大利的 10% 可能会成为一种信仰行为，而不是一种选择 资产配置.

COSTI：如果我们谈论成本，我们就是在谈论佣金。管理费、订阅费、演出费。现在，PIR 的佣金是不同的，即使平均水平很高。习惯于在水下观察鲨鱼的环境，我在储蓄行业认识到了顶端水生捕食者的典型效率：由于肥大的佣金，许多经营者巧妙地占有了立法者归于储蓄者的税收优惠。他们吞下了一小部分税收减免。中介机构充分利用了信息不对称和所有偏见意大利储户进行掠夺的认知能力。但有一个很大的但是：并非对所有运营商和所有产品都是如此。事实上，一些 PIRs 有“人工”佣金，并为那些投资、搜索和你会发现的人保持良好的便利边际。而且，无论如何，这很简单：只需阅读信息文档，理性地评估您面前的产品，不要上当。

评级：“意大利很贵，它正处于泡沫之中”。 “意大利有价值，上升空间很大”。呸。看下图。带回报告 价格/书本，传统且极其可靠的基本面估值指标，对于 PIR 世界中最具代表性的指数 FTSE Italia STAR，将其与广泛的欧洲指数 Stoxx 600 以及包括新兴国家在内的非常广泛的全球指数进行比较，即指数摩根士丹利资本国际世界指数。比例越高 价格/书本，市场越贵。该图不言而喻：估值与世界证券交易所的估值一致。因此，在意大利投资当然不方便（证券交易所略高于其“均衡值”），但也不疯狂。

对实体经济的影响：为了强调 PIR 对经济的影响，大量的言论使尼亚加拉大瀑布看起来像一条乡间小溪。同样强大的是对抗它的酸流。实际上，在推出一年后，现在判断 PIR 是否会影响意大利的生产结构还为时过早，其特点是中小企业数量过多，难以扩大规模。只能注意到最初的影响：例如，IPO 数量的变化。因此，我们谈论的是在证券交易所上市的公司，这些公司受到迄今为符合 PIR 条件的证券保留的良好接待所推动。我通过纳入一些新的 IPO 并将意大利的数据与 2017 年前后的欧元区数据进行比较来恢复这一分析。可以看出一些东西......

从本质上讲，意大利的 IPO 数量显着增加：2017 年从每月平均 1 次 IPO 增加到每月平均 2,5 次。如果从绝对值来看，数据与欧元区其他国家相比仍然较低，但如果从百分比变化来看，则数据非常高：意大利的 IPO 增长了 150%，而欧元区增长了 8%。使用任何统计测试和仪器进行分析（Wilcoxon 测试，估计引导以绝对值或价值差异为基础，无论你想要什么），这是一个非常显着的改进。即：自2017年初以来，意大利证券交易所的IPO数量较以往大幅增长，增幅远大于欧元区。因此，这不仅仅是欧洲大陆经济改善的结果。很难说它是否是“PIR 效应”。老实说，怀疑是存在的。

理财教育: PIR 征收（享受税收优惠）投资至少五年财富中等风险（意大利公司债券）或高风险（意大利股票），或中高风险（平衡/灵活产品）。也就是说：PIR 鼓励投资者在合理的时间范围内承担风险——这对意大利普通储户来说是一种新鲜事物（我强调“平均”），记录在案的野兽财务无知的生物，很少用于正确关联风险、回报和时间范围。这种“温和的推动”只能对普通的储蓄者有好处。为残酷的家长式作风感到抱歉，但就这样吧。

实际可行性: 理论上，任何投资于金融工具（股票、债券、ETF）的人 符合 PIR 标准 和 PIR 基金或保单，将有权随意组成投资组合，并享受 PIR 立法规定的税收优惠。然而，理论与实践相距甚远，事情并没有那么简单。一些中介机构实际上已经推出了专门用于“自己动手”PIR 的账户，客户可以通过这些账户独立创建自己的投资组合，购买股票、债券和 ETF，享受税收优惠，符合监管要求。但他们付出了代价。所以，从实用的角度来说，如果你没有灵魂和本能 勤杂工 在财务上，获得 PIR 收益的最简单方法是投资 PIR 产品。例如互惠基金。充分尊重立法的抽象鼓舞人心的原则。