我们在下面发布了 Assonime 总经理 Stefano Micossi 在参议院就完成欧洲经济和货币联盟（所谓的“五总统文件”）举行的听证会的摘录。
近几周主要金融市场出现的严重不稳定已成为欧洲银行体系的震中，暴露了半生不熟的银行业联盟的风险，其中欧洲存款保险体系和最后手段的公共担保系统性危机事件。
在这种情况下，新的 BRRD 指令首次应用于意大利的四家小型本地银行和葡萄牙的 Banco Espirito Santo，以解决倒闭银行的问题，这已经唤醒了包括零售储户在内的投资者对持有相关风险的认识在超过（向下）某些最低资本门槛时可能转换为资本的次级银行债券。
在这方面，可以回想一下，超过 90 亿的所谓银行债券在欧洲流通。 co.co.s（或有可转换债券），主要由德国和瑞士银行发行。 根据国家对有偿付能力但流动性不足的银行公司（持续经营）的援助新规定，所有这些证券都面临发行银行困难时转股和价值下降的风险。针对资不抵债银行的 BRRD 指令（不再关注）。
这可能是股票和银行债券价格大幅下跌的导火索，尽管近年来资本金和准备金有所增加。 但其他因素也有影响。 新的量化宽松政策还将长期期限的利率推向零，损害了商业银行基于期限转换（借短，放长）的传统业务模式。
此外，银行存款的负利率是对银行中介的征税，因为银行不敢将成本转嫁给储户，因为担心资金崩溃。 经济表现不佳加剧了活力较弱的经济体（包括意大利）的盈利能力危机。 最后，在某些情况下，银行的资产负债表受到大量“问题”贷款的拖累，这些贷款只能以重大资本调整为代价迅速动员起来； 在其他情况下，通过价值不确定的毒性活动。
除此之外，在一些国家，政府债券投资占资产的很大一部分，这再次唤醒了银行业危机和主权债务危机之间恶性循环的幽灵。 葡萄牙、西班牙和意大利政府债券与德国国债之间不断扩大的利差也可能反映了这些担忧。
此外，近年来审慎监管收紧导致银行成本上升。 除此之外，还必须加上到达点的不确定性，这仍然是一个移动的目标，因为最终结构的定义仍然开放，并且可能会涉及额外的资本和流动性要求。
国家对银行的援助规则和BRRD指令都规定，在发生系统性危机时，主管当局可以暂停债权人和股东的内部纾困规则； 那么就有可能像 2008 年在欧洲所做的那样，为银行的负债提供公共担保。 如果危机恶化，这可能是必然的出路，但目前还不具备这样做的条件。
然而，缺乏共同的存款保险体系和在发生系统性危机时作为最后手段的欧洲财政支持不足以让存款人和银行债权人放心：这是一个暴露于相当大的不稳定风险的不完整体系。
在此背景下，布鲁塞尔（欧盟委员会）、法兰克福（系统性风险委员会）和巴塞尔就限制银行对主权风险敞口的假设进行了讨论； 为请求 ESM 援助的国家的公共债务制定自动重组机制的假设也已提出。 类似机制可能使系统对风险更敏感但肯定不会更稳定的风险很高。
当然，随着塞浦路斯和希腊债务的重组，投资者不再认为主权债务证券是无风险的，欧洲央行已经在其压力测试中考虑到了这一点。 金融体系的平稳运行仍然需要无风险资产的存在，而无风险资产只有通过共同决定发行由欧元区成员国共同担保的债务证券才能存在。
但是，我们必须知道，银行业联盟谈判中的困难和障碍，在很大程度上源于我们在控制公共债务方面遇到的困难所引起的合作伙伴的恐惧。 如果今年公共债务与 GDP 的比率不开始下降，这些阻力将变得更强。
